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市场暂归沉寂,投资更需稳健
2017-05-16 11:24 来源:金斧子投研中心 阅读量:2083人/次
内容摘要: 3月私募行业表现回顾:3月深市表现强于沪市,中小板指领涨1.81%、创业板指下跌1.03%;债市收益率前后因加息预期升温、流动性偏紧走高,利率债收益率多数上行,信用债全面上行:1年期国债收益率上行15.11BP、10年期国债收益率下行0.93BP,1年期AAA企业债到期收益率上行28.2BP。3月备案证券类私募管理人数量、管理产品数和规模方面环比均有所下降;20亿以下小规模管理人增幅显著下降,100亿以上规模管理人突破150家。新发数量环比增加49.31%,同比减少34.97%,唯有股票多头策略环比、同比均有所增加。3月阳光阳光私募单月仍盈利,但多数较前月收缩:统计范围内,10084只产品平均获利0.27%,较前月下降了1.33%,但跑赢沪深300指数0.09%;仍有过半产品获正收益和跑赢沪深300指数。组合策略、程序化期货策略、股票多头策略领涨,月平均收益率在0.49%~0.61%之间;阿尔法策略、宏观策略下跌超过0.5%。

一、3月阳光私募行业焦点

1、私募备案情况

3月备案管理人增至18596家,产品数量增至50424只,认缴规模持续增加至11.90万亿元。证券类私募管理人数量、管理产品数和规模方面环比均有所下降,其他类在这三方面有较大增幅。20亿以下小规模管理人增幅显著下降,100亿以上大规模管理人突破150家。

根据证监会披露,截至20173月底,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人18596家。已备案私募基金50424只,认缴规模11.90万亿元,实缴规模8.75万亿元。私募基金从业人员22.64万人。

在私募管理人数量方面,3月私募管理人数量环比增加258家,增幅1.58%,同比减少7305家,降幅为28.20%;具体来看,相比前月,证券类私募管理人减少131家(减幅1.64%)至7847家,股权、创投类私募管理人增加336家(增幅3.40%)至10207家,其他类私募管理人增加85家(增幅18.60%)至542家。

在管理基金数量方面,3月总量环比增加1103只,增幅为2.32%,同比增加22871只,增幅为83.01%;其中,相比前月,证券类基金减少了602只(减幅2.17%)至27289只,股权、创投类基金增加了1327只(增幅6.94%)至20442只,其他类基金增加了1076只(增幅66.54%)至2693只。

在管理规模方面,3月总认缴规模11.90万亿元,环比增加了0.55万亿元,增幅4.85%,同比增加6.2万亿元,增幅为108.77%;实缴规模为87453亿元,环比增加了1916亿元,增幅为2.24%,同比增加了30436亿元,增幅为53.38%。实缴规模上,相比前月,证券类规模减少了1681亿元(减幅6%)至26333亿元,股权、创投类增加了2125亿元(增幅4.03%)至54826亿元,其他类增加了1472亿元(增幅2.24%)至6294亿元。

分私募管理人规模级别来看,各级别管理人数量均有增加,不过占比高达95.57%20亿以下级别管理人本月数量增幅明显下降,增幅为1.47%,前月增幅为4.30%100亿以上管理人数量突破150家。


2、私募发行情况

3月新发私募产品数量环比增加49.31%,同比减少34.97%,唯有股票多头策略环比、同比均有所增加。

据金斧子投研中心统计,截至2017/4/203月阳光私募发行产品数量2062只,环比增加49.31%,同比减少了34.97%,年初以来累计新发品数量为5276只,较去年同期累计情况,减少了39.11%。分策略来看,去除掉其他策略后,3月新发产品中还是以发行股票多头策略产品为主,占比48.91%:新发股票多头策略数量450只,环比增加10.57%,同比增加3.93%,是唯一环比、同比增加的策略产品,与今年来股市表现较强或相关;多数其余策略环比增加,减少的只有符合策略、股票多空策略、宏观策略、债券策略的产品,同比减少较多的是主观期货策略、宏观策略、组合策略、股票多空策略、债券策略和复合策略产品。


