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市场风险偏好回暖,私募业绩改善可期
2015-10-22 10:46 来源:金斧子投研中心 阅读量:7470人/次
内容摘要: 十月投资环境展望:当前经济普遍低迷、市场流动性充裕、高收益资产稀缺,或出现资产轮动。股市方面,政策面友好强化宽松预期,流动性充裕、资产配置压力驱动下,市场风险偏好回升,而股市经历前期大跌和九月修整,风险得到释放,市场乐观情绪渐强,资产轮动转向权益市场的迹象,有望推动股市反弹;但需注意创业板大涨后回调压力,企业基本面短期难改善、三季报存在不确定性,以及美联储加息对市场有持续性干扰。债市方面,经济面临下行压力,宽松政策仍有望加码,加上通胀担忧减缓,美联储暂不加息,释放了货币政策空间,利率较大可能继续低位下行,支撑债市短期继续向好;但利率已然很低,债市估值偏贵;信用利差被不断压缩,信用风险逐渐凸显,安全边际进一步缩小,杠杆交易也存在隐患;随市场偏好回升、股市回暖,债市中长期走势具有较大不确定性。期货方面,股指期货或将继续地量筑底震荡,国债期货震荡平缓上行;而商品期货未来仍将以震荡为主,但产业定价和风险对冲需求或激发商品期货潜能。

一、九月投资环境回顾

1、股票市场回顾

国际层面,全球主要股票指数除去韩国综指、台湾加权指数有微幅上涨外,其余指数全线收跌,其中日经225指数跌幅居首。国内层面,分化行情呈现:沪深300指数、上证指数、深证综指、中小板指全部下跌,但跌幅较上月大大收窄;创业板异军突起,全月上涨3.12%,显示投资者信心有所恢复。成交量方面,9月持续萎缩,接近去年11月水平,但市场波动逐渐趋向缓和。资金方面,9月沪深两市呈净流出状态,但流出量上已大幅减少。

9月申万一级行业中,除去休闲服务、计算机、传媒有所上涨外,其余行业全部下跌。跌幅居前的分别是钢铁、国防军工、家用电器;跌幅在3个点以内的有银行、汽车以及医药生物。概念方面,本月热点频发:受益于第八届中美互联网论坛上,习近平就网络安全建设重要性的表态,网络安全相关概念爆发,全月上涨9.7%;全国首个大数据综合试验区在贵州启动,受此刺激,大数据概念一度涨幅居前;面对新能源汽车的超预期销量以及充电桩相关政策的出台,新能源汽车板块再度火热;此外,二胎、只能物流、文化传媒等也都有不错表现。

19月国内主要指数涨跌幅

29月全球股票指数涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

3:沪深两市月成交量与成交额

4:沪深两市资金净流入额(万元)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

5:9月申万一级行业指数涨跌幅

6:9月部分概念板涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

2、债券市场回顾

9月债市,除企业债下跌-0.11%外,国债、金融债、地方政府债、中标可转债全部上涨。全月共发行9305亿元利率债,其中国债2430亿元,到期934亿元,供给净增加1497亿元;政策性金融债1437亿元,到期1239亿元,供给净增197亿元;地方政府债5438亿元,到期358亿元,净供给5080亿元;利率债总体净供给6774亿元。全月共发行信用债5752亿元,到期2868亿元,供给净增2883亿元。

利率债:国债短端到期收益率有一定上涨,长端到期收益率下行,收益曲线整体趋向平稳。国开行政策性金融债长短端到期收益率较上月均有所下调,收益率曲线有下移趋势。非国开政策性金融债除3年期上涨1bps,其余期限均向下行,收益曲线和国开行一样向下移动。

信用债:9月共公告16项信用债主体评级上调,11项信用债主题评级下调。评级上调发行人所处行业主要为综合类、电力行业、金融业,而评级下调行业多集中于制药业,主要与经济持续下滑以及行业景气度不够相关。此外,9月新发行的信用债中,AAA等级发行人所占比重有所下滑,整体发行人资质较前期没有明显改善。信用债收益率呈现分化行情,高等级信用债收益率趋向平坦,中低等级信用债收益率大幅下行。

资金面:9月共进行逆回购操作6400亿元,到期8200亿元,国库定存招标600亿元,到期500亿元,公开市场总计净回笼资金1700亿元。7天、14天逆回购招标利率均维持在低位,分别是2.35%、2.7%。本月资金虽有回笼,但并不影响整体流动性,主要由于8月末央行降准,市场一次性释放了大量流动性,因此9月公开市场操作有所放缓。

经济面:9月制造业PMI为49.8,较8月上涨0.1,为连续两月回落后首次出现回升,但总体仍低于荣枯线之下,且低于历史同期水平,显示制造业景气依然偏弱,经济下行压力仍大。分项来看,新订单指数在经历连续3个月下行后出现微幅回升,达到50.2%,新出口订单指数回升至47.9,表明在中秋、国庆节假日的刺激下,内需有所回暖,但外需依然不振。9月原材料库存指数下滑至47.5,产成品库存下滑至46.8,显示企业主动补库意愿不强,去库存延续。

7:9月主要债券指数涨跌幅

8:债券发行量(截至2015/9/30)

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资料来源:WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

9:9月利率变动情况(单位:BP)

10:9月货币市场利率变动情况(单位:BP)

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资料来源:WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

