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银华四季红债券
2015-08-13 19:27 来源:金斧子投研 阅读量:7514人/次
内容摘要: 银华四季红债券是纯债基金,基金在充分把握我国的基本国情及国家经济发展政策的基础上,基于基金面状况的分析,紧密跟踪政策及市场变化,进行及时有效操作。在策略上本基金将维持适度杠杆水平,采取中性久期,在严格控制信用风险的前提下,精选个券,对组合配置进行优化调整。

1、基金投资目标

    以信用债为主要投资对象,在控制信用风险的前提下,力求为基金持有人提供稳健的当期收益和总投资回报。


2、基金产品设计特点:信用债为主

    基金将在充分把握我国的基本国情及国家经济发展政策的基础上,基于基金面状况的分析,紧密跟踪政策及市场变化,进行及时有效操作。在策略上本基金将维持适度杠杆水平,采取中性久期,在严格控制信用风险的前提下,精选个券,对组合配置进行优化调整。

本基金的投资组合比例为:投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%,其中信用债券投资不低于非现金基金资产的80%;持有现金或到期在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。


 3、基金的投资策略:自上而下与自下而上相结合的投资策略

    基金通过“自上而下”的战略性资产配置和“自下而上”的个券精选策略相结合的固定收益类资产投资策略。“自上而下”的策略主要确定组合久期并进行资产配置,“自下而上”的策略重点对信用债品种的利率风险和信用风险进行度量和定价,同时结合市场的流动性状况,利用市场对信用利差定价的相对失衡,对溢价率较高的品种进行投资。

基金管理人在严格遵守公司的信用债券库制度的前提下,利用内部信用评级分析系统进行独立的信用债发行主体和信用债项目的信用分析和评估,并根据不同的信用风险等级,采取分散化投资策略,按照相应的投资管理规定进行投资、同时对入库债券进行定期的跟踪分析,严格控制组合整体的信用风险。


4、基金经理与业绩表现

    邹维娜女士,经济学硕士,基金从业经验接近3年,固定收益投资经验7年,有着比较丰富的投资经历。曾任国家信息中心下属中经网公司宏观经济分析人员,中再资产管理股份有限公司固定收益部投资经理助理、自有账户投资经理。2012年10月加入银华基金管理有限公司,曾担任基金经理助理职务,自2013年8月7日起任本基金基金经理,自2013年9月18日起兼任银华信用季季红债券型基金基金经理,自2014年1月22日起兼任银华永利债券型基金基金经理,自2014年5月22日起兼任银华永益分级债券型基金基金经理,自2014年10月8日起兼任银华纯债信用主题债券型基金(LOF)基金经理。

    从基金经理管理的开放式基金看,其历史业绩与风险评价可以为投资者提供一定的参考。从基金经理管理的以下基金来看,管理期整体业绩超过同类。今年以来的业绩与同类相比有正有负,普债、激进债券型和分级A略逊于同类;纯债基金、分级B和分级母基金均超越同类平均。

    银华信用四季红债券业绩未满三年暂无评级,过往业绩均跑赢同类和基准。基金2013年8月7日成立至本报告撰写日,取得总回报为27.02%,两年年化回报在纯债基金中排名第一,一年回报与今年以来的回报在纯债基金中均排名第三,表现十分抢眼。业绩表现从净值回撤上看,2013年底至2014一季度,2015年1月份和4月份回撤较大,最大回撤出现在2014年12月初,一度达到-1.88%%,其他年份回撤基本于指数保持一致。


表2:基金经理管理期间的基金业绩回报统计(截至2015-08-07)

基金

代码

基金

名称

管理开始

日期

基金

经理

年份

总回报(%)

+/-同类平均

回报率(%)

000194

银华信用四季红债券

(纯债基金)

2013-08-07

邹维娜

2014

16.15

6.75

今年以来

9.24

3.34

管理期(至今)

27.02

19.61

000286

银华信用季季红债券

(普通债券型)

2013-09-18

邹维娜

2014

8.29

-7.32

今年以来

6.61

-1.03

管理期(至今)

14.99

7.75

000287

银华永利债券A

(激进债券型)

2014-01-22

邹维娜

今年以来

6.49

-3.18

管理期(至今)

21.50

13.01

000288

银华永利债券C

(激进债券型)

2014-01-22

邹维娜

今年以来

6.25

-3.42

管理期(至今)

20.70

12.21

161827

银华永益

分级债券

(普通债券型)

2014-05-22

邹维娜

今年以来

17.17

9.87

管理期(至今)

20.53

14.21

161828

银华永益分级

债券A

(其他)

2014-05-22

邹维娜

今年以来

2.79

-4.60

管理期(至今)

5.89

-0.43

150162

银华永益分级

债券B

(其他)

2014-05-22

邹维娜

今年以来

15.88

8.49

管理期(至今)

41.60

3.62

161820

银华纯债(LOF)

