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全球投资情绪改善,短期机会适度关注
2016-01-25 14:13 来源:金斧子投研中心 阅读量:4285人/次
内容摘要: 从国内来看:经济面上,12月经济相继出炉,GDP增速持续回落,投资出口等多项数据创近十几年来新低,而且12月经济数据并未延续上月的弱势回稳,凸显当前经济下行压力依然不小。 从全球来看:从全球来看,欧央行会议决定维持利率不变符合市场预期,但会后德拉吉表示货币政策立场需要在3月重新审视,其讲话释放出强烈宽松信号,欧元区货币宽松加码预期再度升温。 股票市场:人民币汇率趋稳、外围市场风险因素弱化、资金面有望维持宽松格局等积极因素出现,随着暴跌后市场风险快速释放以及此前利空因素逐步消化,我们倾向于认为短期内股市投资机会可以予以适度关注,但A股仍处在多空因素交错的复杂局面,建议在控制风险的前提下采取自下而上策略精选个股择机布局。 债券市场:预计短期内降准的总量性货币宽松政策将会大概率落空,但央行将继续多种工具保持流动性偏宽松格局。 外汇市场:本周起央行将对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率,而当前欧日央行货币宽松预期走强,美联储3月加息预期弱化。 大宗商品市场:欧日货币宽松或将加码的预期改善了市场情绪,原油价格出现低位反弹。

第一部分:经济政策动态

1国内动态

(1)一周重要经济数据

2015年GDP创25年新低。2015年GDP为676708亿元,同比增长6.9%,为1990年以来最低增速。四季度GDP同比增长6.8%,较三季度回落0.1个百分点,低于市场预期;四季度环比增长1.6%,不及预期和前值的1.8%。分产业看,第一产业增加值60863亿元,比上年增长3.9%;第二产业增加值274278亿元,增长6.0%;第三产业增加值341567亿元,增长8.3%。

2015年固定资产投资名义增长10.0%。2015年全国固定资产投资(不含农户)551590亿元,比上年名义增长10%(扣除价格因素,实际增长12%),增速比1-11月份回落0.2个百分点,12月固定资产投资环比增长0.68%。其中,工业投资219957亿元,比上年增长7.7%,增速比1-11月份回落0.4个百分点;基础设施投资(不含电力)101271亿元,比上年增长17.2%,增速比1-11月份回落1个百分点。全年到位资金573789亿元,比上年增长7.7%;其中,国家预算资金增长15.6%,国内贷款下降5.8%,自筹资金增长9.5%,利用外资下降29.6%。

2015年房地产开发投资名义增长1.0%。2015年全国房地产开发投资95979亿元,比上年名义增长1.0%(扣除价格因素实际增长2.8%),增速比1-11月份回落0.3个百分点。全年房屋新开工面积154454万平方米,下降14.0%,降幅比1-11月收窄0.7个百分点;房地产开发企业土地购置面积22811万平方米,比上年下降31.7%,降幅比1-11月份收窄1.4个百分点。全年商品房销售面积128495万平方米,比上年增长6.5%,增速比1-11月份回落0.9个百分点。2015年末,商品房待售面积71853万平方米,比11月末增加2217万平方米,比上年末增长15.6%。全年房地产开发企业到位资金125203亿元,比上年增长2.6%。

2015年规模以上工业增加值同比增长6.1%,12月增速回落。12月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.9%,比11月份回落0.3个百分点,不及市场预期;从环比看,12月环比小幅增长0.41%。分门类看,12月采矿业增加值同比增长1.4%,制造业增长7.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业下降0.8%。2015年全年,规模以上工业增加值比上年增长6.1%,比去年回落2.2个百分点,其中采矿业增加值比上年增长2.7%,制造业增长7.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.4%。新产业增长较快,全年高技术产业增加值比上年增长10.2%,比规模以上工业快4.1个百分点,占规模以上工业比重为11.8%,比上年提高1.2个百分点。

2015年社消总额同比增长10.7%,12月增速回落。12月份,社会消费品零售总额28635亿元,同比名义增长11.1%,较11月回落0.1个百分点,不及市场预期。2015年全年社会消费品零售总额300931亿元,比上年增长10.7%,增速较去年回落1.3个百分点;其中,全国网上零售额38773亿元,比上年增长33.3%。

2015年人均可支配收入名义增长8.9%。2015年全国居民人均可支配收入21966元,比上年名义增长8.9%,扣除价格因素实际增长7.4%;其中城镇居民人均可支配收入31195元,比上年增长8.2%,扣除价格因素实际增长6.6%;农村居民人均可支配收入11422元,比上年增长8.9%,扣除价格因素实际增长7.5%。城乡居民人均收入倍差2.73,比上年缩小0.02。

2015年末社融规模存量同比增长12.4%。央行统计数据显示,2015年末社会融资规模存量为138.14万亿元,同比增长12.4%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为92.75万亿元,同比增长13.9%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为3.02万亿元,同比下降13.0%;委托贷款余额为10.93万亿元,同比增长17.2%;信托贷款余额为5.39万亿元,同比增长0.8%;未贴现的银行承兑汇票余额为5.85万亿元,同比下降14.8%;企业债券余额为14.63万亿元,同比增长25.1%;非金融企业境内股票余额为4.53万亿元,同比增长20.2%。

