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周期行业:关注人民币贬值相关投资机会
2015-08-17 20:15 来源:金斧子投研 阅读量:5781人/次
内容摘要: 采掘:行业产能过剩问题突出,煤炭产量延续下跌态势,前7月累计生产原煤同比下降5.3%,进出口规模均较大幅度下跌。人民币贬值提高进口煤炭成本,进口规模有望延续收缩态势,但市场需求持续低迷,贬值对出口提振作用相对有限。 化工:商务部批准两家企业获得进口原油使用权和原油进口权,油气进出口权改革进程深化,油气改革正在快速推进。财政部等三部门联合发文恢复征收化肥增值税,促进化肥行业市场化竞争,推动行业转型升级。人民币贬值利好出口型化工行业,海外业务占比较高的化工类个股值得关注。 钢铁:发改委最新数据显示上半年全国粗钢、生铁和钢材产量均同比下降,其中粗钢产量为20年首次下降。近年来,我国钢材出口规模实现较快增长,人民币贬值对于当前处于净出口的钢铁行业来说,进一步提升行业出口竞争力,有助于化解行业产能问题。钢材需求季节性回升,市场供给持续压缩,钢材价格在下半年再度下跌空间有限。

一、行业观点


采掘:煤炭产量持续下滑,继续关注国企改革


    国家统计局数据显示,1-7月份全国采矿业固定资产投资6665亿元,下降6.5%;其中,煤炭开采和洗选业固定资产投资为2130亿元,同比下降13.4%,石油和天然气开采业为1588亿元,同比增长1.1%,黑色金属矿采选业为777亿元,同比下降16.8%。


    行业产能过剩问题突出,市场需求持续低迷,企业亏损面不断扩大,随着去产能力度的不断加大,今年以来煤炭产量延续下跌态势。国家统计局数据,7月份全国原煤产量30666万吨,同比下降3.1%,环比下降6.14%;1-7月,累计生产原煤210012万吨,同比下降5.3%;单月和累计同比降幅较上月有所收窄。需求方面,受7月高温天气等季节性影响,社会用电量增加带动煤炭需求短期回升,煤炭价格下跌态势有所缓和,7月煤炭进口规模环比增加466万吨(增速28.1%),1-7月份全国煤炭累计进口12112万吨,同比下降33.75%。出口方面,7月出口煤炭41万吨,同比增长32.26%,环比下降12.77%,1-7月累计出口276万吨,较去年同期累计减少20.7%,尽管今年煤炭出口关税下调至3%,但受制于国际需求影响,煤炭出口情况仍不容乐观。


    近年来,国内煤炭行业产能过剩问题日益突出,但由于产能结构不合理,煤炭净进口规模持续维持高位。当前我国煤炭进口商的进口煤炭业务基本处于微利状态,上周人民币连续三日大幅贬值,不仅提高了进口煤炭的采购成本,而且也增加煤炭进口商的采购风险,为此煤炭进口规模预计将会延续收缩态势;出口影响上,在国际煤炭需求不振的背景下,预计人民币贬值短期内对煤炭出口的带动作用也相对有限。


    投资思路上,国企改革顶层设计方案出台愈走愈近,随着国企改革呼声的不断走高,建议当前重点关注行业内国企改革概念个股,与此同时,煤炭行业作为传统产能过剩行业,其行业整合预期也不断加强,建议继续关注煤炭行业龙头公司以及具有国企背景的公司,如中国神华、中煤能源、陕西煤业、国投新集等;包括山西在内的地方国企改革持续推进,地方性国企改革概念个股也值得关注,如盘江股份、国投新集、山煤国际、兖州煤业等。此外,我们继续建议关注转型升级题材,一方面建议投资者关注积极布局清洁煤炭业务的个股,如科达洁能(发展清洁煤气化项目)、亿利能源(转型煤炭清洁化、停牌)等;另一方面可继续业务转型升级概念个股,如向互联网煤炭电商转型的安源煤业和山煤国际等。


化工:原油进口企业正式扩容 化肥增值税恢复征收


    近日商务部发布消息,山东东明石化集团有限公司和盘锦北方沥青燃料有限公司符合进口原油非国营贸易资质条件有关规定,这表明两家公司均获得进口原油使用权和原油进口权。此前7月商务部发布关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知,明确申请企业需满足九项具体条件。目前我国原油进口权主要集中在五大央企中,去年新疆广汇油田取得20万吨原油非国有贸易进口资质,标志着放开原油进出口权的改革启动,本次两家公司获得进口权,油气进出口权进入全面改革阶段,也是当前国家油气领域改革的重要一部分,说明油气改革正在快速推进。放开原油进口权,我们认为能够获得资格并具有海外油气资源的公司最为受益,建议关注准油股份、洲际油气、杰瑞股份等;二是因可以充分利用国内外资源,国内具有终端销售资质和丰富经验的公司也值得关注,个股如泰山石油、海越股份、广聚能源等。