3、期货市场回顾

Ø  股指期货:9月股指期货流动性受限,呈缩量盘整态势,基差逐渐贴水收敛。

          股指期货基差方面,受交割日和限制交易双重压力的影响,9月上半月基差先迅速收敛,交割后又见贴水扩大趋势,其中,IC贴水攀升趋势尤为明显,至月末期间贴水重新回归,表明市场乐观预期有逐步增强迹象。

11:9月股指期货及指数走势

12:9月IF、IH、IC股指期货基差

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

        成交持仓方面,自9月初中金所限仓等新规出台后,股指期货市场成交量和持仓量锐减,成交持仓比骤减至1.00附近,表明抑制股指期货投机性成效显著。其中,受9月上半月金融权重类股票受益于托市资金,走势较好,带动IF、IH成交持仓比上涨至高点1.2;下半月中小创继续走强,IC活跃度较高,成交持仓比基本维持在1.00以上。以沪深300为代表的主力前20名会员持仓数据显示,主力合约IF1509/1510前20名多空双方持仓同降,空方降幅大于多方,净空持仓占比缩减至2.00%附近,股指期货上行压力减弱。

13:沪深300股指期货当月合约成交持仓情况

14:上证50股指期货当月合约成交持仓情况

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

15:中证500股指期货当月合约成交持仓情况

16:沪深300股指期货主力合约前20持仓

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

Ø  国债期货:9月国债期货主要受人民币贬值压力的影响,表现为先抑后扬,微幅上涨形势。9月上旬虽有降准利好因素,但由于8月汇率改革遗留作用和美联储加息预期,人民币贬值预期较强,国债期货随之下跌;中旬受股市风险情绪影响,国债期货保持在一定幅度波动范围内;下旬美联储维持原有利率不变,离岸人民币汇率反超在岸汇率,人民币贬值压力得到缓解,且宏观数据表现出经济下行压力较大,央行公开市场操作注入流动性,国债期货走出上涨行情。

179月国债期货走势

18国债收益率走势图

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

        9月国债收益率曲线整体平坦,1年、3年国债期货微幅上行,5年、7年、10年国债期货趋于下行,反映出短期资金面在人民币贬值预期下偏紧,短端利率稍有上行;而经济企稳预期再度落空,宏观形势仍旧不好,推动中、长端利率下行。

19国债收益率走势图

20质押回购利率和SHIBOR情况

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

Ø  商品期货:大宗商品方面,包括能源、贵金属、有色金属、大豆等商品多以低位震荡状态为主。具体有以下几个亮点:

l  美国原油产量创新低,原油价格小幅反弹后低位剧烈盘整。9月,美国周、季产量数据和在线石油钻井数据均印证了:美国原油产量未能经受住长期油价下跌、美国页岩油成本相对较高的双向挤压,已然进入减产周期,提供原油价格上行动力;但夏季传统消费旺季结束,炼厂陆续进入检修期,需求同步回落和相对较高库存量对油价上涨形成压制;两方力量造成油价反弹后又进入剧烈拉锯战。

21:WTI与Brent现货、期货价格走势(美元/桶)

22:OPEC:一揽子原油价格走势(美元/桶)

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

l  美联储加息预期暂歇,贵金属呈震荡走势。9月,美联储加息预期由强转弱,加之人民币贬值压力影响,避险需求提振,贵金属表现出从承压下挫变为反弹上行。

23:黄金期货、现货走势

24:白银期货、现货走势

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

l  有色金属整体表现欠佳,持续低位震荡状态。9月初有色金属期货价格稍有回升,随后仍旧难敌宏观经济数据表现低于预期、现货供过于求、嘉能可抛库存事件等现实情况带来的市场看空情绪,大宗金属价格持续低迷。尔后由企业端盈利短期难改善而引发减产、停产预期,和美联储月末决定暂不加息,两方面因素又对有色金属价格形成支撑,使得整月有色金属表现持续低位震荡。

25:LME六大有色金属期货价格走势(美元/吨)

26:上期所六大有色金属期货价格走势(元/吨)

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

l  外盘供给上调引大豆震荡下行,内盘供需两弱致豆类宽幅震荡。美国大豆主产区天气良好,8、9月供需报告大豆单产和产量上调,9月收割期无不利因素影响,美国大豆再迎丰收,供给端充裕引起CBOT大豆震荡下行;国内方面,经济数据显示内需疲弱,供给端新旧交替,南方新豆进入收获期,东北地区豆类单产下降,供需两弱使得豆类继7月筑底巩固后,重返波段回落阶段,呈宽幅震荡格局。

27:内外盘大豆、豆粕期货价格走势

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

二、九月私募行业焦点

1、私募新发动力不足,连续3月数量增幅下降

自6月受股市剧跌影响的私募发行市场,7、8月两月新发数量和规模呈巨幅下滑态势,9月两数据表现依旧乏力。截至2015年10月16日,根据万得资讯数据统计,9月份阳光私募发行产品总数为442只,较8月(867只)环比下降49.02%;实际发行规模为25.50亿元,环比下降3.70%。

在投资策略数量方面,横向看,存量和新发数据显示,股票型基金稳居首位;纵向看,各类型产品新发数量连续三月走势下滑,股票型基金滑落幅度最大,9月新发股票型基金数量为365只,比8月减少了50.14%;而对比各类型产品实际发行规模,则可发现本月股票型基金发行规模与上月持平,债券型基金发行规模上涨4.21倍。

