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【金斧子价值投资研究课】穷查理宝典:成功的投资者
2020-03-27 18:30 来源:金斧子投研中心 阅读量:1122人/次
内容摘要: 穷查理宝典:成功的投资者都善于当坏人 查理芒格某种程度上是个奇葩,他愿意甚至渴望去证实和承认他自己的错误,并从中吸取教训。他曾经说:“如果说伯克希尔取得了不错的发展,那主要是因为沃伦和我非常善于破坏我们自己最爱的观念,哪年你没有破坏一个你最爱的观念,那么你这年就白过了。”

  首先,芒格本身是“知之为知之,不知为不知”的严格践行者,他认为:“每个人必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态,你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态,那么即使你有很高的智商,也注定会失败。”

 

  而且,芒格认为从失败中吸取经验教训是非常重要的。“从他人的教训中吸取经验。你吸取教训的来源越广泛,而不仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训,你就能变得越好。”

 

  芒格这种喜欢“失败”以及“破坏”的性格可以解读为成功的投资者都善于当坏人。就是总能发现自己的错误,而失败的投资者通常愿意当好人,所以他们觉得自己肯定没错,错的是别人或者市场。

 


  巴菲特和芒格,每年都要做检讨,发现自己做错了什么,哪些之前还好用的投资方法已经失灵了。愿意改变自己的人,才能获得成功,这就是一种积极的心态。而相反一些人怨天尤人,这种心态是不可能获得成功的。甚至只能越来越失败。因为他们总认为自己对,就总不会做出改变。

 

  这里有个有意思的现象,我们之前讲到巴菲特其实是一个很害怕改变的人,事实上格雷厄姆从投资的“起心动念”说起,就倡导要真正的投资而非投机,并且对股票提出了自己的认知“部分的企业所有权”。而巴菲特则开宗明义“如果你不愿意拥有一只股票10年,那就不要考虑拥有它10分钟。我们最喜欢的持有期限是永远。”事实上股神这么多年重仓股也并不多,基本能够覆盖每十年的十倍以上大牛股,比方苹果、谷歌、微软、美国银行等。

 

  查理芒格和巴菲特一样都是极具耐心的投资大师,因为赚大钱的诀窍,不在于买进卖出,而在于等待。芒格可以面对市场的基金,几年都不动,甚至只持有国债,这有几个投资者能做到的。投资有时候也像钓鱼,不动的时候是常态,发现机会后迅速下手这些都是基于你长时间观察所等来的机会。好比钓鱼,你每隔三分钟就把鱼竿抬起来看看,这是不可能钓到大鱼的。

 

  总结一下,巴菲特与芒格对于价值投资思维方式的坚持是长期的、害怕改变的,这是二人共同合作、创造财富的基石,但同时,在这个价值观的框架下,巴菲特与芒格这对黄金搭档醉心于修改自己的方法论,以使之更适应市场环境的变化,为投资提供更精准的参考。

 

  芒格和巴菲特一样,都是那种把企业当孩子看的人,他们觉得人的一生只要做出几次重要的决定就够了。所以他如果喜欢上了一个公司,就敢于下重赌注,当然前提是他会把公司反过来调过去的研究。

 

  芒格的投资理念跟巴菲特一样,都是费雪大师加格雷厄姆的思想,一方面成长,要广阔的发展空间,另一方面要价值,要安全边际。所以他们会经常会针对这个公司问几个问题,未来10年会怎么成长?现在买有安全边际吗?价格是否低于价值了呢?这些是巴菲特与芒格半个世纪成功投资的总结。这个过程中,他们只要改变策略,往往都会受到市场的惩罚。比如买IBM就没怎么赚钱,甚至赔钱了。主要就是违背了他自己定下的价值加成长的投资原则。

 

  根据公开的资料,巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票,根据伯克希尔.哈撒韦年报,截至20141231日,伯克希尔·哈撒韦共持有7697万股IBM股票,持股总成本131.57亿美元,平均每股成本171美元,因为IBM近年大量回购股票,伯克希尔·哈撒韦所持有的股份比例也上升到7.8%