银行结售汇连续第六个月逆差,12月逆差进一步扩大。外管局上周发布统计数据显示,2015年12月,银行结汇9046亿元人民币(等值1403亿美元),售汇14811亿元人民币(等值2297亿美元),结售汇逆差5765亿元人民币(等值894亿美元),连续6个月逆差,且较11月逆差规模进一步扩大(11月逆差3490亿元)。2015年1-12月,银行累计结汇107247亿元人民币(等值17231亿美元),累计售汇136608亿元人民币(等值21889亿美元),累计结售汇逆差29361亿元人民币(等值4659亿美元)。2015年境内银行代客累计涉外收入204813亿元人民币(等值32889亿美元),累计对外付款217730亿元人民币(等值34899亿美元),累计涉外收付款逆差12917亿元人民币(等值2009亿美元)。

12月份70大中城市房价环比继续上涨,城市分化加剧。统计局数据,12月百城房价环比继续上涨,新建商品住宅价格环比综合平均涨幅与上月相同,二手住宅价格环比综合平均涨幅比上月扩大0.2个百分点;一线城市和部分热点二线城市房价上涨较快,环比涨幅明显高于其他城市;大部分三线城市仍然处于库存逐步消化阶段,环比仍在下降。同比涨幅继续扩大,越来越多的城市同比涨幅由负转正,新房和二手住宅价格同比综合平均涨幅分别为7.7%和7.6%,分别高于上月1.2和1.4个百分点。同比看,城市间分化现象更为明显,一线城市的房价同比平均涨幅远高于二、三线城市,三线城市房价同比平均仍在下降。

(2)一周重要政策动态

习近平:经济长期向好基本面没有变。习近平在省部级主要领导干部专题研讨班讲话中指出,“十三五”时期,我国经济发展的显著特征就是进入新常态。这是我国经济向形态更高级、分工更优化、结构更合理的阶段演进的必经过程。实现这样广泛而深刻的变化对我们是一个新的巨大挑战。谋划和推动“十三五”时期我国经济社会发展,就要把适应新常态、把握新常态、引领新常态作为贯穿发展全局和全过程的大逻辑。从历史长过程看,我国经济发展历程中新状态、新格局、新阶段总是在不断形成,经济发展新常态是这个长过程的一个阶段。

习近平:促进中东工业化开展产能对接行动。习近平在开罗阿拉伯国家联盟总部发表题为《共同开创中阿关系的美好未来》的重要演讲。习近平称,促进中东工业化,开展产能对接行动。中方愿同阿方加强上中下游全产业链合作,续签长期购油协议;扩大人民币结算业务规模,加快投资便利化进程,引导双方投资基金和社会资金参与“一带一路”重点项目;加快高铁、核能、航天、新能源、基因工程等高新技术落地进程;愿同阿方探索“石油、贷款、工程”一揽子合作模式,延伸传统油气合作链条,合作开发新能源、可再生能源;中方将参与中东工业园区建设,重点推进苏伊士经贸合作区建设,实现加工制造、运输出口一体化。

李克强:去产能率先从钢铁煤炭行业入手。李克强20日主持召开国务院专题会,他指出,一方面要深化简政放权、放管结合、优化服务改革,进一步激发市场活力,深入实施创新驱动发展战略,着眼提高全要素生产率,促进大众创业、万众创新。另一方面,抓住化解过剩产能、消化不合理库存、促进企业降本增效等方面的难点问题,综合施策,率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破,增强企业自身活力和投资意愿,努力缩短转型阵痛期,有效化解各类风险隐患。

李源潮:中国将加强股市监管确保投资者利益。李源潮在21日冬季达沃斯论坛上表示,中国将继续干预股市,确保少数投机者不会通过牺牲普通投资者的利益来获利。他强调,中国股市“尚未成熟”,政府将加强监管来避免过度波动,中国政府将继续保护好多数投资者的利益。他还指出,中国无意让人民币贬值,汇率波动是由市场因造成的,中国汇率波动是温和的。

国务院:压减粗钢产能1-1.5亿吨。22日国务院召开常务会议,确定了进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施,其中包括:一是在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上,再压减粗钢产能1—1.5亿吨;二是较大幅度压缩煤炭产;三是严格督查落实国家2013年有关停止备案新增产能钢铁项目的决定;四是原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。

国务院:加大财政支持力度促进加工贸易创新发展。国务院18日发布《关于促进加工贸易创新发展的若干意见》,要求到2020年,加工贸易创新发展取得积极成果,进一步向全球价值链高端跃升。《意见》鼓励金融机构按照商业可持续和风险可控原则创新金融产品和服务,对内陆沿边地区承接产业转移提供信贷支持,为加工贸易企业转型升级提供多样化融资服务。创新海外保险业务品种,扩大出口信用保险规模和覆盖面,提高承保和理赔效率。引导融资担保机构加强对中小型加工贸易企业的服务。鼓励金融机构通过内保外贷等方式为加工贸易企业开展跨国经营提供融资支持。 