3、私募清盘情况

今年以来累计清盘776只产品,3月提前清算产品112只、到期清算664只。

据金斧子投研中心统计,截至2017/4/20,今年累计清盘私募产品数量为776只,同期同比减少55.98%,其中累计提前清算112只,累计到期清算664只,分别比去年同期减少了64.44%54.14%

单月来看,3月份共有177只产品到期清算,环比减少24.36%,同比减少69.48%;共有34只产品提前清算,环比减少19.05%,同比减少67.92%,主要是股票多头策略产品14只,复合策略产品5只,程序化期货策略5只。


二、3月阳光私募业绩回顾

1、市场简要回顾

股票市场20173月,在中上旬两会维稳窗口期,股市缓慢上行,前期表现不太好的小盘股开启反弹,中下旬主要受到资金面紧张形势影响了投资情绪,月末出现四连跌。3月整月,指数上整体看,深市表现强于沪市,中小板指领涨1.81%、深证成指随后涨0.36%,沪深3000.09%,上证综指下跌0.59%、创业板指下跌1.03%。本月两市日均成交量较上月增加较多,深证成指日均成交量上升了436.82亿元至2800.31亿元,创业板指增加了210.37亿元至826.32亿元,上证综指增加了113.73亿元至2212.21亿元。两融余额在月初净流入较多,月末出现净流出,全月净流入118.40亿元,较前月的423.90亿元,放缓较多。

行业板块上,家用电器、食品饮料、电子、建筑装饰、休闲服务等消费行业表现仍较强,涨幅在1.4%~6%之间,而钢铁、传媒、商业贸易、综合、农林牧渔、纺织服装、非银金融、有色金属、等周期行业走弱,跌幅在2%~5%之间。主题概念方面,新疆板块二度发力,一带一路相关概念涨势亮眼:苹果、新疆振兴、丝绸之路、锂电池、智能家居、一带一路涨幅超过3.9%,最高涨幅8.38%,而三网融合、智能物流、上海本地重组跌幅较大,超过5.5%


债券市场3月初受美联储加息预期升温,债市收益率走高,中期美联储加息后,因配置需求较大,债市收益率不涨反跌,后期因流动性偏紧和信用风险事件,债市收益率迅速上涨,全月来看,利率债收益率多数上行,信用债全面上行。各债券指数均下跌,企业债指数跌幅最大,-1.53%

具体来看,利率债短端调整幅度更大,1年、3年、5年、7年期国债收益率分别上行15.11BP11.85BP7.83BP3.81BP10年期国债收益率下行0.93BP1年、3年、5年、7年期国开债收益率分别上行18.35BP8.02BP1.25BP0.38BP10年期国债收益率下行0.63BP。信用债高等级信用债调整幅度更大,1年期AAAAAA级企业债到期收益率分别调整28.2BP26.2BP13.2BP。期限利差方面,各券种继续收窄超过15BP;信用利差走势分化,中期各等级信用利差均收窄,长、短端高等级企业债信用利差走扩幅度大于中等级企业债,部分走扩幅度超过11BP,低等级短端企业债信用利差收缩,而长端走扩。


期货市场:股指期货方面,贴水程度维持在低位,在0.2%~0.6%之间,IFIH贴水幅度有所扩大,IC贴水幅度持续收敛。按收盘价计算,IF00最深贴水0.93%IH00最深贴水0.47%IC00最深贴水1.10%。商品期货方面,国际方面,NYMEX原油、ICE布油分别下跌5.83%5.11%COMEX黄金当月微涨0.22%COMEX白银下跌0.46%。工业金属方面涨跌互现,镍、铜、锌分别下跌8.58%1.98%1.91%,铅、锡、铝依次上涨3.76%2054%2.06%。农产品多数下跌,NYMEX11号糖、CBOT大豆、豆粕、豆油均下跌超过6%。国内方面,3月多数商品期货指数下跌,仅线材、锰硅、焦炭、动力煤指数上涨9%以上。大类来看,农产品、商品、能化、工业品、金属、贵金属分别下跌4.96%4.17%3.94%3.30%3.12%1.93%。一季度除农产品指数下降4.46%,其余均总体上涨,金属、工业品、贵金属、商品、能化指数分别上涨11.12%4.62%2.27%2.14%1.18%