28:近期私募市场新发情况

29:私募市场七八月对比情况

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数据来源:WIND, 金斧子投研中心

数据来源:WIND, 金斧子投研中心

 

2、私募基金备案曲线平缓,或对股市持谨慎态度

根据证监会10月13日披露,截至2015年9月底,基金业协会已登记私募基金管理人20383家。已备案私募基金20123只,认缴规模4.51万亿元,实缴规模3.64万亿元。私募基金从业人员31.74万人。

查看各月备案数据可发现,私募管理人数、管理基金数量和管理规模曲线从8月开始逐步平缓,9月走势更是平坦:9月备案私募管理人增幅由上月11.44%变为本月10.16%,管理基金数量增幅由上月8.39%变为6.61%,管理规模增幅由上月5.91%变为3.60%。

具体看各类型备案基金管理规模情况,证券投资基金规模增幅继续回落至本月的3.50%,股权投资基金规模增幅较为稳定,保持在3-6%之间,创投基金管理规模增幅波动较大,本月增幅为0.53%,其他投资基金管理规模增幅未延续上月迅猛势头,显著回落至2.36%。从累计管理规模占比来看,股权投资基金规模最大,占总备案管理规模的53.53%,结合前述增速情况来看,私募基金的投向仍多集中在潜力较大的一级市场股权项目上,但二级市场的规模增幅也未恶化,或对股市持谨慎态度。

30:私募登记备案累计曲线

1:备案私募基金管理规模情况

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数据来源:金斧子投研中心

数据来源:金斧子投研中心

 

3、年内1444只私募清盘,提前清算高峰已过

截至9月底,年内私募清盘的数量远超去年同期,七八月份为提前清算高峰,九月提前清算产品只有1只,说明提前清算高峰已过。据金斧子投研中心统计,截至2015年9月30日,今年累计清算的产品已达1444只,其中提前清算467只,占比32.34%。而去年1-9月同期累计清算542只产品,提前清算的有167只,占比30.81%。

今年9月单月提前清算产品1只,在今年累计提前清算的467只产品所占比例仅为0.21%;去年9月单月提前清算产品15只,占去年1-9月累计提前清算产品(167只)的8.98%;随着股市震荡偏强,大多数私募产品的安全性担忧有所缓解,提前清算高峰短期内再现的可能性不大。

31:私募提前清算信息

2:私募提前清算产品占比情况

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数据来源:金斧子投研中心

数据来源:金斧子投研中心

 

三、九月私募行业业绩回顾

(注:以下数据根据各产品在2015年10月15日前所披露的净值计算而来,由于私募净值披露的不统一性,可能会部分影响业绩统计和排名。)

1、总体情况

2015年9月股市震荡偏强,阳光私募行业各策略跌势得到减缓,除去结构化、单账户产品,纳入本次统计的7027只产品的平均收益-1.07%,能获取正收益的私募产品仅有2725只,占比38.78%。

具体来看,股票策略(包括股票多头和股票多/空)产品平均收益-1.56%,债券策略产品平均收益0.36%,宏观策略产品平均收益-0.24%,对冲套利策略(不包含阿尔法策略)产品平均收益-1.03%,阿尔法策略产品平均收益-0.55%,管理期货(包括主观期货和程序化期货)产品平均收益0.40%,事件驱动策略产品平均收益-1.23%,其他策略产品平均收益-0.54%。

相较于8月份,9月私募行业产品表现向好,平均收益率为由8月的-4.25%上升至9月的-1.07%,正收益产品比例和数量双升;跑赢沪深300指数与跑输沪深300指数的产品比例稍有上调。

32:9月私募产品收益情况

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数据来源:金斧子投研中心

 

33:私募各策略月度收益率

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数据来源:金斧子投研中心

 



      在震荡行情下的私募行业基金产品净值情况如下:

3:私募产品净值范围(截至2015/10/12)

净值范围

数量

占合计比例

>=1.1

2586

36.80%

1-1.1

1537

21.87%

小计

4123

58.67%

0.9-1

1472

20.95%

0.8-0.9

810

11.53%

0.7-0.8

345

4.91%

0.6-0.7

182

2.59%

0.5-0.6

59

0.84%

<0.5

36

0.51%

小计

2904

41.33%

合计

7027

100.00%

数据来源: 金斧子投研中心

据金斧子投研中心的统计,净值低于1的私募产品高达2904只,占比41.33%。

具体分层细看,可发现净值大于1.1的产品有2586只,占比36.80%,净值在1.0-1.1之间的有1537只,占比21.87%;净值在0.9-1.0之间的有1472只,占比20.95%;净值在0.8-0.9之间的有810只,占比11.53%;净值在0.8以下的有622只,占比8.85%。

 

2、 各策略具体情况

(注:以客观性、谨慎性、完整性原则为基础,以下排名去除了结构化、单账户形式产品。)

Ø  股票策略产品情况:

9月市场有震荡筑底之势,与指数直接相关的股票策略(包括股票多头与股票多/空)产品表现逐步回升。进入本次统计范围内的股票策略产品有4060只,平均收益-1.56%,其中,股票多头策略产品数量为3664只,平均收益-1.67%,股票多/空策略产品数量为396只,平均收益-0.57%。

