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预期内的超预期——0419央行降准点评
2015-04-19 19:00 来源:金斧子投研 阅读量:4770人/次
内容摘要: 中国人民银行宣布自4月20日起全面降低存款准备金率1个百分点,在此基础上,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度,自4月20日起对农信社、村镇银行等 农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点,并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

    中国人民银行宣布自4月20日起全面降低存款准备金率1个百分点,在此基础上,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度,自4月20日起对农信社、村镇银行等 农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点,并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。   

  

稳增长下的必要之举:                                              

    一是经济持续下行,一季度GDP同比增长7%,创六年新低,该数据很可能低于政府预期;国内与国外需求双双疲软,工业、固投、发电量等数据都不理想,外贸数据远低于市场预期;二是多重刺激下的楼市表现低于预期,除了一线城市和部分二线城市外,多数城市房地产市场并未出现改善迹象,3月份房地产开发投资增速持续下滑,百城房价跌幅持续扩大;三是稳定货币供应,缓冲外汇占款下降引起的基础货币供应下滑;四是为地方债务置换保驾护航,额外增加一万亿地方债务规模外,还有新增6000亿地方债,通过降准冲销商业银行负债端成本的上升,增加债券需求规模;五是前期宽松政策效果不达预期,降息降准后社会融资情况也并未得到有效改善。一季度社会融资规模仍呈现明显回落态势,市场风险溢价未见好转,企业债到期收益率保持高位,信用利差也有增无减,降低融资成本效果并不显现。央行在一季度例会中提出“提高直接融资比重,降低社会融资成本”,显然这一目标尚未达到预期。

 

稳增长下的最优之举:

    一是财政政策空间有限,地方政府债务前期不断扩张,现已进入压规模控风险阶段,而财政收入增速不断收缩,3月份地方本级政府性基金预售收入同比大降35.6%,在风险可控下财政政策空间实在有限;二是相对于降息,当前阶段降准是更好的选择:外汇占款负增长,降息或更易引发资本外流和人民币贬值,当前美元强势回归、美国加息预期升温、国内外需求整体下滑等因素提升人民币贬值压力,在今年IMF将对特别提款权(SDR)进行审查之际,稳定汇率是推进人民币进程的首要任务。

 

政策展望:

     经济尚未出现筑底回升迹象,在多数国家继续实施量化宽松背景下,正如周小川在IMF春季会议期间表示我国货币政策空间还很大,预计未来货币政策还将进一步宽松,除了继续降息和降准外,还可能加大利用定向再贴现等定向性政策措施。

 

市场影响:

    本次降准行为本身在市场预期之内,但一次下降1个百分点的力度已超出市场预期,这将对市场形成利好,可能继续维持当前市场“钱多任性”局面。具体来看,首先直接利好金融和地产等对资金流动性敏感行业,还对大宗商品等周期性行业板块形成利好。


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