一、行业观点

房地产：7月成交量环比下滑 百城房价实现连涨三个月

    根据中指院数据，7月主要城市新房成交面积环比下降2.21%，超6成城市环比下降，同比去年7月则上涨57.53%。分城市来看，一线城市成交面积环比下降1.91%，广州环比降幅最大为22.85%；一线城市同比上涨87.77%，深圳涨幅居首位为214.23%；二线代表城市成交面积环比下降1.03%，同比上涨51.52%；三线代表城市成交面积较上月下降7.21%，同比则上涨47.02%。

    房价方面，继5月份百城房价均价由跌转涨以来，7月份的百城房价数据再次迎来小幅上涨，房价延续回升态势。根据中指院的百城房价指数，7月全国百城新建住宅均价为10685元/平方米，环比上涨0.54%，涨幅收窄0.02个百分点。上涨的城市个数为46个，较6月份减少7个。从同比来看，7月百城新建住宅均价下跌1.38%，跌幅较上月收窄1.32个百分点，同比上涨的城市个数为17个，较上月增加4个。其中，深圳以25.24%的涨幅领涨全国。十大城市新房环比上涨1.15%，同比止跌转涨，上涨1.30%；二手住宅环比上涨2.02%，同比上涨5.60% 。

    整体来看，7月作为传统淡季，主要城市成交规模有所下滑，但百城房价实现连续三个月环比上涨，同比跌幅持续收窄，楼市延续弱势回升态势。当前，楼市仍冷热不均，城市分化现象进一步恶化，一方面体现在一线城市房价领涨全国，十大城市涨幅显著高于百城水平，差距持续扩大；另一方面本月环比下跌城市数反弹至53个，较上月增加7个，多数城市房价持续下跌。各城市库存去化压力不同，对于多数三四线城市来说，当前库存依然高企，预计下半年仍以去库存为主，后期城市分化仍将持续，结合此前公布的地产投资和新开工情况来看，地产市场回暖之路或将漫长而曲折。

    投资思路上，在城市分化背景下，房企业绩也呈现分化态势，行业集中度不断提升，在一二线城市重点布局大型房企的行业龙头地位进一步凸显，在当前市场调整期，建议关注业绩稳定的优质龙头房企，如万科A、保利地产、华侨城A、金地集团等；另一方面，当前正在力推京津冀协同发展，加上在冬奥会主题催化下，与京津冀概念契合较深的地产类个股值得关注，如首开股份、荣盛发展、中国武夷、北辰实业等。此外，建议继续关注国企改革预期个股，如中粮地产、天健集团、格力地产、金隅股份等。

银行：网络支付监管升级 大额存单发行主体范围扩容

    央行于31日公布《非银行支付机构网络支付业务管理办法（征求意见稿）》，办法对包括网络支付的范围、客户管理的要求（实名制）、可经营的业务范围、支付额度限制、身份验证、风险管理、监督机构等方面做出了明确的限制，填补了非银支付机构的监管空白。办法的核心在于对第三方支付的监管与限制。办法对第三方支付的余额支付、转账、提现和投资理财等提出明确限制，要求不能吸纳存款沉淀资金池，且不能为金融机构提供资金托管服务；此外，支付账户只能向自己的银行账户转账，第三方不能再绕开银行实现资金清算。

    该办法的出台，倒逼第三方支付将重回通道定位，重新确定了银行是在支付结算体系的核心地位，强调银行作为存贷款机构在经济运转中不可替代的地位。我们认为银行将从以下三个方面受益：一是存量资金重回银行渠道，收紧互联网金融对存款资金的分流作用，弱化互联网金融理财对银行负债端的冲击，缓解存款脱媒困境，有助于降低银行负债端成本；二是提升银行非利息收入，包括转账手续费和托管业务收入等；三是夺回交易信息主动权，银行将掌握更多的核心交易数据，为未来的网上征信提供有力支撑，并提升了与第三方支付的互联网金融公司合作话语权。

    此外，外汇交易中心发布通知称，决定扩大大额存单发行主体范围，由市场利率定价自律机制核心成员扩大到基础成员中的全国性金融机构和具有同业存单发行经验的地方法人金融机构及外资银行，机构个数由目前的9家扩大至102家。在6月初，央行公布了《大额存单管理暂行办法》，正式推出大额存单。6月15日，工商银行等共计9家银行作为市场利率定价自律机制核心成员，同步发行我国银行业市场上首批大额存单。尽管是自主定价，但9家银行首次发行大额存单，其发行利率在同期定期存款利率的基础上都上浮40%。 本次发行主体范围扩大至城商行和外资银行，基本全面覆盖银行体系。