2、私募业绩总体回顾

(注:以下3月相关统计数据根据各产品所披露的在2017/3/25-2017/4/5之间3月末最新的净值计算而来,统计截止时间为2017/4/12,由于私募净值披露时间的不统一性,可能会部分影响业绩统计和排名。)

3月,阳光私募单月仍然盈利,不过多数较前月收缩:统计范围内,10084只产品平均获利0.27%,较前月下降了1.33%,但跑赢沪深300指数0.09%。分策略来看,本月组合策略、程序化期货策略、股票多头策略领涨,月平均收益率在0.49%~0.61%之间,阿尔法策略、宏观策略下跌超过0.5%;较前月来看,只有程序化期货策略收益由上月0.14%,提升到本月的0.59%,宏观策略跌幅由上月-1.31%,放缓至本月的-0.51%,其他策略均涨幅下降,其中事件驱动策略、股票多空策略、股票多头策略收缩较多,收缩幅度超1.5%

这一季度,阳光私募累计盈利1.5%,虽未跑赢同期多数指数,但较去年同期改善较多,且各策略两极差距缩小:统计范围内9161只产品,一季度平均收益1.5%,同期沪深300上涨4.4%,而去年一季度阳光私募业绩亏损6.42%;整体两极极差128.14%,较16年全年的411.06%显著收窄,各策略内产品极差多在60%左右。

分策略来看,各策略间收益差距较小,仅管理期货、宏观策略、阿尔法策略出现亏损;另外,去年强势领涨的管理期货策略一季度表现垫底,而在去年垫底的股票策略飞跃成领跑者:股票多头以2.3%的平均收益勇夺桂冠,组合策略以1.96%的平均收益尾随其后;亏损的策略中,主观期货以-1.72%的平均亏损领跌,其次为宏观策略的-1.41%


相对收益来看,10084只符合范围内产品中,有54.57%获正收益,50.14%跑赢沪深300指数:

盈利方面,总体上,过半产品平均盈利1.20%。盈利占比上看,债券策略、对冲套利策略、组合策略、程序化期货策略、股票多头策略的正收益产品占比超过平均水平。盈利水平上,主观期货策略、程序化期货策略、股票多头策略、事件驱动策略产品盈利情况高于平均水平。其中,债券策略有高达78.84%的产品能盈利,平均盈利水平0.43%,剩余产品平均亏损-0.23%,虽然盈利比例高,但盈利水平相对一般,最终总体盈利0.20%,处于各策略中间水平。主观期货策略46.99%的产品平均盈利水平最高,2.11%,但由于另外近一半的产品同样亏损较多,-1.94%,总体最后盈利0.17%,同样处于所有策略的中间位置。组合策略因64.39%的产品平均盈利1.02%,剩余产品仅平均亏损0.40%,最后总体盈利0.61%,领涨各策略。

跑赢指数方面,跑赢占比较多的前三策略为对冲套利策略、债券策略、组合策略,最低的是宏观策略、阿尔法策略、事件驱动策略。


三、阳光私募投资环境后市展望

1、宏观环境展望

国际方面,主要国家经济有所增长,但通胀普遍回落,货币收紧程度有所放缓,而美联储加息预期仍在,大选、民粹主义等政治变数可能对全球资本流动、金融风险、经贸增长带来较大不确定性,需跟进各相关事态发展,警惕风险。