²  股票多头策略

股票多头策略中有1185只产品收益为正,占比32.34%,最高收益为39.20%,而其余产品中优于大盘跌幅4.86%的有1798,超大盘跌幅的有681只,最大跌幅值低至-42.65%,与最高收益相差近81.85%。

9月股票多头策略前十排名,与8月前十排名相比,均为全新面孔,本次冠军为成立时间不长的后起之秀,“八阳2号”。从投顾角度来看,本次前十排名中,“红土创新基金”本月表现抢眼,旗下产品四只产品占据了近半壁江山。

49月股票多头策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

八阳2号

2015/6/23

39.20%

八阳资产

王志文

2

中融信托-毕咸01期

2014/12/19

38.32%

毕咸投资

杜晓光

3

天象二号

2015/8/10

37.40%

天象道通资产

何金子

4

华鑫信托-信投鼎利1号

2013/12/10

35.81%



5

宝时专户3号-海棠

2015/5/11

34.16%

宝时投资

孙国新

6

红土创新红石4号

2015/1/6

32.45%

红土创新基金

栾小明

7

红土创新红石5号

2014/12/17

32.34%

红土创新基金

栾小明

8

红土创新红石7号

2015/1/12

31.97%

红土创新基金

栾小明

9

红土创新红石11号

2015/1/27

31.91%

红土创新基金

栾小明

10

旭诚七期

2015/7/23

27.06%

旭诚资产

陈贇

数据来源:金斧子投研中心

纳入本月股票多/空策略比较范围内的产品有396只,其中有156只产品收益为正,占比39.39%,最高收益为61.96%,而其余负收益产品中优于大盘跌幅4.86%的有208只,超大盘跌幅的有32只,最大跌幅值为35.52%;最高收益与最低收益相隔97.48%。²  股票多/空策略

股票多/空策略9月前十排名产品,与8月前十排名相比,出入较大,仅上月冠军“宝丰源1期”位居此次第八的位置;冠、亚、季军分别由“厚德载物1号”、“金泉量化成长1期”、“金泉量化成长1期”摘得,夺冠产品甩开尾随产品近36%。宝银创赢旗下两产品“最具巴菲特潜力对冲基金19期”、“最具巴菲特潜力对冲基金17期”占据前五两个名额。

59月股票多/空策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

厚德载物1号

2015/5/26

61.96%

雅利资产


2

金泉量化成长1期

2012/2/8

25.09%

哲灵投资

徐泽林

3

柔微-星火燎原1号

2015/5/25

23.88%

柔微资产

肖立波

4

最具巴菲特潜力对冲基金19期

2015/2/13

19.90%

宝银创赢


5

最具巴菲特潜力对冲基金17期

2015/2/5

19.85%

宝银创赢


6

元葵产业对冲基金

2014/11/14

17.22%

元葵资产


7

飞龙在天第三期

2015/8/27

12.90%

君赢投资

王伟臣

8

宝丰源1期

2015/6/18

11.24%

宝丰源投资

李荣志

9

中融-盛福玺一期

2015/3/10

10.81%

汇信投资


10

中融信托-睿添富2号

2014/11/3

10.75%

睿添富资产

张志林

数据来源:金斧子投研中心

Ø  债券策略产品情况: 

股市动荡,利率下行,避险资金流入债市,带来债市上行,但债券收益已然很低,信用利差也维持在低位,债券策略产品虽在连续大跌中坚守住了防线,但获利空间受限。

本次9月进入统计范畴的404只债券策略产品平均收益0.36%,与8月平均收益0.39%相比,基本持平。其中,守护了正收益的产品有351只,占比86.88%,而其余产品中跑赢大盘的产品有49只,跑输大盘的仅4只。该策略最高收益为6.81%,最低收益-14.37%,两极差距21.18%。

债券策略产品9月前十排行中,与8月相比,本次榜单中产品多成立于2014年10月之前,将上月新起之秀纷纷挤出,“元普债券固定收益2号”有上月排名第十升至本月第八。元普投资旗下产品延续三月上榜,汇势通连续两月有纯债类产品占据榜尾。

69月债券策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

广州鲲鹏汇利4号

2015/5/26

6.81%

广州证券


2

青骓投资增强收益债券型

2014/7/2

5.25%

青骓投资


3

中信信益财富28号

2015/7/17

5.21%

中信证券


4

天风天时1号

2014/7/24

5.03%

天风证券


5

万葵稳利债二期

2014/11/3

3.55%

万葵资产

张俊

6

达仁通宝3期

2014/6/17

3.40%

达仁投资

高振刚

7

外贸信托-汇金恒富(鹏扬3期)

2012/7/2

2.80%

鹏扬投资

杨爱斌

8

元普债券固定收益2号

2014/10/30

2.80%

元普投资

胡博

9

汇势通相德纯债1期

2014/8/21

2.78%

汇势通


10

西部恒盈交建

2014/4/16

2.77%

西部证券


数据来源:金斧子投研中心

Ø  宏观策略产品情况: 

股市动荡,债市存杠杆、信用风险,商品期货市场多低位震荡,宏观经济环境不稳,资产荒的大背景下,宏观对冲类私募产品的投资机遇难求,但各国多采取积极宽松的政策刺激下,市场信心也得到了修复,各市场均有相应起色。