    从银行角度看，大额存单制度尽管会提升银行负债端成本，但有助于缓解负债端压力：一方面对理财成品具有替代作用，丰富了负债端金融工具品种，扩宽负债渠道，提升银行获取存款的能力并提升稳定性，另一方面大额存单期限有助于延长负债久期，缓解与资产端期限错配压力。从宏观面来看，大额存单更广范围铺开，意味着利率市场化已近尾声，只差全面放开存款利率限制。

    对于银行板块，当前PB中位数在1.2左右，低估值凸显其防御性，当前网络支付监管升级对银行形成利好，而混合所有制改革和混业经营将是银行未来行情的主要催化剂。投资上维持前期思路，一方面建议关注业绩表现相对突出个股，如南京银行、宁波银行、兴业银行等；同时继续关注混改和混业经营预期较强个股，如中国银行、兴业银行、招商银行等。

非银行金融：场外证券业务空间打开 权益投资收益推动保险半年业绩

    29日，证券业协会发布《场外证券业务备案管理办法》，明确场外证券业务包括但不限于场外证券销售与推荐；场外证券资产融资业务；场外证券业务的技术系统、登记、托管与结算、第三方接口等后台和技术服务外包业务；场外自营与做市业务；场外证券中间介绍；场外证券投资咨询业务；场外证券财务顾问业务；场外证券经纪业务；私募股权众筹；场外证券产品信用评级；场外金融衍生品等十四种业务形式。同时，要求上述业务均需在中国证券业协会进行备案，并建立场外证券业务黑名单制度，将严重违规的备案机构及相关人员列入黑名单。通过对场外证券业务规范，实行备案管理，将避免监管盲区导致的金融风险，通过鼓励券商自主创新助力券商场外业务的发展，有助于券商扩大收入来源和优化收入结构，降低对经纪和自营业务的依赖度。

    此外，证券业协会发布此前发布《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》，允许券商参与非上市股权质押类融资业务，拓展了券商资本中介业务和融资类产品品种，也扩宽了券商收入来源。由于场外股权质押业务风险较高、流动性较低，当前券商参与较少，随着新三板和区域股权交易中心优质标的增加，未来场外市场发展空间广阔，将会促进券商发展这方面的业务，有利于券商业绩增长。

    自本轮市场调整以来，券商板块已有较大调整，但券商板块年中业绩快速增长，多数个股的PE已下滑至20以下，在高业绩和低估值的双重支撑下，券商板块仍值得关注。投资思路上，一是建议关注行业龙头个股，如中信证券、海通证券、广发证券；二是建议关注积极布局互联网金融的个股，如国金证券、东吴证券、锦龙股份等。

    保险方面，得益于权益类投资收益快速增长，上半年险企业绩大增。保监会数据显示，上半年保险业实现原保险保费收入13702.53亿元，同比增长19.27%，利润实现大幅提升，预计利润总额2297.84亿元，同比增加1541.74亿元，增长203.91%。上半年保险业的内含价值、综合成本率、投资收益等都表现较好，其中，对利润贡献比较大的是权益类投资占比最高，上半年资金运用收益达到5105.12亿元，同比增加3203.77亿元，增长168.5%，平均收益率为5.16%，同比上升2.82个百分点。四家上市险企上半年业绩均实现较快增长，上半年合计实现保费收入约6300亿元，同比增长14%，中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保上半年业绩分别预增70%、62%、80%和63%。从投资上来看，受近期互联网金融监管政策陆续出台，传统保险公司中积极布局互联网业务的个股值得关注，我们建议继续重点关注中国平安。

二、数据跟踪    

房地产市场

    7月27日-8月2日，全国34个重点城市商品房成交面积环比上涨9.3%，其中16个城市环比上升；同比来看，本周成交面积上涨47.9%。从不同城市来看，各线城市同环比均上涨。环比方面二线代表城市涨幅最大，为14.7%，一线城市次之，环比上涨2.0%；同比方面三线城市同比涨幅最大，为61.5%，二线城市次之涨幅也超5成。

市场利率

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证券市场交易

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保险业

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