美国方面,最新的3月就业数据不及预期,核心通胀回落,零售消费数据延续弱势,显示经济增长态势有所放缓。特朗普政策顺利推进还需协调。还有,美联储释放出可能更早缩减资产负债表规模的信号。这些可能将对美联储加息路径形成干扰。不过,市场对特朗普政府推进的各项改革还存有乐观情绪,美国失业率数据持续下降,以及在经济褐皮书中,美联储提到薪资增长的情况,又对美联储维持年内加息次数形成支撑。总体来说,目前美联储加息预期仍在,但在美国经济复苏或减缓的情况下,对年内美联储加息次数或加息力度保持谨慎态度,未来需持续跟踪美国经济进一步表现和特朗普政策的推进进程。

具体来看,美国3月份新增非农就业为9.8万,显著低于预期17.5万,2月数据亦被从23.5万下调至21.9万;劳动参与率仍维持低位。而美国失业率仍在下降,3月官方失业率跌至近十年最低,4.5%3月份CPI环比下滑0.3%,为去年3月以来首次下降,同比2.4%PPI出现去年8月以来首次环比下降,同比为2.3%,通胀有所回落。3月美国零售消费数据低于预期,且前值多数下修,需求趋于疲软。特朗普政策的推行进度比较缓慢,近期传出正积极推进税改。

欧洲方面,经济有所改善,但是通胀普遍回落。法国已于上周日开始总统大选首轮投票,目前并未出现超预期情况,而英国亦将原定于2020年的大选提前至今年6月初,可能意在为推动顺利脱欧。通胀压力走弱,大选之年,还有难民危机、民粹主义、反恐问题、债务问题,以及地缘紧张局势的存在,给经济和政策执行带来不确定性,需警惕风险。

国内方面,一季度经济迎来开门红,经济持续回暖,但尚不能断言转好根基稳固,经济改善的持续性有待观察。在去产能、防风险、降杠杆、抑房价和金融监管加强的大背景下,货币政策以稳为主、宽松预期较低,积极财政继续发力。

1)  生产、投资方面,3PMI小幅回升至51.8,连续8个月站上荣枯线,并创13年以来同期新高,制造业景气持续向好,主因前期地产和基建刺激。3月工业增加值同比增速7.6%,创15年以来新高,前期内需改善、工业品价格回升,叠加近期外需改善,带动工业生产回暖。3月固定资产投资同比增速9.4%,较1-2月回升。三大类投资中,制造业和房地产投资小幅回升,基建投资增速放缓。受新开工项目减少等影响,未来基建投资增速仍有可能下降。

2)  需求、消费方面,3月贸易顺差239.3亿美元,上月逆差后重回顺差,但低于去年同期水平,海外需求复苏推动出口总额同比大幅回升至16.4%,进口同比大幅回落至20.3%,但仍处高位。外需整体改善,但顺差缩窄。3 月社消零售同比增速10.9%,较1-2月回升1.4%。其中必需消费涨多跌少,可选消费普涨,仅石油及制品类回落,汽车消费增速由负转正至8.6%,但增速明显下降,社消零售增速压力显现。

3)  通胀方面,3CPI保持低位,同比0.9%,较2月微升0.1%,食品价格继续明显下滑,非食品价格持平。3PPI保持高位,同比微降至7.6%,主因煤炭和石油等上游工业品价格有所回调。

4)  金融方面,3月新增社融2.12万亿,环比多增万亿,同比少增2742亿,表外融资大幅增加是本月社融增长的重要支撑;新增金融机构贷款1.02万亿,同比少增3500亿,结构上看,企业中长期贷款和居民中长期贷款同比多增510亿和106亿,表内票据融资继续下降,同比多减4379亿。M2同比增速再度下降至10.6%,主因信贷增速回落,同时外汇占款连续下降和央行回笼基础货币冲击M2增速,M1同比增速回落至18.8%,随着地产销售降温和金融去杠杆的推进,M1或继续下降。

5)  外汇方面,继2月转增69亿美元之后,3月外汇储备继续增加39.64亿美元至30090.88亿美元。3月中旬美联储加息后,美元指数回调,人民币贬值压力减轻,汇率短期或维持稳定,外汇流出压力可能缓解。