本月进入该策略统计范围的产品有40只,平均收益-0.24%,比上月-2.35%提升不少。其中,能获取正收益的产品有25只,跌势强于大盘的有11只,弱于大盘的有4只;最高收益为13.91%,最低收益为-11.67%,相差25.58%。

9月前三排名完全翻新,未与前月前三有重合产品,凯丰投资旗下两款产品“凯丰对冲五号”、“凯丰对冲六号”争得两席。


79月宏观策略产品前三排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

熵一2号

2014/11/21

13.91%

熵一资产

谢东海

2

凯丰对冲五号

2014/9/24

3.46%

凯丰投资

吴星

3

凯丰对冲六号

2014/10/30

3.16%

凯丰投资

吴星

数据来源:金斧子投研中心

Ø  对冲套利策略产品情况 

9月市场多震荡走势,对冲手段因监管趋严,而难以发挥应有效用,一边获利机会抓取难度增加,一边可操作工具有限,该策略连续三月收益下挫。

本月该策略统计的产品有83只,平均收益为-1.03%,较前月的0.07%,继续下行近1个百分点。其中,可获取正收益的产品有40只,占比48.19%,其余产品范围内,跌幅弱于大盘跌幅4.86%的产品有35只,跌幅多于大盘的产品有8只;最高收益为3.23%,最低收益为-10.85%,相差14.08%。

该策略9月前五排名中,包含前榜单中两款产品“凯纳荣耀基金”和前期榜首“融智-筑金恒永三号”。从管理公司角度看,上海筑金投资延续三月强劲势头,连续三月有旗下产品列入排名。

89月对冲套利策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理







1

华润信托-礼一两克金子量化回报1期

2012/2/13

3.23%

礼一投资

林伟健

2

华福兴发稳健3号

2015/7/10

1.83%

华福证券

陈艳平

3

凯纳荣耀基金

2015/5/15

1.78%

凯纳资本

陈曦

4

融智-筑金恒永三号

2015/6/18

1.76%

上海筑金投资

蔡展列

5

懋峰进取三号

2015/4/24

1.53%

懋峰资产

夏和平

数据来源:金斧子投研中心

阿尔法策略产品本因其市场中性配置,谨慎对冲市场风险,可持续稳定获取收益,素有较强危机抵御能力。但9月受中金所限开仓等措施的影响,股指期货流动性受重创,阿尔法策略优势难以发挥,平均收益由正转负。Ø  阿尔法策略产品情况:

本月纳入统计的401只阿尔法策略产品平均收益-0.55%。其中,可获取正收益的产品有110只,占比27.43%,剩余产品中有287只产品跌幅优于大盘-4.86%,有4只产品收益未跑赢大盘。该策略本月最高收益6.79%,最低收益-16.23%,相距23.02%。

在该策略本月前十排名中,倚天阁投资的“信合东方专项”占据榜首,上月榜首“中融信托-宁聚传承”位列本次第三,“国金慧泉精选对冲16号”由上月第七下滑至本月第八。从投顾公司方面看,宁聚投资常驻榜单,倚天阁投资、国金证券旗下产品本月排名中表现较好。 (注:倚天阁投资另有4款产品:信合东方、信合东方1期、2期、5期,在9月取得3.49%-3.60%的收益率,但倚天阁投资其他产品所募集资金均会注入信合全球,因此5款上榜产品只留下“信合东方专项”作为代表产品。)

99月阿尔法策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

信合东方专项

2013/12/27

6.79%

倚天阁投资

唐伟晔

2

上善御富量化阿尔法对冲基金

2010/6/24

4.39%

上善御富


3

中融信托-宁聚传承

2011/8/5

2.22%

宁聚投资

谢叶强

4

喜世润喜跃1号

2015/4/28

2.12%

喜世润投资

关歆

5

中信信托-宁聚量化对冲1期

2013/3/13

1.06%

宁聚投资

谢叶强

6

齐鲁北极星2号

2015/3/27

0.99%

齐鲁证券

汪建

7

国金慧泉量化对冲5号

2013/7/5

0.82%

国金证券


8

国金慧泉精选对冲16号

2015/3/20

0.78%

国金证券

吴强

9

国金慧泉量化对冲2号

2013/7/5

0.72%

国金证券


10

平安财富-对冲精英之灵均A

2015/1/30

0.69%

灵均投资

殷志浩

数据来源:金斧子投研中心

Ø  管理期货策略产品情况: 

管理期货策略分为主观期货和程序化期货,该策略多在商品期货市场中进行跨期、跨市场、跨品种交易。商品市场与股票市场相关性小,9月该策略平均收益为0.40%,与前月平均收益0.95%相比,跌幅较大。

²  主观期货

本月纳入统计的主观期货策略产品有54只,平均收益为1.38%,较之上月平均收益1.30%,收益较为平稳。

其中,可获取正收益的主观期货策略产品有30只,负收益产品有24只;最大收益为40.88%,最小收益为-7.51%,两极差值收窄至49%以内。

9月主观期货策略产品前五排名中,“倚天徽商中国梦沙漠草3号”强势夺冠;睿福投资旗下依旧有产品入列,本月有“睿福投资2号”排名第四,上月有“睿福投资1号”表现出色,排名第一。

