• 旗下APP
    金斧子财富
    滚雪球基金
  • 关注我们

    金斧子微信公共平台

  • 400-9302-888
当前位置: 首页 > 宏观策略 > 资产配置 > 详情
四月芳菲
2017-04-06 10:10 来源:金斧子投研中心 阅读量:3294人/次
内容摘要: 2017年4月大类资产配置报告

      金斧子大类资产配置报告从国内投资者角度出发,分析国内、外宏观环境背景,研究各类可配置资产的相关性情况以及风险收益比,最终落脚于具体可行的的配置建议。

 

1

大类资产回顾


>>>> 成熟市场股市:特朗普新政滞缓,美股回吐部分涨幅。


图:发达股票市场指数走势(截至2017/3/27)  


图:发达股票市场指数涨跌幅(截至2017/3/27)


>>>> 新兴市场股市:印、越比较优势持续,股指延续涨幅。 



图:发达股票市场指数走势(截至2017/3/27) 


 图:发达股票市场指数涨跌幅(截至2017/3/27)

 

>>>> A股市场:窄幅震荡,中小创表现分化 


      深市表现强于沪市,中小板领涨创业板下跌。

 

图: 2017年主要股指涨跌幅(按3月涨跌幅排序,截至2017/3/31)
 

      交易量回升,交易情绪稍有好转。


图:2017年3月主要股指成交量(单位:亿元,截至2017/3/30)


      消费行业表现仍强,周期行业走弱。


 图: 3月行业指数涨跌幅(按3月涨跌幅排序,截至2017/3/31) 

     新疆板块再次发力,一带一路相关概念板块领风骚。

 

图:3月概念板块涨跌幅top 14 (按3月涨跌幅排序,截至2017/3/31)

 

>>>> 成熟市场债市:美元加息推高国债收益率 


图:发达国家10年期国债收益率走势(截至2017/3/27)


图:发达国家国债收益率3月涨跌(截至2017/3/27)

 

>>>>新兴市场债市:货币政策方向分化,收益率涨跌互现。


图:新兴国家10年期国债收益率走势(截至2017/3/27)


图:新兴国家国债收益率3月涨跌(截至2017/3/27)

    


>>>> 中国债市:各券种普跌,跌势趋缓 

      3月各债券指数均下跌,企业债指数跌幅最大。

 
图:各债券指数涨跌幅(中债系列为总净价指数,截至2017/3/31)


      利率债收益率多数上行,短端调整幅度更大。

 

图:利率债到期收益率涨跌及走势(截至2017/3/30)

 

      信用债全线调整,高等级信用债调整幅度更大。

 

图:各等级企业债到期收益率3月涨跌及走势(截至2017/3/30)  

       
      信用利差走势分化,部分走阔幅度较大。

 

图:今年以来企业债信用利差涨跌幅(单位:BP,截至2017/3/30)

 

>>>> 国际大宗商品:美元加息落地,贵金属先抑后扬。


图:全球大宗商品价格走势(截至2017/3/27)

  

图:全球大宗商品3月涨跌幅(截至2017/3/27)

 

>>>> 国内大宗商品:国际油价下行,国内能化领跌。

图:南华大宗商品指数走势(截至2017/3/27


图:国内大宗商品3月涨、跌前五(截至2017/3/27)


>>>> 全球汇率:基本面数据改善,欧元止跌反弹。


表:国际主要货币3月升、贬值情况(截至2017/3/27)

 

>>>> 人民币:汇率走势逐步稳健, 2月外汇储备重回3万亿。

图:美元指数、人民币汇率走势(截至2017/3/27


2

全球宏观展望


>>>> 全球宏观经济展望(成熟市场):货币政策偏紧,谨防波动风险 

      美国:通胀目标的持续性依赖于国内就业稳定性以及居民收入水平的提高,税改和基建计划是关键,特朗普政策推进效果待观察,短期维持震荡判断。

 

图:美国就业及通胀情况(截至2017/3/27)

 

      欧洲:内需对通胀支撑的持续性有待观察,中期不改宽松基调,推高估值水平,短期关注英国退欧、法国大选等风险因子。  
   

图:欧元区及主要国家通胀率情况(截至2017/3/27)