6)  货币政策方面,今年以来货币政策延续“稳健”基调,但从社融规模、信贷投放、基础货币净投放、利率调整方面来看,一季度货币政策明显收紧,而“去杠杆”金融监管的强化对货币市场亦有很大冲击。监管机构表示将在金融去杠杆过程中维持金融市场稳定,而美国可能年内缩表及6月加息概率仍高,未来汇率承压,货币政策整体格局或延续以稳为主,宽松预期较低。

7)  财政政策方面,3月财政收入同比增长12.2%,较1-2月略有回落,1季度财政收入增速仍处14.4%的高位,工业品价格上涨、经济短期向好,进口大幅增长带动相关税收收入增长。3月份财政支出同比增长回升至25.4%,高于去年同期,积极财政继续发力。但积极因素将在2季度减弱,财政收支增速或面临回落。

2、股票市场展望

2月底以来,市场总体维持弱势震荡的态势,虽然清明之后有雄安新区、粤港澳大湾区等主题概念刺激,但力度仍显不够,难以扭转市场趋势。纵观当前市场环境,或是影响市场局面的重要因素:(1)经济方面,近几月经济数据一直表现亮眼,PMI连续6月位于荣枯线之上,PPI高企,企业盈利改善,刚公布的3月份投资、消费、进出口数据等均有所回升,经济基本面短期无忧。但同时我们也注意到,今年需求侧的改善相对较弱,投资增速的上升主要由房地产、基建带动,零售增速的改善也主要归功于与房地产相关的家电、家具、装潢等销售改善,随着3月第二波房地产限购政策出台,今年房地产投资增速存在下滑风险。(2)流动性方面,今年央行两次上调公开市场利率,利率中枢不断提升,市场流动性一直处于中性偏紧的局面。3月份M2和信贷增速均低于预期,虽然社融在非标融资扩张下大超预期,但这正是货币政策趋紧,表内融资向表外转移的反映。(3)金融政策方面,金融反腐、去杠杆、防风险延续。近期,证监会主席频频提及监管加强的重任,对于异常投机行为要予以打击。同时银监会连续下发7条同业监管文件,旨在规范银行同业业务、整治银行业存在的三违三套利现象,并要求相关机构在612号之前完成自查报告,考虑到目前银行同业规模依旧庞大,若二季度进一步加强同业去杠杆,可能会对资金面产生一定冲击。

在二季度,需密切关注经济数据的变化,包括通胀是否上升,工业企业利润的改善是否持续,投资、消费数据是否存在下滑风险等。此外,在经济短期基本面无大问题的情况下,流动性的边际变化可能会对市场造成较大影响,二季度持续有大量MLF到期,加上同业监管问题可能会引发市场流动性趋紧,这些都可能对市场风险偏好造成负面影响。此外,还需警惕外部地缘政治的不确定性增加。

我们对于二季度整体的判断趋于谨慎,在市场整体走势较弱的背景下,趋势性机会不大,但仍可寻找一些结构性机会,包括一些大的主题性投资,例如国企改革、军工板块、雄安特区等,以及估值相对较低、有盈利支持的行业,包括消费、金融、周期板块等。

3、债券市场展望

    短期经济基本面持续向好,一季度GDP同比增长6.9%,创近6个季度以来新高,同时3月份投资、消费、进出口数据表现良好,工业增加值同比增长7.6%,大超预期,体现工业企业效益好转。然而在当前PPI、投资增速、人民币汇率等面临众多不确定性的背景下,未来工业增加值稳定向好的持续性尚需要检验。货币政策维持中性,流动性处于偏紧状态,3M2同比增10.6%、新增人民币贷款10.02万亿均低于预期,随着房地产限购影响以及MPA考核趋严,未来信贷增速仍有下降可能。在当前经济基本面稳定,以及货币政策和流动性趋紧的背景下,债市难有大的趋势性机会。此外,今年政策重点从稳增长,转向更加注重防风险,金融去杠杆、打击投机一直是监管层着力点。近期银监会密集发文整顿银行同业业务,同业业务扩张放缓,债市情绪可能受到影响,短期内震荡、波动是大概率事件。