人社部:抓紧制定养老金投资管理配套措施和具体办法。人社部22日在2015年第四季度新闻发布会上表示,下一步,制定养老保险制度总体改革方案等重大改革举措;推动机关事业单位养老保险制度改革实施;抓紧制定基本养老保险基金投资管理配套措施和具体办法,稳步推进基金投资运营;实现大病保险全覆盖,适当提高人均筹资水平和支付比例。人社部还表示,积极推进城乡居民基本医保制度整合。全面推进医保支付方式改革,加快推进基本医疗保险异地就医结算,着手研究探索长期护理保险制度。

央行:加大中期流动性需求支持。央行表示,对于中期流动性需求,将通过分别开展中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)等操作安排6000亿元以上资金予以支持:一是根据金融机构需求情况,开展一定规模的MLF操作,并适当下调3个月MLF利率至2.75%;二是对合格中小金融机构的流动性需求,将继续通过SLF和信贷资产质押再贷款提供资金支持;三是对经济重点领域和薄弱环节,将继续通过PSL和信贷政策支持再贷款提供适当成本资金支持。上周央行在周一开展550亿元SLO操作的基础上,周二对22家金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)共4100亿元,其中3个月期3280亿元,利率下调至2.75%;1年期820亿元,利率下调至3.25%;周三开展1500亿元6天期SLO操作,中标利率2.25%;周四继续对20家金融机构开展中期借贷便利操作共3525亿元,其中3个月、6个月、1年期均为1175亿元,利率分别为2.75%、3.0%、3.25%。

央行:补充流动性工具选择,不轻易实施降准。在央行流动性座谈会上,对搞好春节前后银行体系流动性管理、保持流动性合理充裕、加大对实体经济支持力度等工作进行了部署。央行行长助理张晓慧表示,一方面要保持银行体系流动性的合理充裕,另一方面要关注到流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力,形成负面冲击;个别金融机构对流动性预期偏于乐观,补充流动性的工具选择,不轻易实施降准,应通过公开市场操作进行调控。此前行马骏称,央行明确所提供的中期流动性的规模,安排6000亿元以上的资金予以支持,有替代降准作用的含义。

央行:1月25日起对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率。央行18日决定,自2016年1月25日起,对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。境外金融机构不包括境外央行(货币当局)和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金等境外央行类机构。央行表示该措施不会影响境内人民币流动性,将综合运用各种货币政策工具保持银行体系流动性合理充裕。

证监会:大股东减持不得违反规定。证监会周五表示,根据上市公司大股东董监高减持股份的若干规定,第二条第二款规定“大股东减持通过其二级市场买入上市公司股份不适用”。在股市异常波动期间,上市公司股东通过证券公司、基金公司、定向资产管理等方式,从二级市场买入的股票,减持的时候不受减持规定的限制,但是上市公司大股东减持股份不得违反证券法有关短线交易的禁令。

证监会:核发7家IPO批文,5家公司首发申请获通过。19日,证监会核准了7家企业的首发申请。7家企业为今年1月1日新股发行制度改革新规施行后,首批适用新规发行的公司,取消新股申购预缴款,新股申购不再有冻结资金。7家公司将在春节前陆续安排发行,发行日同一天全市场只安排1家新股进行申购。20日,证监会网站披露宁波海天精工股份有限公司、等五家公司首发申请获通过。

外管局:严厉打击虚假外汇交易等违法违规活动。外管局上周答记者问时指出,2015年,我国跨境资金流动总体呈现净流出态势,四季度流出压力较三季度有所缓解。外汇管理在改革开放总体原则下守住风险底线的工作思路不变。继续开展外汇业务相关检查,严厉打击无真实交易背景的虚假外汇交易、地下钱庄等违法违规活动。个人需要理性购汇、理性持汇,目前没有出台任何限制购汇和付汇的新规定。

2、国际动态

(1)中国香港:港币贬值,香港政府称有能力抵御资本外流考验

上周港币汇率大幅波动,港币兑美元一度跌至7.8228,创2007年以来新低,进一步逼近7.75-7.85港币区间的弱方兑换保证水平。受港币贬值因素冲击,香港自98年金融危机以来,再度遭遇“股汇双杀”局面。20日,港币大幅下挫,市场担忧情绪加剧,恒指当日收盘跌幅达到3.8%,报18886.30点,创四十二个月新低,21日港股继续下跌,盘中恒指市净率一度跌破1,同样为98年金融危机以来首次。与此同时,在港币贬值压力和资金外流等影响下,近期港币流动性趋近,上周港元1个月期和3个月香港银行间利率(Hibor)屡创新高,叠加市场避险情绪影响,香港10年期政府债券收益率在上周三单日上涨24个基点至1.792%,创2013年6月来最大涨幅。

针对港币贬值,香港政府表示,香港有能力抵御资本外流考验,如果港元跌至弱方兑换保证水平将卖出美元。香港财经事务及库务局局长周五在立法会上称,港元流出触及弱方兑换保证及其所带来的港元货币基础收缩,是港元利率随美元利率正常化的必经过程,香港的经济基础良好,金融体系成熟稳健,有能力应付资金进出情他指出,美联储加息会导致香港和美国之间的息差进一步扩大,资金会逐渐从港元流向美元,导致港元兑美元汇率转弱。如果港元汇率触及7.85的弱方兑换保证水平,按照机制,金管局则会应银行要求买入港元卖出美元。根据香港实行的联系汇率制度规定,港元与美元挂钩,1美元兑7.80港元,兑换保证区间为7.75-7.85港元。