   

      日本:通胀目标尚远,央行重申购债计划不变,但10年国债0%利率锚定政策制约估值向上空间,维持震荡判断,关注日元避险功能。

 

图:美、日国债利差及汇率走势(截至2017/3/27)


     香港:港股通提振市场情绪,推高整体估值,A股溢价中枢缓慢下行,尚有配置空间。


 图:港股通流入情况(截至2017/3/27)

  

图:A/H股折溢价情况(截至2017/3/27
  

>>>> 全球宏观经济展望(新兴市场):俄、印、越等国家具比较优势 

      美元加息背景下,新兴经济体货币仍以宽松为主,其货币或面临波动风险,俄、印、越等国家的基本面、比较优势和政局较为确定,可持续关注。


 图:各新兴市场货币汇率走势(截至2017/3/27)

 
 图:各新兴市场CPI同比(截至2017/3/27)
 

 

>>>> 国内经济展望:基本面短期偏强 


      2月经济数据显示基本面稳中有进,部分数据波动较大,但总体显示基本面短期仍偏强。

 
图:中国经济数据概览(截至2017/3/30)
 

      PMI连续7个月维持在荣枯线上,制造业景气度持续回升


图:PMI走势图(截至2017/3/29)


     固定资产投资走高,地产销售回升对地产投资有支撑,地方政府换届后的投资冲动现象对基建有支撑,二季度仍不会太差。


 图:固定资产投资累计同比(截至2017/3/29)

 

      1-2月工业企业利润增速超预期,供需改善成本下降,盈利改善短期仍较乐观。


图:工业企业利润数据(截至2017/3/30)

 

      受春节错峰影响,进出口数据波动较大,出口增速转负,进口增速大增,但季调后同比增速仍然较好,贸易逆差属临时现象,外贸仍有望向好。


 图:外贸数据当月同比(截至2017/3/30)

 

      1-2月社消零售增速下滑,汽车消费大幅回落增速转负是零售增速回落的主因。债务增加挤压居民消费潜力,未来消费增速仍有下滑风险,成为基本面隐忧之一。


图:社会消费品零售数据(截至2017/3/30

 
 
>>>> 国内经济展望:通胀压力短期缓解,汇率无近忧但有远虑 

      2月食品价格快速回落,CPI同比增速大幅回落,通胀压力短期缓期但预期未消;PPI同比增速创本轮新高,对CPI的传导影响仍将持续。

 

图: CPI及PPI当月同比(截至2017/3/30)

  

      2月外汇储备回升,外汇占款降幅大幅收窄,人民币汇率小幅波动,贬值压力趋缓,汇率暂无近忧但在美元持续加息预期下仍有远虑。

 
图:外汇储备变化及美元兑人民币中间价(截至2017/3/30


>>>> 国内经济展望:紧货币宽财政 


      管理层多次重申货币政策将维持稳健中性,在美元加息、房价过热现象抬头和金融去杠杆背景下,货币政策或将延续中性边际收紧态势。

 

图:央行公开市场操作(单位:亿元,截至2017/3/31)

   

      经济短期回暖和企业盈利改善使税收增加带动财政收入增幅反弹,为积极财政政策的提供了操作空间,财政政策有望维持宽松态势。


图:财政收入和基建投资同比数据(截至2017/3/31



3

基础市场展望


>>>> A股市场展望:震荡整固再出发 


      短期经济回暖、企业盈利持续改善对股市有一定支撑,但流动性偏紧、市场风险偏好难有明显回升制约股市,加上外围诸多不确定性的存在,市场仍将以结构性行情为主。

  

图:主要股指走势(于2016/12/30日统一起点处理,截至2017/3/30)

 

      股票市场是经济改革转型中的重要媒介,去杠杆程度较充分,长期从资产荒和经济改革转型角度来看,A股权益类资产在大类资产中的机会较大。


图:融资融券余额变动(单位:亿元,截至2017/3/30)