4、商品市场展望

原油:3月原油价格呈V型走势,月底以来关于OPEC减产执行率高、以及减产协议可能延长6个月的消息刺激原油价格从50美元左右上涨至56美元,近几日再次步入调整。沙特能源部长表示如有必要会将减产协议延长6个月或者更长时间,如果减产协议延长计划能够落地,短期内或对油价有较强刺激,但同时也需注意到俄罗斯和美国原油产量增加,可能会大大削弱OPEC减产的效果。美国活跃钻机数快速增长,同时商业原油库存接近历史高位,加上页岩油成本不断降低、对投资者吸引力上升,这些都会对油价形成打压,因此我们预计油价整体上行空间比较有限。

黄金:近期地缘政治紧张局面不断升级,从美国空袭叙利亚、美朝互相警告、到美国向阿富汗投下炸弹之母、朝鲜阅兵展示新武器等,黄金作为重要避险资产价格快速上涨,COMEX黄金一路突破1300美元/盎司高位。目前来看,地缘冲突暂时难以缓解,加上欧洲大选存在的风险也给予黄金一定的支撑,不过金价快速反弹后警惕可能存在的回落风险。

金属:由于基本面、技术面都没有大的起色,铜价已震荡整理一段时间。今年秘鲁最大铜矿Cerro Verde以及全球最大的铜矿智利Escondida曾举行罢工活动,加上印尼铜出口一度中断,在供给方面提振铜价,但铜价在经历去年底一波快速反弹后今年总体上涨幅度不大。随着秘鲁Cerro Verde和智利Escondida罢工结束,以及印尼铜精矿出口恢复,铜矿供应受阻缓解,铜价近期震荡下行。不过美国经济的恢复,以及近期中国经济亮眼的数据,对铜价可能有一定支撑。

农产品:目前南美大豆丰产的预期依旧强烈,未来需关注美国大豆播种进度以及天气情况。USD4月供需报告小幅上调美豆库存,上调巴西、阿根廷产量,对于大豆影响偏空,预计大豆短期仍以弱势震荡为主。虽然4月豆粕价格有所反弹,但在大豆丰产、以及国内库存较高的背景下,上涨空间或有限。棕榈油进入季节性增产周期,产量恢复加快可能对价格形成抑制。

四、阳光私募投资策略展望

具体到阳光私募的投资策略上,我们推荐以下策略:

1)股票策略

近期公布经济数据一片大好,制造业景气度持续回升、工业生产回暖,投资、消费、进出口数据均喜人,PPI仍在高位,企业盈利继续改善,显示供给侧改革下,经济增长短期持续回暖,但细分来看,尚不能断言复苏基础足够稳固:1)前期地产和基建刺激较大对生产、投资带动贡献较多。本月社消的回升,也主要是汽车消费增速回升,和房地产相关的建筑装潢、家用电器、家具类零售额的增速上升所致。而对房地产的限制和严控加码,或对拉动经济增长的生产、投资、消费三大方面带来较大压力。2PPI高位有所下滑,上游价格增幅回调明显;CPI低位缓升,非食品价格基本保持稳定;盈利改善的持续性和上、下游的顺利传导还待观察。

而且,今年来央行在经济回暖基础上不断提升利率中枢,维持流动性中性偏紧的状态,接下来货币政策方面继续保持稳健中性,边际收紧。叠加近期去杠杆、防风险目标下,金融行业打击异常投机、规范同业业务、整治积弊等监管力度加强,可能引发对资金面的冲击和相关风险问题的爆发,及外部政治风险与加息干扰,对市场风险偏好形成较大压制。

总体上,在经济复苏力度还待验证、房地产拖累作用逐渐加大、流动性平衡偏紧的情况下,目前整体走势较弱的A股市场,难有大的趋势性机会,以寻求结构性投资机会为主。关注主题投资机会,比如国企改革、军工、一带一路等,和估值较低、有基本面、业绩支撑的行业机会,比如消费、周期性行业中的白马股。

