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超长期价值投资月报-202003
2020-05-06 16:53 来源:金斧子投研中心 阅读量:1541人/次
内容摘要: 金斧子项目部在近几年的思考中,不断的吸取教训经验,总结出来在产品评估和筛选的体系指标,核心是定性分析和定量分析,这两种是相互辩证验证的关系。在早期的评估中,我们更重视的是定量的评估,业绩、回撤、风格等去评价产品的优劣点,而在近 3 年,我们发现更重要的是定性分析的重要性。因为,所有的胜利都是价值观的胜利,业绩的输出、回撤的控制、风格的属性等这些可以量化的指标都是表象的结果体现,真正起到这些结果的逻辑是它背后的人性、理念、价值观、道德品质等决定的。投资就是投人,就是投平台公司背后的人的合体,因此,对于人的分析就决定了底层资产质量的核心。而在拆解指标中,我们又分了很多细节来画像,综合评估。最终给我们的客户提供的是人性的产品组合,并且是可持续进化和跟踪分析的组合。

金斧子项目部在近几年的思考中,不断的吸取教训经验,总结出来在产品评估和筛选的体系指标,核心是定性分析和定量分析,这两种是相互辩证验证的关系。在早期的评估中,我们更重视的是定量的评估,业绩、回撤、风格等去评价产品的优劣点,而在近 3 年,我们发现更重要的是定性分析的重要性。因为,所有的胜利都是价值观的胜利,业绩的输出、回撤的控制、风格的属性等这些可以量化的指标都是表象的结果体现,真正起到这些结果的逻辑是它背后的人性、理念、价值观、道德品质等决定的。投资就是投人,就是投平台公司背后的人的合体,因此,对于人的分析就决定了底层资产质量的核心。而在拆解指标中,我们又分了很多细节来画像,综合评估。最终给我们的客户提供的是人性的产品组合,并且是可持续进化和跟踪分析的组合。 

本月开始,我们开始给投资者分析私募基金产品的评价维度,以便更加立体化认知您持有的产品的背后逻辑。金斧子私募基金评价体系有三条基本框架:第一,评价体系包含定量评估与定性评估。定量指标是对私募基金历史表现的综合考察, 通过批量处理数据,快速定位海量数据中的价值点,给信息降维。定性分析是通过尽调,对私募基金做更全面深入的了解,同时与定量评价结果相验证。第二,评价体系包含对基金管理人+投资经理+基金产品的综合评估。第三,评价体系包含对投资能力与投资风格的评估,以根据不同的市场环境、客户偏好等进行不同类型产品的匹配。 

第一步,先定量分析,定量分析是基于私募产品的历史数据进行的量化分析,主要用于产品策略的批量诊断,通过批量处理数据,快速定位海量数据中的价值点,给信息降维,以及配合定性尽调的一致性检验等,定量评价体系主要从风险收益评估、持续性评估、选股择时能力评估及风格评估四个方面对私募基金进行评价。其中,风险收益评估包括业绩指标、风险指标及风险调整收益三大类指标,是基金定量分析的核心指标,组成了私募基金的定量分数;持续性指标是指对基金业绩是否具有趋势性的评估,作为私募基金的持续性能力标签;私募基金选股择时能力评估和风格评估是针对股票策略产品的专项指标,分别作为股票策略私募基金的能力标签与风格标签,对股票策略私募基金的收益来源做进一步分解。

投资者首先看的是基金的业绩和风险,对业绩和风险的指标分析就是一个很好的切入口。业绩指标主要使用年化收益率来衡量,即基金在评价区间内的年化净值增长率,风险指标使用最大回撤及年化波动率等权合成。风险调整收益指标主要使用夏普比率及卡玛比率等权合成。举个例子,某股票纯多私募,在近一年的净值分析中,累计收益 24.27%,年化收益 18.2%,最大回撤-11.54%,结合 20182019 年的行情表现,表现还是相对来说比较优异。当然,这个单纯是从净值数据来看,业绩的走势还需要结合组合的集中度、行业分布、换手率、市场行情等多维度看待,得到真正有质量价值的可逻辑自洽的曲线,在下期,我们会开始分析风格的属性和业绩持续性的重要性。


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