 
>>>> 中国债市展望:机会仍需等待 

      受经济基本面偏强、流动性偏紧、持续去杠杆以及全球货币收紧等因素影响,债市仍需等待机会。

 

图:期限利差走势(10Y-1Y,单位:%,截至2017/3/30)

 

      企业盈利回升使信用环境改善,当前信用风险趋缓,但债市去杠杆背景下,风险偏好降低或进一步使信用利差走阔。


图:信用利差走势(单位:%,截至2017/3/30)   

 

>>>> 可转(交)债市场展望:关注打新套利机会 


      转债经过大幅调整后平均溢价率降至30%左右,配置价值有所提升;另外转债发行提速,关注打新套利机会;需留意供给冲击。


 图:可转债指数走势(截至2017/3/29)

 
>>>> 商品市场:谨防市场波动及欧洲政治风险,关注贵金属相对价值。


      黄金:全球货币政策存一定分化,资本市场及汇率波动加剧,叠加欧洲政治风险和再通胀预期,可关注贵金属相对价值。

 

图:SPDR Gold Trust持仓情况(截至2017/3/27

图:黄金的货币价值走势(截至2017/3/27)


     原油:减产未得到非OPEC国家行动支持,但较高油价满足多方诉求,短期维持宽幅震荡判断。

 

图:OPEC原油日产量情况(截至2017/3/27) 

 

图:北美钻井数量变动情况(截至2017/3/27)

 

      基础金属:产、消缺口有利于价格反弹,但不改产能过剩现状,价格进一步反弹仍待全球需求复苏信号。


图:基础金属价格及产消缺口情况(截至2017/3/27)

 

      农产品:USDA上调多品种种植面积,高库存背景下的产品价格大概率承压,仍需关注主产区天气对播种期的影响。 

 

图:USDA农产品播种面积估计(截至2017/3/27)

  

4

资产配置建议


>>>> 细分资产价格表现 

      金斧子的资产配置策略涵盖权益、债券、商品和现金四大类资产,进一步可细分为十个子类别。


表:金斧子大类资产分类(截至2017/3/27)


 图:细分资产近5年价格走势(截至2017/3/27)

 
>>>> 细分资产相关性分析 


表:细分资产相关性分析(2012/4~2017/3)

 

>>>> 细分资产回顾:今年以来股票市场涨幅领先 



图:细分资产年度收益回顾(截至2017/3/27


图:细分资产风险收益情况(截至2017/3/27

>>>> 2017年2季度资产配置观点——高风险承受能力


      综合考虑对2017年各大金融市场展望以及对各大类资产的判断,我们建议高风险承受能力的投资者在2017年2季度资产配置比例为:

 

表:高风险承受能力投资者2017年2季度配置建议(截至2017/3/27)

  

图:高风险承受能力投资者20172季度配置建议(截至2017/3/27
   

>>>> 2017年2季度资产配置观点——中等风险承受能力

      综合考虑对2017年各大金融市场展望以及对各大类资产的判断,我们建议中等风险承受能力的投资者在2017年2季度资产配置比例为:

 

表:中等风险承受能力投资者2017年2季度配置建议(截至2017/3/27)


图:中等风险承受能力投资者2017年2季度配置建议(截至2017/3/27)

     

>>>> 2017年2季度资产配置观点——低风险承受能力 


      综合考虑对2017年各大金融市场展望以及对各大类资产的判断,我们建议低风险承受能力的投资者在2017年2季度资产配置比例为:


 表:低风险承受能力投资者2017年2季度配置建议(截至2017/3/27)


   图:低风险承受能力投资者2017年2季度配置建议(截至2017/3/27)

  

>>>> 权益资产之股票多头策略  


        交易型风格占优:善于抓住热点机会,或深耕趋势行业并提前布局的优秀交易型投顾可能会有较好表现;

 
      ✦  价值风格标配:盈利改善支撑行情演绎,且政策引导股市回归支持实体经济,绩优价值股是较稳妥选择,建议标配投研实力强、坚持价值投资风格的基金;

 
         阿尔法收益致胜:结构性行情下有利于量化选股/指数增强策略赚取超额收益,建议选择量化投资经验丰富、选股因子丰富且相关性低、超额收益能力持续稳定、控制回撤良好的投顾;