(2)美国:12月CPI意外下滑 美联储加息进程或放慢步伐

受能源价格下滑、服务业价格微涨影响,美国消费者物价12月意外下滑。美国12月CPI环比萎缩0.1%,同比上涨0.7%,双双不及预期。剔除食品和能源价格的核心CPI月率上升0.1%,升幅低于预期值和前值(两者均为0.2%);12月未季调核心CPI年率上升2.1%,升幅创2012年7月以来最高水平,与预期值一致,且高于前值2.0%。12月未季调核心CPI月率之所以较低,主要因房屋租金和医疗费用上升缓慢。同日公布的另一组数据显示,美国12月新屋开工年化环比下降2.5%,降幅高于市场预期的2.3%,前值由上升10.5%修正为上升10.1%;12月新屋开工总数年化降至114.9万户,低于预期值120.0万户,前值由117.3万户修正为117.9万户。

其他数据方面,美国12月工业产出环比降0.4%,为连续第三个月下降,预期为降0.2%,11月数值从环比降0.6%修正为降0.9%;此前的11月美国工业产出环比降幅创至少三年多最大。工业产出数据不佳,表明美国经济在四季度可能仍面临一定的困难,美国四季度GDP数据可能不佳,强势美元、库存投资降低、油价低迷,都是工业产出下滑的原因。

12月不仅CPI数据不及市场预期,而且新屋开工和工业产出数据均不及预期,市场对美国经济复苏走势担忧情绪有所加大,市场分析称,美联储已经发现美国的通胀预期、金融市场和经济增长近几个月已经明显疲软,因而美联储在今年3月再度开启新一轮加息的希望正在愈发渺茫,市场加息预期有所弱化。

(3)欧元区:欧央行维持利率不变,德拉吉释放鸽派言论

欧洲央行上周宣布,维持主要再融资利率0.05%不变,隔夜存款利率-0.3%不变,隔夜贷款利率0.3%不变,符合市场预期。

欧央行行长德拉吉表示,全球不确定性、地缘政治风险对经济增长构成威胁,经济下行风险再度上升,欧央行政策立场需要在3月重新审视。德拉吉还表示,利率将处于现有或更低水平相当长时间,可能比之前预想的还要久。他强调,欧央行有能力、有决心、有意愿采取行动,对于任何工具,欧央行将会确认没有技术上的限制,不受规模的约束,货币政策工具将根据环境的变化做出变化。德拉吉暗示欧央行准备好了扩大量化宽松规模,可能在数月内出台更多宽松政策。德拉吉鸽派言论被市场解读为强烈宽松信号,受此影响欧元随即下跌,欧美股市全面走强。

数据方面,欧元区1月制造业和服务业PMI初值均不及预期。欧元区1月制造业PMI初值52.3,预期53.0,前值53.2;服务业PMI初值53.6,预期54.2,前值54.2;综合PMI初值53.5,预期54.1,前值54.3。此外,德国1月制造业、服务业PMI不及预期,减缓至三个月来的新低。法国1月制造业PMI初值50,不及预期;服务业PMI初值50.6,超出预期。

此外,欧元区12月CPI年率终值上升0.2%,升幅于预期值和初值一致;12月CPI月率终值为持平,与预期值一致,前值为下降0.1%。12月核心CPI年率终值上升0.9%,升幅与预期值和初值一致(两者均为0.9%);12月核心CPI月率终值上升0.3%,初值为下降0.2%。虽然欧元区12月消费者物价指数(CPI)同比终值上升0.2%符合预期,然而欧元区物价目前仍然疲软,主要是因为能源价格持续低迷拖累物价。

(4)加拿大:央行决议维持利率不变,并下调2016年经济预期

加拿大上周央行决议维持0.5%利率不变,符合市场预期。此外,加拿大央行将2016年GDP增速预期从2%下调至1.4%。将2015年GDP增速预测从1.1%上调至1.2%。将2017年GDP增速预期由2.5%下调至2.4%。加拿大央行表示,美国需求增强、加元下滑以及宽松货币政策有助于经济向非资源活动的重新定位。经济通缩缓慢,加元走低部分抵消了能源价格疲软带来的通胀影响。大多数加拿大住房指标依然强劲,并预计2016年中期投资萎缩会结束。今年第二季度经济增长有望恢复预期水平。第四季GDP增长可能停滞,因美国经济暂时疲弱、企业投资减少等临时性因素。

(5)新兴市场:俄罗斯卢布跌破85创历史新低

受油价下跌影响,使得原本已经深陷经济衰退的俄罗斯再次雪上加霜,上周俄罗斯卢布兑美元再次急跌,一度跌破85关口,刷新历史最低。俄罗斯是除石油输出国组织(OPEC)和美国页岩油地区之外,世界最大的原油生产者之一。俄罗斯已经低迷的经济正因油价下跌不断遭受打击。和沙特一样,原油收入构成俄罗斯政府收入的很大一部分,对于俄罗斯而言,失去部分原油收入将令俄罗斯难以承受。

此前市场对俄罗斯经济预期不断下调,IMF在世界经济展望报告中,预计俄罗斯经济2016年萎缩1%,去年10月份预期萎缩0.6%。根据俄罗斯联邦统计局,俄罗斯2015年前三季度GDP均录得负增长,去年全年俄罗斯GDP预期下降3.7%。但俄罗斯央行最新指出,虽然目前油价波动性很大,但没有看到金融稳定性面临任何风险,卢布接近基本面水平。