(纯债基金)

2014-10-08

邹维娜

今年以来

8.51

2.61

管理期(至今)

10.96

5.54

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心



表3:银华信用四季红债券业绩表现(截至2015-08-07)


YTD

3月

6月

1年

2年

3年

成立至今

年化回报

本基金

9.26

6.40

8.15

18.86

17.02

-

27.02

12.69

中信标普全债指数

2.84

1.64

2.51

8.05

11.21

15.60

11.32

2.12

债券型基金

7.82

2.33

7.26

19/64

19.16

19.15

29.45

2.04

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心

 


图2:银华信用四季红债券年化回报(截至2015-08-06)

图3:银华信用四季红债券年度回报(截至2015-08-06)

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数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心



图4:银华信用四季红债券成立以来净值回撤(截至2015-08-07)


                                                                                             blob.png




数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心




5、投资情况

    从基金公司披露的季度资产配置情况来看,绝大部分配置信用债,同时配置少量的企业短期融资券和金融债。

    2014年债市,各类债券品种收益率均经历了显著下行,收益率呈现平坦化下行特征。相同信用等级的信用债内部,中票表现略逊于城投债。年内地方政府关于存量债务的甄别和处置办法频繁出台,强化了城投债的政府背书,叠加城投债发行缩量,城投债表现突出。基金根据市场状况积极调整了组合结构和组合久期,整体上维持了信用债的高仓位,并积极参与利率债的波段投资机会,在收益率快速下行的环境中获得了不错的回报,并维持了合理的静态收益水平。

    2015年一季度,债券市场收益率先抑后扬,收益率曲线在前两个月呈现显著的平坦化趋势,随着存量地方政府债务的替换方案出台,加剧了市场对利率债供给的担忧,市场出现调整,曲线随之增陡。7-10年金融债收益率整体上行20-30bp,5年左右中等评级信用债收益率下行5-15bp,城投债表现略优于中票。二季度,债券市场收益率出现趋势下行,收益率曲线陡峭化趋势显著,1年国开债收益率下行幅度接近120bp,7-10年国开债收益率整体下行20bp左右,非国开和国开之间利差出现显著收敛,5年左右中等评级信用债收益率下行40-50bp。从持有期收益来看,二季度信用债表现优于利率债,城投债表现略好于中票。信用债内部长短期限品种收益差异不大。上半年,基金根据市场情况积极调整组合结构和组合久期,并对持仓品种进行了置换。整体维持了较高杠杆水平。


表4:银华信用四季红债券资产配置情况(单位:%)

资产配置

企业债

企业短期融资券

金融债

中期票据

2015 Q2

204.31

8.00

7.98

-

2015 Q1

157.05

6.99

7.01

-

2014 Q4

149.31

-

7.91

-

2014 Q3

163.02

-

10.10

20.56

2014 Q2

203.81

-

16.64

-

2014 Q1

138.92

-

22.19

-

2013 Q4

146.62

-

9.19

-


数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心


表5:银华信用四季红债券前五大重仓债券(截至2015-06-30)

债券代码

债券名称

占净值比(%)

占比变动

122153

12京能01

17.11

2.04

124953

09宁城建

16.69

16.69

124900

14滨开债

16.38

1.92

122645

12苏园建

13.14

-1.10

122205

12沪交运

12.98

12.98

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心


图5:银华信用四季红债券资产配置(占基金资产净值比,截至2015-06-30)

图6:银华信用四季红债券阿尔法对比图(截至2015-06-30)

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数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心







 

6、基金公司

    银华基金成立于2001年5月,截至2014年底,公募资产管理规模过千亿。股东分别由西南证券股份有限公司(49%)、第一创业证券股份有限公司(29%)、东北证券股份有限公司(21%)、和山西海鑫实业股份有限公司(1%)四家公司组成。除传统公募基金外,银华基金成为业内为数不多的同时拥有企业年金基金投资管理人资格、合格境外机构投资者业务资格、特定客户资产管理业务资格和社保基金境内委托投资管理人资格、保险资金投资管理人资格的全牌照基金管理公司。

(1) 投研团队的稳定性处于中上水平

公司投研团队共有基金经理25人,其中有2人为2013年加入银华基金,有海外背景的3人。基金经理平均任职时间为2.49年,在93家基金公司中排名第37位,处于中上水平。

(2) 资产管理规模居行业前四分之一

公司资产管理规模一直保持较高水平,随着牛市的启动,从2014年四季度开始基金规模快速增长。从2014年三季度的688.5亿元,增长到2014年四季度的922亿元,2015年二季度达1083亿元,在国内93家基金公司中排名第17位,具有很强的竞争优势。