109月主观期货策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

倚天徽商中国梦沙漠草3号

2014/8/5

40.88%

倚天投资

丁伟锋

2

九合趋势壹号

2015/1/26

15.44%

普天投资

#N/A

3

金满仓一号

2015/5/19

7.11%

汇信对冲投资

张涛

4

睿福投资2号

2014/3/24

6.72%

睿福投资

付爱民

5

永红1号

2015/8/6

6.40%

胜境善投资

许建红

数据来源:金斧子投研中心

本月纳入统计的130只程序化期货产品平均收益率为-0.01%,比上月平均收益0.80%,下滑0.81%。其中,可获取正收益的该策略产品有49只,负收益产品有81只;最大收益为20.17%,最小收益为-10.40%,两极相差30.57%。²  程序化期货

本月该策略产品前十排名,冠军易主为“力道-泽远基金”,亚军由 “弘哲中睿1号”取得,季军为连续三月挤进前五的产品“青蚨誉信丰”担当;其他排名产品为新晋升产品。

119月程序化期货策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

力道-泽远基金

2014/12/5

20.17%

力于道资产

逯智勇

2

弘哲中睿1号

2014/10/27

14.03%

中睿投资

顾伟浩

3

青蚨誉信丰

2015/3/17

11.51%

厦门誉信丰投资

陈世彬

4

安粮期货财智2号期权套利

2015/6/16

8.63%

安粮期货


5

申万-孚雅天佑

2015/3/9

5.83%

孚雅投资

孙孚

6

信达紫润1号

2015/8/17

3.96%

紫润投资

邵泽良

7

奇获奇才

2015/3/1

3.88%

奇获投资

孟德稳

8

冲和二号

2014/10/20

2.97%

冲和投资


9

申万汇富大虎CTA一号

2015/8/14

2.81%

金大虎资本

韩东

10

中大上海共喜基金

2015/7/10

2.63%

共喜资产

江洋

数据来源:金斧子投研中心

Ø  事件驱动策略产品情况: 

股市震荡寻底过程,下调幅度不大,以定增项目为主的事件驱动策略产品一改“被动挨打”的局面,有止跌反弹之势。据金斧子投研中心统计,9月共有140只事件驱动策略产品纳入统计,平均收益-1.23%,相比8月份平均收益-6.13%,上升了4.90%。

其中,实现正收益的的产品有65只,占比46.43%,最高收益值为28.03%;其余录得负收益的产品中,跌幅小于大盘同期跌幅4.86%的有52只,而超大盘跌幅的产品有23只,跌幅最大的产品收益为-42.87%;月度收益最高与最低相差70.90%。

该策略9月前十排名中,“前海大宇定增1号”、“华融信托-一创启程定增1号”、“长城永成1号”占据前三甲。从投顾公司角度看,广发证券资产旗下新产品“广发资管-跨境通增稳1号”上榜,其前月上榜产品本次未能突围。

129月事件驱动策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金经理

1

前海大宇定增1号

2015/6/11

28.03%

大宇资本


2

华融信托-一创启程定增1号

2014/5/27

18.03%



3

长城永成1号

2014/11/13

15.68%

长城证券


4

广发资管-跨境通增稳1号

2015/8/10

15.16%

广发证券资产


5

泽熙增煦定增二期

2014/9/4

14.19%

泽熙增煦


6

宏信定增驱动

2015/5/25

10.39%

宏信证券


7

英大安之衡16号

2015/1/15

9.46%

英大证券

胡爱军

8

民生稳赢2号

2015/1/26

8.22%

民生证券


9

海通海富24号

2014/12/22

6.92%

海通证券资产


10

海通海富25号

2014/12/26

6.92%

海通证券资产

李天舒

数据来源:金斧子投研中心

Ø  其他策略产品情况:

    其他策略产品主要子策略包括FOF,MOM和其他子策略,除了其他子策略外,复合策略数量占比较高,FOF占比其次。股灾以来,各子策略跟随创下负收益,随着市场信心的逐步修复,复合策略收益率有回升趋势。

    9月统计范围内的其他策略产品有1715只,平均收益率为-0.54%,相较于8月平均收益率-2.95%%,跌势大幅减弱。具体来看子策略表现,可发现FOF、MOM的跌势有明显收缓,说明在此行情下主要依靠有效把握资产配置来获利的FOF类产品开始展显优势。


34:其他策略产品分类

35:其他策略产品分类收益率

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数据来源:金斧子投研中心

数据来源:金斧子投研中心

 

四、十月投资环境展望

1、宏观环境展望

经济普遍低迷,全球流动性充裕,高收益资产稀缺,或出现资产轮动。

国内方面,9月PMI为49.8%,虽有小幅回升,但仍处于荣枯线下方,中小企业景气度持续下滑;三季度GDP同比增长6.9%,增速跌破7%,除社消对增长形成支撑外,工业增加值、固定投资方面均全面回落;整体来看,在房地产步入大周期拐点、传统行业产业过剩的背景下,传统工业仍面临较大的去库存压力,需求延续低迷态势,而短期内新兴产业难当重任,接下来经济增长仍面临较大压力。未来,财政政策仍是稳增长的主要着力点,基建项目批复力度不断加码,企业债审批标准逐步放松;货币政策上,PPI环比下降0.4%,同比下降5.9%、CPI超预期回落至1.6%,说明当前内需疲弱,工业通缩形势延续,猪周期弱化下通胀压力减缓,叠加美联储加息预期推迟、人民币贬值压力减缓,货币政策空间有所释放,市场宽松预期加强。