第二部分:一周市场回顾

1、货币市场

公开市场操作:为缓解春节前后市场资金需求,上周央行再度加大公开市场资金投放力度,周二分别开展了期限7天的800亿元和期限28天的750亿元逆回购操作,周四分别开展了期限7天的1100亿元和期限28天的2900亿元逆回购操作,全周逆回购资金投放规模共计高达5500亿元,同时本周共有期限7天的2400亿元逆回购到期。

春节到来之际,受人民币贬值背景下外占下滑、1月银行代缴企业税款、准备金上缴、春节前资金需求高峰等因素影响,目前市场资金面较为紧张,央行通过公开市场操作、MLF、SLF等多种渠道向市场投放流动性,以缓解资金面紧张情绪。经过统计,上周央行已通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元,除去上周到期的2400亿逆回购及550亿SLO操作,累计实现净投放13075亿元。于此同时,上周央行在开展MLF操作中进一步将3个月、6个月、1年期的利率水平下调50个基点。央行表示,当前要着力加强流动性监测和预测,综合运用多种货币政策工具,调节好银行体系流动性,保持流动性总量合理充裕,市场利率平稳运行,加大金融对实体经济的支持力度。

货币市场利率:上周受到外汇展开下滑、银行代缴企业税款、准备金上缴、春节前资金需求高峰等因素影响,市场资金面出现紧张局面,货币市场利率整体上全面上行。全周来看,SHIBOR隔夜利率上行7.2BP报收2.208%,7天、14天和1个月利率上行幅度均在9-10%之间,分别报收2.400%、2.836%和2.990%,3个月仅小幅上行2.3BP至3.031%。银行间质押式汇率利率较大幅度上行,隔夜和7天利率分别上行12.52BP和19.82BP,分别报收2.105%和2.617%,而14天利率大幅上行99.37BP至3.662%,3个月利率上行28.14BP至3.296%,期限利率出现倒挂。上证所新质押式回购利率延续回升局势,且上行幅度较此前一周扩大,但长端利率相对平稳,期限利率亦出现倒挂;其中隔夜利率大幅回升142.48BP至3.674%的高位水平,7天和14天利率分别上行58.16BP和71.41BP,分别报收2.917%和3.098%,但长端3个月利率仅小幅上行1.27BP报收2.684%。从成交量来看,上周银行间市场日均成交规模大幅回落,银行间质押式回购市场日均成交规模下降至21005亿元。

图   1:SHIBOR周变化

2:银行间质押式回购利率周变化

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   3:上证新质押国债回购加权利率周变化

图   4:银行间市场周度日均成交规模

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

2、股票市场

(1)国内股市

上周市场在风险快速释放和利空因素逐步消化后,A股在周一和周二连续两天出现反弹行情,沪指和创业板指数两天累计涨幅分别达到3.7%和6.1%。但在周二晚间证监会发布新制度下的新股IPO重启、周三港币和港股遭遇双杀、美欧股市大幅下跌等因素下,再度引发市场恐慌,市场情绪再受冲击,A股周三和周四连续两天下跌。在前四天经历过山车行情,周五市场震荡走强,全周A股小幅收涨。具体来看,创业板仍表现最好,全周累计涨幅为1.74%,深证成指和中小板涨幅均在1.1%左右,而因金融板块表现低迷,全周下跌0.71%,沪深300指数全周小幅下跌0.17%,沪指涨幅仅为0.54%。从行业来看,上周成长类和周期类个股表现较好,金融板块表现低迷,具体到行业上,上周受到亚投行开业、习近平出访中东等利好推动一带一路概念走强,带动建筑装饰行业单周上涨4.03%,而电子、通讯等成长性行业涨幅均达到3%以上,全周仅钢铁、非银金融和银行三个行业板块下跌,跌幅分别为2.50%、1.38%和0.86%。从概念板块俩看,因上周成长类个股表现相对较好,多数概念板块均录得上涨收盘,其中充电桩再度延续强势反弹,单周涨幅达到8.05%,安防、智能交通、生物识别等板块涨幅也均在6%以上,仅医药电商、养老产业等少数个别概念板块有所下跌,但其跌幅均在1.5%以内。

上周成交规模延续下滑态势,仅创业板日均成交规模回升,日均成交金额回升至940亿元,较此前一周回升5.11%;沪深两市日均成交仅为下滑至5269亿元,较此前一周下降6.73%,特别是上证成交量大幅回落,日均成交单周下跌12.15%至2009亿元。随着市场出现震荡回升局势,上周融资规模下跌幅度有所收窄,截止到上周四,融资规模累计小幅下滑141.9亿元,但融资余额破万下滑至9832.5亿元。

图   5:A股主要指数周变化

图   6:各行业板块本周涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

 

图   7:两市日均成交规模

图   8:融资余额变动

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

 

(2)全球股市

上周全球股市呈现较大波动,但在欧日央行货币宽松加码预期、原油价格大幅反弹等因素推动下,周五美欧日股市全面大幅反弹,在继连续两周重挫后,上周美股和欧股小幅收涨,但亚洲股市多数全周小幅收跌。