    近期财政部、海关总署和国家税务总局联合印发《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》,规定自9月1日起对纳税人销售和进口的化肥,统一按13%税率征收增值税,原有的增值税免税和先征后返政策相应停止执行。国家从农业安全以及让农民用得上化肥的角度出发,此前我国对国内生产流通和进口的部分化肥品种一直实行免征或者先征后返增值税等优惠政策。但近年来随着化肥产业不断发展,我国化肥行业供求关系发生转变,行业已处于产能过剩局面,本次恢复化肥增值税表示化肥正在从特殊商品向一般商品转变,向市场化改革推进。此前国家已经提出化肥用量在2020年实现零增长,本次政策亦期望通过市场自主调节手段达到目标。对于行业影响上,征收增值税将提升化肥企业生产成本,一方面加剧企业市场竞争,有助于加快中小落后企业淘汰,促进行业化解过剩产能;另一方面市场化竞争将促进企业通过提升技术水平和降低生产成本以提升生产效率,推动行业加快转型升级,新型化肥市场竞争力也将不断提升。整体上看加快市场化改革将有助于行业长远发展,市场占有率高和积极布局转型升级的企业市场竞争力进一步凸显,建议重点关注金正大、史丹利、鲁西化工、芭田股份等行业龙头和转型类个股。


    上周央行调整人民币汇率中间价机制,人民币大幅下跌,三日累计贬值幅度达到4.6%。从2014年的海外业务来看,化工板块中超过20家公司海外业务收入占比超过50-%,这类行业中出口业务占比较高的公司将会受益。此外,受益于化肥出口关税调整,今年我国化肥出口规模呈现较大幅度增长,人民币贬值将进一步凸显化肥行业出口优势,云天化等出口业务占比较高的个股将会受益。


    此外,化工板块投资,建议持续关注国企改革概念个股,如中国化工集团旗下的沈阳化工、沙隆达A、沧州大化等,以及地方国资层面的广州浪奇、扬农化工、中泰化学、吉林化纤、泰和新材等个股。


钢铁:粗钢产量20年来首跌 人民币贬值提升钢材出口竞争力


    发改委公布上半年钢铁行业运行情况,上半年全国粗钢、生铁和钢材产量分别为4.10亿吨、3.57亿吨和5.59亿吨,按年分别下降1.3%、下降2.3%和增长2.0%,其中粗钢产量为20年来首次出现下降。钢价价格持续创出新低,全国钢材综合价格指数从去年底的83.09点跌到6月末的66.69点,降幅19.7%,今年以来钢材综合价格指数降幅已经超过去年全年的降幅。企业主营业务亏损加剧,上半年大中型钢铁企业实现销售收入1.5万亿元,按年下降17.9%;主营业务亏损216.8亿元,增亏167.68亿元。


    海关总署数据显示,今年7月我国出口钢材973万吨,较上月增加84万吨,同比增长20.7%;1-7月我国累计出口钢材6213万吨,同比上升26.6%。近年来,我国钢材出口规模实现较快增长,2014年我国钢材出口量9392.6万吨,同比增速达到50.4%,较此前几年百分之十几的增速实现较大提升。本次人民币汇率中间价机制调整,三日内人民币兑美元贬值幅度达到4.6%。对于当前处于净出口的钢铁行业来说,人民币短期内大幅贬值,进一步提升其出口竞争力,有助于化解行业产能问题。贬值的同时也将增加进口铁矿石成本,我们认为对此影响相对有限,自去年以来铁矿石价格一路下降,目前已经跌至45亿美元左右,国际市场当前较为一致的观点是担心我国未来对大宗商品的需求将会减弱,而人民币贬值有望进一步抑制我国大宗产品需求,在美元持续走强的背景下,铁矿石价格短期内仍可能延续下滑态势。


    自7月下旬以来,在钢材需求季节性回升、市场供给持续压缩的背景下,钢材价格出现小幅回调,我们认为钢材价格在下半年再度下跌空间有限。对于钢铁板块投资,在当前国企改革呼声与预期不断走高的背景下,建议继续把握国企改革机遇,个股上建议关注宝钢股份、武钢股份、八一钢铁、韶钢松山、攀钢钒钛等;二是建议继续关注在特定领域具有优势的钢铁题材股,如核电用钢板块中的久立特材、抚顺特钢,以及高铁用钢的马钢股份等;三是在抗战阅兵等事件催化下,可适度关注军工类材料个股,如方大特钢、永兴特钢、凌钢股份等。


