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两难困境终出招,市场影响或有限——央行降准点评
2016-02-29 19:30 来源:金斧子投研中心 阅读量:4670人/次
内容摘要: 央行宣布,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

事件:央行宣布,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

 

一、为什么要降准?

一是降准对冲外汇占款下滑,弥补长期性资金投放压力。在人民币贬值趋势下,近几个月资本外流压力加大,自去年11月至今年1月的三个月中,外汇储备规模累计下降2946亿美元,同期央行口径外汇占款下降16685亿人民币,本次降准旨在对冲外汇占款下降引起的基础货币投放收缩,释放 长期流动性。

二是稳增长以配合供给侧改革,近期中观数据表现持续低迷,反映出当前经济下行压力依然不小,本次降准旨在保持资金面宽松以进一步降低社会融资成本,缓解经济下行压力以配合供给侧改革。

三是缓冲近期大量逆回购到期造成的流动性紧张。春节之前,央行为保持资金面合理充裕,并没有采取市场预期的降准措施,而通过加大公开市场逆回购操作以及MLF、SLF等结构性工具补充短期流动性,但自上周以来大量逆回购到期致资金面已出现偏紧局面,而本周又将有近1万亿的逆回购到期,本次降准有助于缓解当前资金面的紧张局面。

四是稳定金融市场,自1月份以来A股市场大幅下挫,特别是上周四和今日A股再次进入暴跌模式,近期股市表现波及到金融市场稳定,某种意义来说,本次降准也一定程度上处于稳定金融市场的考虑。

 

二、当前时点略超市场预期

早在12月中下旬期间,特别是在1月份股灾之后,因考虑到外汇占款规模大幅下降,市场普遍预期降准来临。但央行并未采取降准措施,而是通过加大公开市场操作和MLF等结构性工具波动短期流动性。央行此前也多次表态指出货币政策要考虑外汇因素,过度宽松的货币政策不利于稳定资本流动和汇率,同时也会受到供给侧改革制约,令市场对央行的降准预期出现回落。

站在当前时点,1月份货币和信贷数据均超预期增长,近期数据也显示通胀出现持续回升迹象,同时考虑到京沪等地房价快速上涨带来的舆论压力,市场多数预期短期内货币政策将受制于上述因素制约,降准或将延后。为此本次降准在时间点上略超市场预期。

往后看,今年宏观经济在推进供给侧改革、外需表现低迷等因素下,经济下行压力依然不小,在稳中求进的经济工作基调下,未来货币政策宽松仍有必要。不过当前房地产市场出现局部火爆局面,而同时也受制于人民币汇率等因素制约,后期货币政策宽松空间受限,整体将维持稳健略偏宽松格局。

 

三、市场展望

对于股市而言,降准补充市场流动性,且在短期内有助于修复市场情绪,考虑到当前股市持续下挫,估值压力和调整风险已获得较大释放,短期内股市不排除出现反弹行情。但站在更远角度来看,股市依然受制于缺乏基本面支撑、盈利难以兑现、注册制推行、人民币贬值压力等因素制约,同时市场信心的重构和情绪修复仍需要一个过程,市场或延续弱势格局,中长期来看对股市的影响有限。投资策略上,对于处于偏弱势的市场格局而言,建议投资者重点关注低估值的蓝筹板块,如受益于去产能的钢铁、煤炭板块中已跌破净资产的行业龙头个股,以及业绩稳定、估值优势突出的大消费板块中食品饮料、家电、医药等板块优质个股。

对于其他市场,就债市而言,本次降准有助于缓解当前资金面偏紧张的局面,从资金面和情绪面上带来积极效应,不过当前债市仍面临较大的供给压力,后期仍需关注央行是否会进一步引导短期市场利率下行。对于汇率,降准短期内会加大人民币贬值压力,但央行近期多次重申维持人民币汇率稳定的意图,释放稳定汇率的预期,在央行有意干预下汇率也难以出现大幅波动。



 

 


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