具体来看,美国三大股指全部上涨,道指、标普500和纳指周涨幅分别为0.66%、1.41%和2.29%;欧洲股市全面上涨,泛欧绩优股300指数上周涨幅为2.7%,英国富时100、德国DAX和法国CAC40指数单周涨幅分别为1.65%、2.30%和3.01%。亚洲股市表现相对偏弱,尽管日经指数周五大幅反弹,但全周仍以下跌1.1%收盘;韩国综指小幅上涨0.03%;港股因受到港币贬值风波冲击,市场担忧情绪加剧,尽管恒指周五也出现大幅反弹,但单周下跌2.26%,一周盘中恒指市净率一度跌破1。新兴市场涨跌户型,沪指小幅反弹,俄罗斯RTS指数在此前持续大幅暴跌后上周出现大幅反弹,单周涨幅达到5.88%;巴西和印度股市上周均小幅回落。

图   9:发达市场上周股市涨跌幅

图   10:新兴市场上周股市涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

3、债券市场

(1)国内债券市场

上周在春节资金需求高峰、1月银行代缴企业税款、外汇占款下降、准备金缴纳等因素集中体现的背景下,资金面出现紧张局面,但央行综合采用公开市场操作、MLF、SLO等多种措施向市场注入流动性,资金面整体上呈现出先紧后缓的走势。受资金面偏紧和货币市场利率整体上行影响,上周债券市场到期收益率整体小幅上行。

全周来看,国债到期收益率全面小幅上行,1年和10年期到期收益率均小幅上行2.8BP,分别报收2.306%和2.774%,5年期和7年期国债收益率上行幅度均在3.75BP左右,而3年期收益率仅小幅上行0.46BP。政策性金融债方面,国开债到期收益率全面上行,但随着期限的拉长,其上行幅度不断收窄,1年期国开债到期收益率上行10.6BP至2.476%,5年期上行4.72BP至2.878,10年期仅小幅上行1.32BP至3.037%。信用债方面,不同信用等级的企业债到期收益率均全面上行,但短期企业债收益率上行幅度高于中长期,1年期AAA级和AA级企业债上周分别上行10.9BP和5.9BP,5年期AAA级和AA级企业债分别小幅上行5.6BP和3.6BP。

 

11:中债国债到期收益率周变化

12:中债国债到期收益率走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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13:中债国开债到期收益率周变化

14:中债企业债到期收益率周变化

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

期限利差方面,上周国债期限利差相对平稳,1年和10年期国债到期收益率上行幅度基本相同;但其他类债券短期利率上行幅度高于中长期,期限利差均有所收窄,其中国开债1年与10年期的期限利差小幅收窄9.29BP,中期票据和AAA级企业债期限利差收窄8.81BP。

信用利差方面,从不同期限来看,7年期及其以内期限的各类企业债的信用利差均有所上行,其中1年期企业债信用利差上行幅度最高,而10年期企业债的信用利差进一步收窄;从不同信用等级来看,上周AAA级高等级信用债的信用利差回升幅度高于AA级和A级,相对来看低信用等级债的信用利差尚未出现明显回弹。具体来看,AAA级企业债中,1年和3年期信用利差分别上行8.12BP和5.99BP,而AA级企业债1年和3年仅分别上行3.12BP和2.99BP;10年期企业债信用利差全面下行,AAA级和A级信用利差小幅收窄0.68BP,AA级收窄2.68BP。

15:中债各类债券期限利差周变化

16:中债各类债券期限利差走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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17:中债企业债信用利差周变化

18:中债企业债信用利差走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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(2)全球债券市场

上周美国1年期国债到期收益率下行2.0BP,报收0.47%;5年和10年期国债收益率分别上行3.0BP和4.0BP,分别报收1.49%和2.07%。随着避险情绪出现回落,日本国债收益率整体小幅上行,截止到上周四,日本1年和10年期国债到期收益率分别上行3.8BP和0.6B,5年期小幅下行1.7BP。德国国债到期收益率出现较大波动,截止到周四,5年期收益率大幅上行13BP,而10年期下行6.0BP。

19:发达国家国债到期收益率周变化

20:发达国家10年期国债到期收益率走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心


4、外汇市场

在此前央行加大人民币汇率干预后,上周央行发布通知,决定从1月25日起对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率,人民币贬值趋势得到有效遏制,上周人民币兑美元延续升值态势。具体来看,上周人民币中间价小幅升值0.1%,报收6.557;在岸和离岸人民币兑美元汇率分别小幅升值0.12%和0.04%,分别报收6.579%和6.612%;而人民币贬值预期出现明显缓解,1个月和3个月NDF上周分别升值0.59%和0.69%,升幅幅度较前一周再度扩大。此外,值得关注的事件是港币贬值,受此冲击,港股和A股在周三均大幅下挫。上周二港币对美元贬值幅度高达0.26%,一度引发市场避险情绪回升,但此后港币走势趋稳,周五港币大幅走强,全周来看港币兑美元升值0.04%,报收7.798。

主要货币中,上周主要事件集中于欧日央行货币宽松加码预期,欧元和日元兑美元出现显著回落。具体来看,上周美元继续走强,美元指数上涨0.62%报收99.528;欧元方面,尽管欧央行维持利率政策不变,但德拉吉会后讲话再度释放出货币宽松加码信号,欧元受此影响一度大幅下跌,全周欧元兑美元贬值1.06%报收1.0797;日元方面,一方面受到货币宽松预期影响,另一方面市场避险情绪也出现缓和,上周日元兑美元显著回落,单周贬值1.53%,美元兑日元汇率回升至118.75。