有色金属:人民币贬值利好出口 继续关注国企改革概念


    近期发改委公布上半年有色金属工业运行情况,行业整体运行处于较为低迷态势。一是行业固定资产投资增速回落,上半年有色金属工业累计完成固定资产投资3100亿元,同比增长2.19%,增速较去年回落4.4个百分点;其中矿山项目同比下降7.31%,冶炼项目同比下降3.50%,加工项目完同比增长7.76%;二是产量增速保持增长,十种有色金属产量完成2526万吨,同比增长9.32%,增幅较去年增加3.9个百分点;三是有色金属进出口贸易规模下降,上半年有色金属进出口贸易总额(不含黄金首饰及零件贸易额)561.0亿美元,同比下降10.7%;其中进口额414.6亿美元,同比下降15.7%,出口额为146.5亿美元,同比增长7.0%,贸易逆差为268.1亿美元,同比下降24.4%;四是国内市场多数有色金属价格下降,铜、铝、铅的国内市场均价分别同比下降12.4%、1.7%和7.0%。


    人民币贬值是上周市场最为关注的问题,在经历了三天的暴跌之后,短期内人民币暴跌模式已进入尾声。从国际市场反映来看,本轮贬值对有色金属价格形成压力,在暴跌首日,此前全面收涨的六大基本金属价格在人民币大幅贬值的当日集体跳水,伦铜在11日跌幅高达2.84%;相对应的是国内有色金属价格出现反弹。当前我国是全球有色金属的主要消费国,行业处于净逆差局面,本轮人民币贬值将提升进口成本和出口竞争力,缓解当前行业产能过剩和逆差局面,对行业中出口导向性企业形成利好,建议关注相关投资机会。贵金属方面,受人民币贬值的影响,贵金属预期改变,国内贵金属价格强势反弹,预计后期国内贵金属价格表现将好于国际市场。


    对于有色板块投资,在国企改革顶层方案临近出台之际,近期部分个股相继停牌,国企改革概念持续升温,个股上建议关注中国铝业、中色股份、东方锆业、中金岭南、广晟有色等;二是稳增长政策不断加码,下半年需求面有望改善,建议关注价格弹性较高的稀土和小金属行业,个股可关注厦门钨业、章源钨业等;三是建议继续关注金属新材料等题材性个股,如宝钛股份、西部材料、钢研高纳、炼石有色等;四是可继续关注再生有色金属业或迎来发展机遇,建议关注金钼股份、云铝股份、江西铜业等。


建筑建材:贬值利好布局海外工程个股 地下综合管廊建设意见正式出台


    人民币兑美元汇率上周连续三日暴跌幅度达到4.6%,利好国内涉足海外业务的建筑工程公司:首先,中国电建、中国交建等公司海外业务占比较高,拥有较多的海外美元资金,直接受益于人民币贬值;二是布局海外业务的建筑公司,其人力成本、设备成本等多以人民币计价,贬值降低成本,不仅直接提升业绩和增强公司盈利能力,而且有助于提升议价能力和报价竞争力。受此利好,一是建议关注海外资金规模较高的中国电建和中国交建,二是建议关注海外业务占比较高的中材国际和中材国际,三是建议关注在布局海外业务个股中具有央企整合概念的个股,如中国中铁和中国铁建等。


    在继7月下旬国务院常务会议提出加快地下综合管廊建设后,8月10日国务院办公厅正式印发《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,提出逐步提高城市道路配建地下综合管廊的比例,全面推动地下综合管廊建设,到2020年建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。地下综合管廊建设是城市基础设施建设的重要组成部分,不仅提升地下空间资源利用效率,提高城市综合承载能力,满足民生之需,而且可以带动有效投资、增加公共产品供给,提升新型城镇化发展质量,打造经济发展新动力。近年为我国多个城市被爆出城市排水存在隐患的问题,这也引起国家对城市地下基础设施建设的关注,国务院于2014年6月下发《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》,明确了近几年的建设目标。今年以来关于城市管网建设的政策频频出台,今年4月,沈阳、厦门等十家地下管线建设试点城市的名单确定,计划3年内建设地下综合管廊389公里。


    城市地下综合管廊系统是当前基础设施领域中较为薄弱的环节,在稳增长措施将持续加码的背景下,在当前部分传统领域投资趋于饱和的环境下,在当前多项政策的支持下,城市地下综合管廊建设将会加快推进,这也给建筑建材行业带来新的发展机遇。对建筑建材来说,包括两条投资主线,一是地下管网建材企业将明显受益,包括给水排水管道,燃气管道、通讯设施管道等,建议关注青龙管业、伟星新材、纳川股份、国统股份等;二是地产工程承包商将会受益,建议重点关注隧道股份(地下工程建设龙头企业),此外可关注苏交科和宏润建设等。


