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超长期价值投资月报-201909
2020-03-26 15:27 来源:金斧子投研中心 阅读量:1011人/次
内容摘要: 在财富管理行业,传统的认知是,越来越提到要注重资产分散配置,要注重买方服务,但是,从我们浅薄认知上,投资一定要回归到主航道和能力圈范围内,不合时宜的分散投资到自身不懂或者不匹配的资产,造成的结果有可能是全面的覆败。因此,金斧子作为目前独立的第三方财富管理平台,经历了 2013-2016 年的资本市场的起起伏伏的周期波动,通过吸取教训和总结经验,我们提出如下三层助推体系认知:

(1)第一层助推,从多个维度为客户选择优秀且具有可持续性的管理人,这个是决策的根本,只有具备真正高效、完备的投研体系、严谨的公司治理结构、长期穿越市场周期可验证的历史收益,才有可能在未来的投资中给客户带来预期的收益;但是,在我们近两年的观察来看,国内去杠杆的深入(债、汇、股、民间金融等全面崩塌)、外围贸易战的持续,香港资本模式等影响下,都对过往的投资信仰产生了极大的冲击,或许再以过往 3 年或者 5 年的时间纬度去评估资产的质量性和持续性,都有了新的挑战。而这个时候,就是我们需要坚守的时刻:确定性的资产的溢价—体系运作化、投研高效化、公司治理现代化、团队合作稳定性等多纬度考量。 

 

(2)第二层助推则是选择合适的申购时点,我们虽然不认可择时,但是做为平滑客户收益波动的驱动下,需要选择性价比高的投资时间点,虽有可能错过大钱机会,但是尽量保证大概率模糊正确。而当前时间点,不管是在股市的估值点位,还是在企业盈利角度,三年或者五年的时间纬度去看的话,确实是一个非常好的入场时机。优秀的投资者,即使在市场宏观环境下行的时候,可以严格控制风险,并且持续获取超额收益。再说,宏观基本面环境变化和资本市场的行情演变本身相关性没有那么高,优秀的私募管理人通过优选优秀的伟大成长性核心资产进行基金组合配置,长期来看是可以持续不断的给投资者带来巨大的绝对回报。

 

 (3)第三层助推则是建议客户持有的时间期限,如果认同现在的选择的资产是一个非常好的质量,认同选择的时机是一个好的入场点,那,就要坚定的长周期的持有三年以上,好的资产本来就是会在穿越周期中因为各种因素导致波动,但是决定价格的依然是价值,只要核心价值不变或者持续向好,那就不要做任何的追涨杀跌或者频繁交易,那样只会让我们承受更大的亏损。从过往基金历史数据来看,事实也是如此,人性的驱动是天然有频繁的调仓交易的冲动,那在不断的调仓和短期短视的持有中,不断造成交易成本损耗以及高买低卖,最终就是巨大的亏损。而我们通过 3 年封闭期更长的基金合同设定,就是为了规避人性冲动,和龙头公司一起成长,实现巨大的回报。 

 

我们认为,投资是有三要素:收益、风险、流动性,不可兼得。而从当前往后的长周期内,最优决策就是牺牲流动性,在承受一定的波动下,坚定持有好的资产,才能够实现巨大的绝对收益,这就是性价比最高的决策。 


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