国际方面,欧洲、德国、日本等经济体表现不尽如人意,多以宽松政策应对,就连美国的经济复苏也不及预期,PPI、CPI、就业数据均乏善可陈,9月加息推迟,未来加息预期不断弱化,这缓解了人民币贬值压力,也降低了对资金外流担心,一定程度提升了投资者风险偏好水平。

综合来看,当前经济普遍低迷,各国均保持宽松政策,美联储加息预期也有所弱化,投资风险偏好有回升之势。市场流动性充裕,而因实体经济不振带来的高收益资产稀缺,和机构资金成本仍相对较高,推动资金不断追逐相对较高收益的投资机会,或出现资产轮动。

2、股票市场展望

货币宽松延续,风险偏好回暖,有望推动股市反弹。

自8月实施双降以来,央行继续采取逆回购、扩大信贷资产抵押试点范围等呵护市场,而实体经济吸纳资金能力有限,市场流动性较为充裕,资产荒和相对较高的资金成本推动资本追求高收益资产。前期债市因相对风险收益比较高,被充裕的资金拥护而持续走牛,但同时也是一个泡沫积累过程,随信用风险、杠杆风险逐渐显现,资金或再度寻求权益类资产机会。

在政策面上,稳增长压力不减,密集出台积极的财政政策,而近期通胀压力减缓、人民币贬值压力短期缓解、美联储加息预期弱化等多因素提升了货币政策宽松空间,货币宽松预期逐步强化。在市场情绪面上,经历了前期大跌和九月的修整,当前股市的估值风险和杠杆风险获得较大释放,近期两融余额回升、单日成交规模持续放大,增量资金入场意愿逐步加强,市场情绪正从偏谨慎往乐观方向渐变。在政策面友好、资产配置压力等因素驱动下,市场风险偏好出现回升态势,资产轮动出现从债市转向权益市场的迹象,有望继续推动股市反弹。配置上,建议参与“十三五”规划中被重点关注的行业,以及景气度高、业绩持续上涨的行业,包括医药、旅游、新能源汽车、传媒等,并可适当布局已跌至合理价值区间、成长逻辑没有被破坏、业绩优良的行业或公司。

但同时投资者需注意股市存在的风险点:创业板涨势超预期,或存在获利回调压力;企业基本面短期改善不及预期,三季报存在不确定性;美联储加息仍存不确定性,对市场造成持续性干扰。中长期来看,IPO重启、注册制改革等对市场形成较大压力。

3、债券市场展望

市场利率低位下行,短期债市乐观,但长期不确定性较大。

从前述宏观环境展望可知,当前流动性充裕,在资产荒和资金成本的驱动下,资金寻求相对较高收益资产,促使前期债市不断走牛。

未来宏观经济依然面临较大下行压力,工业通缩形势延续,财政宽松政策仍有望加码,加上通胀担忧有所减缓,美联储暂不加息,贬值压力也得以缓解,释放了货币政策空间,两方面因素使得利率较大可能继续低位下行,支撑债市短期继续向好。但利率已然很低,10年期国债收益率已低至3.12%附近,相比较于当前股市市盈率13.3倍及部分低估值蓝筹股5%以上的现金分红率,且存在部分信用债与对应股票风险收益比下降的情况,债市估值偏贵;同时债市信用利差被不断压缩,企业信用风险逐渐凸显,安全边际进一步缩小,还有杠杆交易存在隐患;随市场偏好回升、股市回暖,债市中长期走势具有较大不确定性。

利率债:10月央行将信贷资产质押再贷款试点推广至9个省份,有助于流动性的投放和融资成本的降低。美国非农数据大幅不及预期促使美联储加息延后,人民币贬值以及资金外逃压力放缓,给予货币宽松一定的空间。此外,在“稳增长”压力不减的环境下,以及CPI数据不及预期,通缩风险加剧,政府有望继续延续宽松的货币政策以及积极的财政政策。

但需注意的是,随着多次的降准降息,市场利率行至当前已达历史低位水平,预计未来下行空间有限。且其对实体经济的影响有边际递减的态势,未来财政端或成为发力点,由此可能对资金造成一定的挤压效应,流动性进一步宽松的难度加大。此外,债市杠杆交易日趋火爆,需警惕债市的去杠杆风险。

信用债:9月经济数据依旧不佳,带动信用基本面不断恶化,且不同行业之间的信用存在分化现象。此外,经过前期的信用大涨,信用利差已处于历史低位,信用安全边际逐渐弱化。而近期信用债的上涨行情主要由于资金回流效应的影响,随着权益类市场出现企稳趋势,或对信用市场产生较为明显的冲击。需注意的是,近期包括天威英利在内的信用事件不断出现,市场或出现集中性的信用违约,建议对信用市场操作保持一定的空间和余地,尤其是资质较差的发行人需谨慎规避。

4、期货市场展望

Ø  股指期货

股指期货波动性趋缓、流动性受限,或将继续筑底震荡。6-8月剧跌之后,9月市场波动率逐步下降,但持仓成交量也急剧萎缩,说明市场情绪逐渐稳定,且多数资金持场外观望态度。望未来,一方面,当前经济下行风险仍在,9月PMI初值受内外需求萎靡拖累,再创新低,另一方面,改革预期重建进行中,稳增长政策密集出台,资本市场风险已大幅释放,估值渐入合理区间,下行空间有限,股指期货市场也慢慢适应新规,存量资金趋于低位博弈状态,股指期货或将继续筑底震荡。