(3) 产品线覆盖完善

公司产品线覆盖完善,涵盖股票、混合、债券、货币市场、保本、指数、封闭式和QDII等类型的基金。目前旗下共有基金数为51只,在同期93家基金公司中排名第16位,处于中上水平。其中混合型14支,规模431.01亿;股票型14支,规模329.70;债券型12支,规模302.94亿;货币型6支,规模134.77亿;QDII基金2支,规模92.29亿;保本型基金2支,规模13.35亿;其他类型基金1支,规模0.6亿。

截至2015年二季度,旗下基金前五大重仓行业分别为:制造业,金融业,金融Financials,信息传输、软件和信息技术服务业,交通运输、仓储和邮政业。旗下基金前五大重仓股为:Industrial and Commercial Bank of China Ltd.(金融Financials)、三安光电(光学光电子)、贵州茅台(饮料制造)、CITIC Pacific Ltd.(金融Financials)和中国石化(基础化学)。旗下基金前五大重仓债券为:14国开02(87.51%)、14农发44(59.80%)、14唐城债(30.74%)、11临汾债(22.42%)和电气转债(20.41%)。

(4) 股票基金中长期表现好

截至2015年6月末,从风险调整后收益来看,晨星三年评级中取得四星以上评级的占40%。晨星五年评级中,有36%取得四星以上评级,其中股票型基金表现较突出。


表6:银华旗下基金三年和五年晨星评级

基金名称

基金类型

    晨星三年评级

晨星五年评级

银华中小盘精选股票

股票型基金

★★★★★


银华领先策略股票

股票型基金

★★★★★

★★★

银华内需精选股票(LOF)

股票型基金

★★★★★

★★★

银华优质增长股票

股票型基金

★★★★

★★★★

银华价值优选股票

股票型基金

★★★★

★★★

银华和谐主题混合

激进配置型基金

★★★★

★★★★

银华信用双利债券 - A

普通债券型基金

★★★★


银华信用双利债券 - C

普通债券型基金

★★★★


银华成长先锋混合

标准混合型基金

★★★


银华富裕主题股票

股票型基金

★★★

★★★

银华信用债券 (LOF)

普通债券型基金

★★★

★★★★

银华优势企业混合

标准混合型基金

★★

★★★

银华消费主题 - 银华消费

股票型基金

★★


银华中证等权90指数分级

股票型基金

★★


银华深证100指数分级

股票型基金

★★

★★

银华永泰积极债券 - A

激进债券型基金

★★


银华增强收益债券

激进债券型基金

★★

★★

银华永泰积极债券 - C

激进债券型基金

★★


银华-道琼斯88指数

股票型基金

银华中证内地资源指数分级

股票型基金


数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心


7、基金费用:与业内保持一致

    年度运作费用中,银华信用四季红债券基金的管理费和托管费分别为0.7%和0.2%,与国内纯债型基金相比,处于中游水平,与大部分基金相同。而在一次性费用中,最高赎回费为1.5%,对于投资期小于6个月的投资者而言,将承担较高的费用,此举很大原因是为了鼓励投资者长期持有。


表7:基金费率机构

费率名称

费率/费用

购买金额

日常申购费

0.8%

M<50万

0.6%

50万≤M<100万

0.5%

100万≤M<200万

0.3%

200万≤M<500万

按笔收取,1000元/笔

M≥500万

日常赎回费

费率

按持有期

1.5%

M<6个月

1.2%

0.5≤M<1.0年

0.7%

1.0≤M<2.0年

0%

M≥2.0年

基金管理费

0.7%

-

基金托管费

0.2%

-

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心



8、综述及投资建议

    银华信用四季红债券基金是纯债基金,基金在充分把握我国的基本国情及国家经济发展政策的基础上,基于基金面状况的分析,紧密跟踪政策及市场变化,进行及时有效操作。在策略上本基金将维持适度杠杆水平,采取中性久期,在严格控制信用风险的前提下,精选个券,对组合配置进行优化调整。从基金公司披露的季度资产配置情况来看,整体上维持了信用债的高仓位,并积极参与利率债的波段投资机会,整体维持了较高杠杆水平。从基金经理管理的基金来看,管理期整体业绩超过同类。今年以来的业绩与同类相比有正有负,普债、激进债券型和分级A略逊于同类;纯债基金、分级B和分级母基金均超越同类平均。基金成立以来取得总回报为27.02%,今年以来的回报为9.24%,年化回报高达12.7%。两年年化回报在纯债基金中排名第一,一年回报与今年以来的回报在纯债基金中均排名第三,表现十分抢眼。银华信用四季红债券基金风险低,适合保守型投资者的核心组合。投资者应关注高信用债集中度带来的风险。


风险提示:银华信用四季红债券基金为纯债基金,风险低,适合保守型投资者的核心组合。信用债券与政府债券相比显著的差异就是存在信用风险,投资者应关注高信用债集中度带来的风险。


    版权声明:本文为金斧子投研中心原创内容,版权归金斧子所有,未经授权或未按照规定的使用方式转载使用的,均属于侵权行为,将承担相应法律责任。


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