私募投资可关注:经济持续增长验证过程中的分歧、改革推进中的结构性机会,对市场活跃度或有提升,在量化对冲领域研究深厚的投顾团队,注重选股模型的alpha收益能力的指数增强策略可能有较好表现,但也存在流动性趋紧、监管趋严带来投资情绪不高的风险,所以该类投顾的指数增强策略中若能辅以胜率较高的择时模型对回撤风险进行控制的则更胜一筹。

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2)复合策略

复合策略通常涉及股市、债市、股指期货、商品期货、期权、外汇等多个市场,可以结合市场行情搭配组合和调整不同量化子策略,达到最大化投资组合风险收益比的目的。因此在目前经济持续增长不确定、政策趋严的环境下,可以将复合策略产品作为投资组合中的稳定器,实现较稳健收益。投资者在选取相关私募产品时,建议考虑拥有丰富的、相关性较低的子策略储备,子策略复合表现互补稳健、能适时有效配置或调整子策略组合,团队稳定、创新性较强的投顾;另外因近期新期权合约对商品市场的扩充可能带来新投资机会,还可以适当考虑在期权投资领域研究较深、有能在其中交易投资获利的子策略的投顾。

Ø  推荐投顾:因诺(上海)资产管理有限公司

Ø  推荐理由:因诺创始人在低风险套利、AlphaCTA等量化对冲领域有丰富经验,公司子策略储备比较丰富,主要包含四大类:(1)套利策略,包括期现套利、跨期套利、分级基金套利、ETF 套利等,无单边敞口,通过市场价差波动获利,风险相对较小;(2Alpha 策略,根据不同指标寻找有效 Alpha 因子,并以股指期货对冲大盘风险,基本无单边敞口,保持行业中性,小盘股暴露程度低,一般为周度换仓;(3)选股策略,属于单边策略,通过模型选取一篮子具有绝对收益的股票,每天换仓,交易频率较高。选股模型中包含有择时信号,能够在把握市场趋势的同时规避市场风险;(4CTA 策略,可分为趋势策略、跨期套利、跨商品套利。同时,因诺根据不同策略的风险收益特性及策略间的相关性,以最大化收益风险比为目标,计算最优策略配置比例范围,能结合市场情况适时灵活调整组合。截至2017414号,因诺启航1号复权净值为1.9956,年化收益38.64%,年化波动11.71%,最大回撤-2.13%,今年以来收益0.87%

Ø  推荐投顾:深圳市衍盛资产管理有限公司

Ø  推荐理由:衍盛核心团队来自于国际著名对冲基金高盛,拥有股票、衍生产品发方面丰富投资交易经验;旗下拥有套利策略、量化选股策略、商品策略、期权策略等多元策略产品开发路线,可根据不同风险偏好需求提供对应策略配置,有低波动低回报的绝对收益系列、相对高波动高回报的稳进系列、全天候系列,及中港精选系列。截至2017414日,衍盛稳进复权净值1.4213,年化收益20.22%,年化波动率10.13%,最大回撤-3.57%,今年以来收益1.98%

 

3)宏观策略

宏观策略的优势在于对宏观趋势有较好把握,可发挥大类资产配置能力。具体来说,该类策略利用宏观经济的基本原理,来识别资产价格的失衡错配的情况、挖掘其中的投资交易机会,并进行资产间的灵活、有效调配和风险对冲,以获取尽可能高的正投资收益。理论上来说,在目前经济环境、市场趋势不明确的情况下,宏观策略应该能更好抓取各资产中的获利机会,或有较好表现,可适当关注对宏观趋势把握较准、有丰富的大类资产轮动投资经验、能灵活调配、分散对冲风险的投顾。

Ø  推荐投顾:上海泊通投资管理有限公司

Ø  推荐理由:泊通以控制产品风险收益比在1:3以内为主要投资理念,在具体操作层面,一方面从不同风险收益比的市场之间,不同风格的市场环境中积极挖掘,敏锐捕捉投资机会;另一方面通过对不同策略和市场标的的合理组合对冲风险,同时在具体使用中并不明显偏重某一策略。在操作流程层面,整体上来看过程较完备,在规范具体投资操作的同时还保持了一定的灵活性。截至2017414日,泊通1号复权净值2.6216,年化收益39.75%,年化波动率16.11%,最大回撤-17.83%,今年以来收益5.70%