    近期水泥价格触底反弹,水泥板块行业值得关注。投资上,随着京津冀一体化进程的推进,基建投资和房地产投资将会迎来一轮高潮,从而带动水泥需求,加上冬奥会申办成功的进一步催化,首先建议重点关注区域内水泥个股金隅股份和冀东水泥。除关注京津冀概念外,水泥板块投资宜继续从区域性题材入手,“一带一路”战略和长江经济带战略值得持续关注,个股可关注天山水泥、海螺水泥、华新水泥等。


交通运输:加快长江航运转型升级 推进现代物流重大工程建设


    近期交通部副部长何建中支持要加快长江航运转型升级,提出六点意见,包括进一步加强长江黄金水道建设,进一步推进沿江港口向枢纽型、物流型、集约化和一体化发展,进一步加大船型标准化工作力度,进一步改革完善船员管理制度和加强航运企业管理等。而在此前,上海发布关于贯彻《国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》,指出上海将在大力发展水上运输、完善综合交通体系等七大领域发力。上海率先出台地方性政策推动长江经济带发展,再次发挥领头羊作用,后期相关省市或将陆续出台配套政策,长江经济带战略有望加快推进。站在当前,我们认为长江作为黄金水道和连通长江经济带的重要经脉,本次上海的意见也明确提出发展水上运输,后期长江航运转型升级有望加快推进,建议重点关注长江流域水运相关投资机会,个股上建议关注上港集团、重庆港九、宁波港(停牌)等。


    政策层面上,近期发改委发布《关于加快实施现代物流重大工程的通知》,通知明确提出到2020年依托覆盖全国主要物流节点的物流基础设施网络,基本建立布局合理、技术先进、便捷高效、绿色环保、安全有序的现代物流服务体系。重点开展多式联运工程、物流园区工程、农产品物流工程、制造业物流与供应链管理工程、资源型产品物流工程、城乡物流配送工程、电子商务物流工程、物流标准化工程、物流信息平台工程、应急物流工程。发改委强调,用于物流领域的中央预算内投资原则上将全部用于支持现代物流重大工程项目,并研究建立推进现代物流重大工程建设与安排中央预算内投资相挂钩的机制。


    今年以来,物流业发展已取得明显成效,物流运行效率显著提升,上半年全国社会物流总额同比增长5.7%,社会物流总费用与GDP的比率为16.1%,比去年同期下降0.3个百分点。未来五年现代物流建设将遵循建设增加和结构优化两方向:当前国内物流业增加值占GDP的比重约在6.8%,国家规划中2020年比重将达7.5%;国内物流业虽有发展但整体运行效率仍有待进一步提高,至2020年全社会物流总费用占国内生产总值比率由16.6%降至15.6%。投资思路上,首先建议关注产业链布局较为全面的物流仓储行业龙头个股,如中储股份、象屿股份、怡亚通(停牌)等;二是建议关注在特定行业积极布局物流业务的个股,如农产品流通领域的农产品、医药流通领域的九州通等;三是本次意见明确提出支持电子商务企业拓展业务领域和范围,积极布局物流仓储方面的网络电商个股值得关注,建议关注苏宁电器、快乐购等。


    受益于国际油价持续下跌和市场需求回升等利好,今年以来航空公司业绩表现优异,目前多家上市航空公司中报业绩预告显示上半年净利润实现较快增长。但上周央行调整汇率中间价机制,人民币汇率短期内大幅贬值,而航空公司的主要运营工具飞机一般都是融资性租赁或者贷款购买,作为负债率较高的资本密集性行业,其主要负债均以美元计价,人民币贬值对航空公司形成较大的负面冲击,航空板块在上周也出现较大幅度回调。在经历三日的快速暴跌后,当前汇率仍采取有管理的浮动汇率制度,随着持续贬值预期的弱化,后期人民币汇率走势预计将趋于稳定,市场对短期利空因素已有所消化。往后看,消费升级背景下航空需求有望保持增长态势,加上原油价格维持低位,中长期来看航空板块投资机会仍值得关注。


二、数据跟踪


煤炭


    截止8月14日,动力煤(5000<Q<6000)全国均价较上周水平有所回落,为279元/吨。截止到上周,六大发电集团煤炭库存量为1289.91万吨,库存量有所回升。

图 1、动力煤价格持续下滑

图   2、六大发电集团煤炭库存回落

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资料来源: iFinD,金斧子研究中心

资料来源:iFinD,金斧子研究中心


原油天然气

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基础化工

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钢铁

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有色金属

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建筑材料

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交通运输

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【免责申明】

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