 
        适时配置打新基金增强收益。

 

图:公私募债券基金月度收益(截至2017/3/30) 

 

>>>> 权益资产之事件驱动策略 & 股票市场中性策略 


        事件驱动策略再融资新规显威力,定增数量及规模骤降。建议谨慎选择具有丰富的实际主导投资经验的并购重组策略基金,或团队投研实力强、项目资源获取能力强的定增策略基金。


      ✦  股票市场中性策略股指期货贴水程度阶段性有所改善,中性策略收益今年有提升空间。但负基差的改善程度有待观察,中性策略环境较去年有改善,表现值得期待。

 

图:A股市场定增概况及策略月度收益(截至2017/3/30)


图:基差水平及策略月度收益(截至2017/3/30)

    

>>>> 权益资产之新三板市场投资 


        有利因素:完善市场分层制度的改革推进过程中或释放制度红利;主板再融资新规实施和IPO提速使新三板的投资环境相对改善,市场交易情绪回暖;

 

        不利因素:流动性不足是主要制约,在资金的追逐下部分优质挂牌公司的估值较高;

 

        投资看点:长期看好成长性好、内生增长性强的企业;短期仍可关注IPO预期较强的标的。

 

图:三板指数估值及成交量(截至2017/3/30
    

图:新三板挂牌公司数量(截至2017/3/30)


>>>> 权益资产之PE/VC:经济转型、科技创新活跃、人口老龄化以及消费升级的大背景下,看好科技创新、医疗健康和文化娱乐行业。

 

图:私募股权基金投资金额情况(截至2017/3/27)


图:私募股权基金退出数量及退出年限(截至2017/3/27  


>>>>商品资产之商品多头&CTA&对冲套利:窄幅震荡下的套利机会犹存 


        商品多头:看好贵金属的相对价值配置机会,美元走势偏弱、通胀预期走高、欧洲政治风险提升,贵金属面临机会。


      ✦ CTA:商品市场在经历去年以来的大幅上涨后,或在高位盘整,目前看支持出现大幅上涨或大幅下跌的理由并不是十分充分,以趋势为主的CTA风险收益比将有所下降,看好量化研究能力强大、风控能力优秀、具备不同信号周期机会捕捉能力的CTA投顾。


       对冲套利:商品价格高位窄幅震荡、品种表现分化加剧,套利犹存但边际收敛,看好多策略、多周期、多品种投资能力优秀的对冲套利投顾。

 

图: 商品指数走势(截至2017/3/27)

  

>>>> 债券资产:防御为主 


      ✦ 关注可交债基金:在债市整体偏谨慎的背景下,可重点关注进可攻退可守的私募可交债投资机会,建议投资者重点关注投顾实力强、在获取优质可交债项目资源有优势、标的股票成长空间较大的私募可交债基金。

 

       提高防御性,择优布局交易型债基:当前债市仍需等待机会,建议投资者择提高防御性,控制仓位,择机布局宏观把控能力突出、注重风险控制、擅长在债市波动中抓取交易机会的债券策略基金。

 

图:公私募债券基金月度收益(截至2017/3/30)

 


>>>> 现金资产:吸引力上升 


      ✦ 货币政策边际收紧,货币市场利率中枢抬升,在其他大类资产趋势性机会难现的情况下,现金资产的吸引力上升;


       2016年11月以来,理财产品预期年收益率不断回升,2017年3月货币基金7日年化收益率均值为3.53%,较前几月继续提升。

 

图:SHIBOR利率走势(单位:%,截至2017/3/29)


图:理财产品预期年收益率(单位:%,截至2017/3/29)

    

【免责声明】

      本报告内容属于内部资料,为金斧子投研团队根据相关资料数据制作完成,金斧子资本管理有限公司对本报告享有最终解释权。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布本报告当日的判断,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

      本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成买卖该公司产品的最终依据。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。

      本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用,否则需承担赔偿责任。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“金斧子投研中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。


金斧子独家权威研报 留下联系方式 立即订阅
热点排行
热销产品
独家研报免费订阅