Ø  推荐投顾:深圳市凯丰投资管理有限公司

Ø  推荐理由:凯丰投资研究团队人员稳定且同时拥有实业以及金融从业背景,立足宏观视角,以基本面研究为基础,深耕产业链,以商品市场投资为主、股票投资为辅,通过寻找各市场存在的不合理定价以及价差偏离现象来构建对冲和套利组合,以期分享价格和价差回归合理区间过程中的收益,策略主要分为同板块跨合约套利、同板块跨品种套利、不同板块不同品种套利以及少量投机策略;在风险控制上,凯丰以净值为首要监测指标,同时采用仓位和策略占比相结合的方式来控制风险:1)每个板块都有预警线、止损线,2)每个策略在制定时设有止损点,3)对各策略占比,包括套利资金和裸露头寸比例都设有严格的限制,同时对于产品发生最大回撤的止损操作也有规定,4)盘中实时监控、盘后每日复核。截至2017414日,运行时长最久的凯丰对冲三号复权净值2.301,成立近三年的年化收益33.49%,年化波动率2.59%,最大回撤-11.09%,今年以来收益8.95%

 

4)管理期货策略

去年商品市场在供给侧改革的预期下,出现了较强、偏长周期的趋势性上涨,到目前供给侧改革已取得较好成效,多数商品价格已达近年高点,今年接下来供给侧改革深入的重点可能会落在此前未充分去库存的相关品种,比如近期电解铝行业的供给侧改革启动,更多的可能是目前去库存到一定程度、而需求端支撑较弱的商品品种,未来上涨空间有限,在市场预期分歧中或阶段性主题概念推动下可能多表现为波动加剧的行情。

管理期货策略包括趋势策略和套利策略:

趋势策略方面,预计在这种波动加剧为主的行情下,能灵活调仓、踏准短周期趋势的趋势策略会迎来一定获利机会。

套利策略方面,因其套利本身依赖于同一品种不同合约、或不同品种之间的存在的相对稳定的相关性进行交易,其均值回归策略属性也是适合这种波动行情。商品套利策略主要有跨期、跨品种、跨市场套利三种形式,通过多空持仓,具有风险敞口较小,波动和回撤也不大,胜率较高、积少成多的特点。考虑到多数境外商品更强的定价权和市场有效性,还有外围不确定性因素的干扰,可以多关注跨市场、跨境套利这块有优势的投顾,比如对国内外商品有深入研究、相关市场交易经验丰富的,套利模型精炼、胜率较高的,且有紧密的全面风险防控系统的这类优质投顾。

Ø  推荐投顾:深圳倚天阁资产管理有限公司

Ø  推荐理由:倚天阁团队具有20年以上的国内外资本市场交易经验,主要投资标的为商品期货,通过构建多头和空头头寸组合对冲市场风险,策略主要分为跨期套利、跨地域套利以及跨品种套利,且历史月胜率均超过八成;风险控制机制包括:1)相对价值对冲策略规避系统性风险;2)最大可能分散投资、平均持有30种策略且单一策略占比不超过15%、换仓频率每周一次的投资组合构建方式,3)建立严格执行的、以尽可能短时间最大可能避免或停止亏损为目标的持仓止损制度,4)能预测持仓未来一段时期可出现的最大亏损幅度的VaR量化风险模型,5)根据各种可能出现的市场假设情况,每个交易日对整体持仓进行的压力测试,6)由Bloomberg提供的、可实时跟踪风险、进行模型回溯、甄别模型有效性以及时剔除失效模型的风险管理模块。截至2017331日,旗舰美元基金信合全球累计净值244.06,成立六年多的年化收益15.78%,年化波动率仅为6.49%,最大回撤-3.87%,今年以来收益1.08%

 


 

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