 

  可是巴菲特的这笔巨额投资并没有带来理想的回报,按2015年312日的收盘价,IBM股价为157美元,相比巴菲特的平均购入价格171美元,每股已经跌去了14美元,巴菲特浮亏10.8亿美元,虽然凭借IBM这四年的股息可以挽回7亿-8亿美元的损失,但是如果再考虑时间成本的话,这并不能说是一笔成功的投资。

 

  这次失误是如何产生的?尽管折服于IBM半个世纪的增长神话,投资风格一向稳健谨慎的巴菲特,也没有光听IBM公司的一面之词,他走访了很多IBM公司的大客户,发现这家公司比50年前更加强大,而且有着更宽广的产品线和解决方案,更深厚的客户关系,这是其他科技公司所不拥有的“护城河”。


     同时,在2008年年底,彭明盛率领IBM公司提出哄动一时的“智慧星球”战略,要在各个领域抢占行业制高点,成为能源、交通、医疗、城市等等各个方面智慧的物联网系统和分析软件的未来引领者。优异的历史业绩与光明的未来图景终于让股神按耐不住。


     不幸的是,他所在的是一个历史的转折点上,那就是技术大潮由过去的信息技术产品时代,进入到了云计算和智能化时代。在这样的时代,IBM公司好高骛远的战略是无法落地的。



     奇怪的是,直到2015年,芒格依然表示:“我认为IBM是一家非常有趣的公司,过去一段时间主导了计算机市场。此外,我们以合理的价格购买了IBM。我们曾经也买过一些公司,它们也有一段时间表现不佳的情况。我们认为,没有几家公司能像IBM一样适应市场环境。


  IBM是一个典型的两人失败的例子。它的经营者都是聪明守纪的人,但科技变化给他们带来了混乱,导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课,这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一,因为这不是他们的强项,无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。

 

  不过,从芒格投资IBM的事后回应看来,他并不看重看待事物的对错,关键就是客观。这是他刻意训练自己的方法,所以他特别爱找那些跟他持有反对观点的人辩论。这对他来说是十分重要的。因为他要通过客观的分析,来排除主观色彩而对企业做出正确的估值,他们相当认同格雷厄姆的观点,最成功的投资,必定是最像生意的投资。

 

  那么查理芒格是怎么对公司评估的呢?首先他们要选择一个容易理解的业务,有发展空间的,能够在任何市场环境下都能生存的主流行业。比如可口可乐,啥时候人都是要喝可乐的。不会因为金融危机来了,就不喝可乐了。这第一道关口,基本就筛选掉了8成以上的公司。

 

  有人说巴菲特和芒格傻,因为他们错过了像谷歌这样的公司,也错过了微软这样的奇迹。属于守着金矿找金矿,巴菲特和比尔盖茨那么好,也没套出点消息来。其实这就是他们的主要风格,守住自己的能力圈。

 

  那么怎么才能守住能力圈呢?芒格认为提出这样的问题的人已经在能力圈之外,因为每个人对自己能力的边界其实都会有清晰的认知。此外,芒格和巴菲特也会尽一切能力巩固深化自己的能力圈,例如他们看财报,但是绝不轻信财报。他们还会综合考察比如合作伙伴,客户关系,定价权等等,他们还会根据自己的调查与讨论,重新调整报表上的数字。他们要求企业必须要有强大的护城河,免遭别人入侵。巴菲特经常想,如果拿着10亿美元,能不能也干一个类似的企业出来,如果能他就不会投资。如果不能,他就会想100亿成不成。他把砸钱无法解决的问题,就叫做企业的护城河。

 

  有人问巴菲特,怎样才能在生活中取得成功,芒格插了一句话,说别吸毒,别乱穿马路,避免染上艾滋病。看似玩笑,其实这就是查理芒格的方法论,他要避免一切麻烦,守护好自己的一亩三分地。


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