21:美元兑人民币汇率走势

22:美元兑人民币汇率周涨跌幅(负值)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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23:美元指数走势

24:主要货币汇率走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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5、大宗商品市场

原油市场方面,上周受欧日央行货币宽松加码预期影响,市场担忧情绪出现明显缓解,不仅美欧日股市全面上扬,原油价格也一改颓势,在周四和周五连续两天大幅反弹。全周来看,WTI原油和布伦特原油价格触底反弹,重回30美元关口,原油期货价格分别报收32.12美元和32.08美元,单周累计涨幅分别高达8.4%和10.2%。

贵金属方面,黄金和白银价格整体上经历了先涨后跌局面,COMEX黄金报收1098.2美元,小幅上涨0.88%;COMEX白银报收14.025美元,小幅回升0.83%。

基本金属方面,受欧日央行货币宽松加码预期以及原油价格提振的影响,上周国际市场主要金属价格亦出现反弹迹象,LME金属指数报收2101.8,单周累计上涨2.30%。分类来看,铜价在刷新六年半以来新低后出现反弹,COMEX铜和LME铜期货价格分别报收 1.999美元和4444.5美元,单周涨幅分别为2.99%和2.75%;LME铝期货价格反弹幅度偏弱,单周涨幅仅为0.85%报收1485美元,LME铅期货价格反弹2.5%报收1638美元。

25:原油期货价格走势

26:黄金白银期货价格走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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27:铜期货价格走势

28:LME金属价格走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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第三部分:市场投资展望

1、投资环境分析

从国内来看,首先经济面上,12月多项经济数据出炉,四季度GDP同比增速回落至6.8%,2015年全年GDP同比增速回落至6.9%,创1990年以来新低;固定资产投资和房地产开发投资增速创近16年以来新低,社会消费零售规模增速也创近12年来新低,12月规模以上工业增加值增速在上月小幅回升后再度回落,多项经济数据均创08金融危机以来新低,凸显出转型期经济下行压力依然不小。二是资金面上,春节到来之际,受人民币贬值背景下外占下滑、1月银行代缴企业税款、准备金上缴、春节前取现需求高峰等因素影响,市场资金面出现紧张局面,但央行继续加大资金投放力度,综合采用公开市场操作、MLF、SLF等多种渠道向市场投放流动性,以缓解资金面紧张情绪,上周累计向市场投放资金规模高达1.6万亿,扣除逆回购和SLO到期后的净投放规模也达到1.3万亿,同时还下调MLF利率50个基点。尽管降准预期落空,但央行仍采取多种工具释放流动性,保证了资金面维持较为宽松的局面。

落实到政策层面,经济基本面下行压力依然不小,而中央已明确提出2016年经济工作要坚持稳中求进的总基调,为此在推进供给侧结构性改革的同时,需求侧管理依然不可缺席,财政政策需要继续发力,而货币政策仍需延续宽松基调为稳增长保驾护航,预计货币政策仍需维持宽松基调。但就当前短期内货币政策而言,人民币贬值压力依然不小,在不可能三角框架下,对降准等货币政策总量性宽松形成制约,正如央行在近期商业银行座谈会上指出,降准政策信号过强,流动性太过宽松会对人民币汇率造成较大压力,不轻易实施降准,为此预计央行将继续采用公开市场操作和MLF等结构性工具向市场投放中短期流动性,资金面紧张局面将会不断缓解,流动性偏宽松格局暂且无忧,但年前降准的概率已非常小。从中期来看,稳增长压力下,货币政策要继续保持偏宽松局面,但将会受制于供给侧结构性改革和人民币贬值压力双重制约,预计中期货币政策边际宽松的空间也相对有限。

从全球来看,上周市场关注焦点非欧央行货币政策会议莫属,欧央行会议决定维持主要再融资利率不变,符合市场预期,但会后德拉吉表示,全球不确定性、地缘政治风险对经济增长构成威胁,经济下行风险再度上升,欧央行政策立场需要在3月重新审视,低利率可能比之前预想的还要久,其讲话暗示欧央行或将扩大量化宽松规模,可能在数月内出台更多宽松政策,市场认为德拉吉讲话释放出强烈宽松信号,欧元区货币宽松加码预期再度升温。同时,媒体称日本央行正“认真考量”扩大其货币宽松举措,市场对日本央行的货币宽松预期也有所强化。除欧日央行货币宽松加码预期外,上周美国公布的12月CPI数据意外下滑,不及市场预期,且新屋开工和工业产出数据均不及预期,市场分析称美联储已经发现美国的通胀预期、金融市场和经济增长近几个月已经明显疲软,为此市场对美国经济复苏走势担忧情绪有所加大,美联储在今年3月加息的市场预期正不断弱化。此外,受美元不断走强和人民币贬值影响,与美元挂钩的港币上周大幅波动,港币贬值问题浮出水面,但上周香港金管局表示将维持联系汇率制度,有能力抵御资本外流考验,汇率风险整体可控,后续港币走势仍是值得关注的焦点问题。就下周重要事件来看,美国方面美联储将于下周四公布I月份FOMC会议结果,重点关注在于会议声明对3月加息问题的前瞻性指引,从近期数据来看市场多数预期3月加息概率正在下降;同时需要关注周五的日本央行利率决议以及发布会情况。