Ø  国债期货

宽松政策仍可期,国债期货或以震荡缓慢上行为主。当前海外和中国实体经济数据总体不乐观,人民币汇率重归稳定趋势,极大地降低了政策上利率上行的概率,维稳、宽松的政策仍可期。但流动性释放空间有限,且银行间市场不缺流动性,银行信贷随资金成本的下降和积极的财政政策可能会有所改善,进而分流债市资金;同时债市信用风险、杠杆风险存在较大隐患,可能对整个债市造成直接冲击,另外A股的逐步企稳态势,都对国债价格继续上涨预期有干扰作用,国债期货或将以震荡缓慢上行为主。

Ø  商品期货

供需矛盾短期难改观,油价较大概率保持低位震荡。原油库存量虽有所下降,但仍处在高位,OPEC维持高产、美联储加息预期尚存,全球宏观经济还未企稳,对油价压制作用较大;而美国原油产量已进入减产周期,此消息对油价具有支撑作用,缓和了市场看空情绪,不过短期内供需矛盾难以改观,油价可能仍旧保持低位震荡。

美联储加息预期推后,贵金属或偏强震荡。美国非农就业人数、薪资增幅、劳动参与率等经济数据表现不佳,通胀压力不大,美联储短期加息预期较弱,原油等各商品期货处于低位震荡,世界经济不稳,对贵金属价格形成支撑作用,但年内加息预期的可能仍旧存在,总体上或将带来贵金属走势震荡偏强。

有色金属寻求供需再平衡,或出现多空对峙僵持局面。当前,有色金属市场供需格局仍偏弱,但长期持续的价格低迷或演变为停产行为在行业内扩散,使得供给端收缩,而受环球经济不稳影响,各国政策性刺激加强,需求端或将有所提升,供需平衡可能将被重建,但能否最终好转仍存在疑虑,多方信心和空头逻辑或出现僵持局面,市场或仍旧震荡整理。

外盘美豆或震荡探底,内盘豆价走势震荡偏弱。美豆丰产已定局,供给端难再出利空,未来新作大豆集中供应,给CBOT美豆价格带来强压,而需求端虽有我国访美签订的大单支撑,但对新豆的消费强度和进度存在不确定性,我国进一步的采购意愿将带来较大影响,回顾过往年度我国大豆进口量保持较高位置,供需力量或使美豆震荡探底。内盘豆类需求较弱,同时下游养殖利润相对恢复,有望为长期需求增色;而供应端一方面新豆产量下降,另一方面大豆进口量近年虽增速趋缓,却也仍居高位,短期内豆价可能仍将震荡偏弱走势。

 

五、十月私募行业投资策略

10月私募行业投资思路,可从前述投资市场展望中探寻:

当前经济普遍低迷,各国均保持宽松政策,美联储加息预期也有所弱化,投资风险偏好有回升之势。市场流动性充裕,而因实体经济不振带来的高收益资产稀缺,和机构资金成本仍相对较高,推动资金不断追逐相对较高收益的投资机会,或出现资产轮动。

股市方面,政策面友好逐步强化宽松预期,流动性充裕、资产配置压力驱动下,市场风险偏好回升,股市经历前期大跌和9月修整,风险得到释放,市场乐观情绪渐强,资产轮动出现从债市转向权益市场迹象,有望推动股市反弹;不过仍需注意:创业板大涨后,短期获利回调压力;企业基本面短期改善不及预期,三季报存在不确定性;美联储加息预期对市场造成持续性干扰。中长期来看,IPO重启、注册制改革等对市场形成较大压力。

债市方面,宏观经济依然面临较大下行压力,工业通缩形势延续,财政宽松政策仍有望加码,加上通胀担忧有所减缓,美联储暂不加息,贬值压力也得以缓解,释放了货币政策空间,两方面因素使得利率较大可能继续低位下行,支撑债市短期继续向好。但市场利率已然很低,债市估值偏贵;同时债市信用利差被不断压缩,企业信用风险逐渐凸显,安全边际进一步缩小,杠杆交易存在隐患;随市场偏好回升、股市回暖,债市中长期走势具有较大不确定性。

期市方面,股指期货受监管趋严影响,流动性不足,波动趋缓,或将继续地量筑底震荡,难发挥应有避险作用;国债期货因流动性释放空间有限,债市信用风险、杠杆交易风险存在不确定性,随市场风险偏好变化,短期或将震荡缓慢上行;商品期货未来受宏观经济和供需影响,可能仍将以震荡为主,但目前国内47个大宗商品品种所涉及的产业定价和风险对冲需求巨大,而且为了使期货市场的发展需要与实体经济相适应,期货品种正日益丰富,近期原油期货的准备也即将完成,其后续潜力或值得挖掘。

经过以上私募行业投资思路探寻,具体到私募基金挑选上,金斧子投研中心延续前判,建议投资者重点关注股票多头策略中具备深厚投研功力、对宏观、行业、公司层面均有较强把握能力、拥有完善风控制度和回撤较小的主动管理型私募基金。

另外,金斧子投研中心认为商品期货市场机会可期,还建议投资者关注与股市相关性较小、擅长分散投资、多策略挖掘商品期货市场获利机会、能严格控制风险和回撤的管理期货类私募基金。



 

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