2、市场策略展望

股票市场方面,从积极面因素来看,首先A股在开年后巨幅下挫后,市场整体估值水平已明显回落,目前已接近历史较低水平,市场的快速暴跌意味着市场估值压力和调整风险的快速释放,后期市场再度调整的空间明显收窄;二是前期引发市场暴跌的因素正在逐步消化,上周央行决定对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率,有助于缓解短期内人民币汇率的贬值压力;三是全球市场动荡局势也出现了一些缓解迹象,欧日央行释放出货币宽松加码信号,美联储3月加息预期弱化,不仅有助于减缓人民币贬值压力,而且带动全球股市和原油价格反弹,进而改善了全球范围内的避险情绪,A股面临的外部冲击有望减缓;四是央行近期加大资金投放力度,短期内流动性偏宽松局面暂且无忧。尽管A股市场当前面临一些积极因素,但一些偏空因素仍不可忽视,上周证监会通过7家公司新股发行,新制度下IPO重启难免对市场情绪造成负面冲击,同时目前公募等机构投资者仓位较高,而“农行票据事件”将加大监管层对违规资金管控力度。整体来看,目前A股市场面临多空因素交错的复杂局面,但此前暴跌后市场风险快速释放,叠加此前引发市场暴跌的利空因素已被市场逐步消化,随着市场情绪的逐步修复,我们更倾向于认为短期内股市投资机会可以予以适度关注,在把控风险的前提下采取自下而上策略精选个股择机布局。就投资策略而言,我们维持前期判断,一方面建议继续关注有业绩支撑的低估值蓝筹板块,如大消费板块中的家电、医药、食品饮料等行业优质个股;另一方面,可继续关注当前股价已经跌破增发价或员工持股价等具有较高安全边际的超跌类优质个股。

债券市场方面,首先从政策面来看,随着春节到来资金面出现紧张状况,上周央行综合采用公开市场操作、MLF、SLF等多种渠道加大资金投放力度,整体上保持了资金面平稳局面。但当前受制于人民币贬值压力以及供给侧改革等因素,预计短期内降准的总量性货币宽松政策将会大概率落空,但央行将继续多种工具向市场投放中短期流动性,资金面紧张局面将会不断缓解,流动性偏宽松格局暂且无忧。但目前债券收益率仍处在历史低位徘徊,而政策面来看,短期内难以出现增量资金等实质性利好,同时考虑到市场风险偏好出现改善后避险情绪回落,我们认为当期债券市场面临调整和波动风险,建议投资者保持谨慎,不妨继续等待市场调整后再择机布局。分类来看,利率债在缺乏实质性利好背景下调整压力不断加大,建议投资者待市场回调后再择机积极布局;信用债方面,在供给侧改革推进下去产能力度不断加大,不仅信用风险正持续发酵,同时还继续面临市场情绪好转后带来的流动性风险,信用债多重风险且不断积累,建议投资者继续以防风险为主。

外汇市场方面,就人民币汇率而言,一是在此前央行加大干预力度后,人民币贬值态势得到有效遏制,人民币贬值预期也出现明显缓解迹象;二是上周央行决定本周一开始对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率,该措施实施在短期内有助于收紧离岸人民币流动性,进而有助于减缓因投机等因素导致的贬值压力;三是上周欧日央行释放出强烈的货币政策宽松加码信号,而物价数据不及预期弱化了市场对美联储3月加息的预期,有助于进一步减缓人民币贬值压力。综合上述因素来看,在经历此前一轮下跌后贬值压力的释放,当前人民币贬值压力脚下,预计短期内人民币或大概率进入较稳定的波动行情。主要货币来看,首先对于美元走势,下周需密切关注美联储FOMC会议声明对3月加息问题的前瞻性指引,从近期数据来看市场多数预期3月加息概率正在下降,这对短期内美元持续走强形成制约;但另一方面欧日央行货币宽松加码预期下,欧元日元也面临较大的走弱压力,进而对美元形成一定支撑。

大宗商品方面,上周市场认为欧央行行长德拉吉讲话释放出强烈宽松信号,欧元区货币宽松加码预期再度升温,受此利好原油价格在持续震荡之后出现报复性反弹。就目前来看,欧日央行货币政策宽松加码有助于改善市场情绪,但目前原油市场环境仍较为严峻,一方面原油库存持续高企,上周美国EIA公布数据,美国原油库存大幅增加近400万桶,大超市场预期;另一方面原油供应局面仍未出现收缩迹象,OPEC减产协定短期难以达成共识,而伊朗在解除经济制裁后已表示加大原油出口规模,为此在原油需求弹性底且增速呈现下滑态势下,原油价格仍面临较大压力,我们认为原油价格仍将大概率维持低位波动行情。基本金属方面,当前市场供需关系仍出现较为宽松的格局,目前影响其价格的因素主要在于美元走势和情绪面,随着当前美元加息预期弱化和情绪面出现改善迹象,基本金属价格再度下跌压力较小,预计延续低位波动行情。


 

 

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