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医药分开下的投资机会
2015-08-25 08:55 来源:金斧子投研 阅读量:6424人/次
内容摘要: 8月18日国家主席习近平主持召开全面深化改革领导小组会议,会议指出要把利于稳增长、调结构、惠民生、防风险的改革举措往前排。如此推行已久的、紧关民生的医改势必会持续深化,此前8月6日国家计生委召开新闻发布会表示要落实《深化医疗卫生体制改革2014年工作总结和2015年重点工作任务》,其中深化流通体制改革,破除以药养医机制是重点改革任务。

8月18日国家主席习近平主持召开全面深化改革领导小组会议,会议指出要把利于稳增长、调结构、惠民生、防风险的改革举措往前排。如此推行已久的、紧关民生的医改势必会持续深化,此前8月6日国家计生委召开新闻发布会表示要落实《深化医疗卫生体制改革2014年工作总结和2015年重点工作任务》,其中深化流通体制改革,破除以药养医机制是重点改革任务。

 

1、药品流通改革持续深化 医药分开是重要目标

 

药品流通体制改革关乎民生,亦左右行业发展。多数药品具有降价空间,国内人均卫生支出增长超过居民收入增速,保障民生的压力下药品降价是必然趋势,相应改革措施也将持续深化。从行业角度来看,医保控费等政策压力下药品零售市场步入中低速发展,业内参与者承受一定压力,亟需流通体制改革深化为其打开新的发展空间。

 

2015年医改重点工作任务中深化药品生产流通领域改革是重点,解决措施包括鼓励药品零售企业连锁经营,采取多种形式推动医药分开。药品流通体制由批发和零售组成,而零售市场中医院药房占比70%以上,而此正是国内药品费用高的根由所在。国家深化医改中表示要力争到2017年试点城市公立医院药占比总体降到30%,推动医药分开亟不可待。

 

2、医院将逐步释放零售市场 谁来有效替代?

 

从政策支持、市场发展趋势来看药房托管和连锁零售是两种解决办法。药房托管是医院在保留药房所有权的基础上出租药房的管理权,医院获取托管费用或者盈利分成。此模式在广东、湖南、湖北等多地开展,康美药业、南京医药等上市公司乃至国外企业均有涉足并有意继续投入。医药企业积极涉足主要是于行业增速放缓中寻找新的收入来源。

 

连锁零售市场基础成熟,如今刚好受益政策红利。从市场基础来看,零售连锁药店连续3年增长达36.6%,处于高速增长期,参与者众多、覆盖面广既增加竞争保证价格,又可保障居民购药便利度。就政策红利而言,国务院《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》中表示至2017年底实现患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药,即处方药外流,连锁药店将面临增量空间。

 

2014年国内药品零售市场为3004亿元,若占比70%以上的医院药房从中逐步退出,零售市场空间会逐步释放。此外从长远看药品销售市场同时面临社会人口结构发生改变以及消费群体注重健康带来的行业机遇,社会人口结构变化体现在老龄化开始严重以及单独二胎以及后续即将开启的全面二胎政策,药品需求或持续增加、市场空间不断扩容。

 

3、连锁药店更胜一筹 互联网+再添想象空间

 

比较而言药房托管政策尚不明确且阻碍声音较大,主要是此模式中医院依旧居于强势地位、有收入分成需求,这一点与国家降低药价目标相左。因为医院有所分成,药房管理者需要通过加强管理控制成本或选择性采购药品以提高盈利度。此模式中医院可谓是间接销售药品,对本就利润薄弱的上游企业形成较大压力,不利于产业链的协同发展。此外整个零售市场放开背景下医院药房如此经营是否具有竞争性也是需要投资者需要考虑的重点。

 

由于政策支持明确零售连锁药店更胜一筹,典型如处方药外流。零售药店具有天然优势:一拥有线下实体店,可以满足医药行业消费者相对迫切的购药需求;二拥有注册医师,可保证患者购药安全。近两年执业药师在药店注册积极性高,2014年底同比增长69.7%,后续随着政策完善和进一步放开,零售连锁药店对注册药师需求增加,如此将形成良性循环。

 

真正具备投资价值的连锁药店还需有三方面特质:其一,议价能力强,未来整个药品零售市场将步入竞争化时代,品类、价格是重要竞争要素,企业需要借助规模、上游资源培育议价能力;其二,门店布局广,一来支撑企业的议价能力,二来网罗更多的购药需求,尤其是医院药房退出市场之后理应加强对医院周边的布局,国家致力于2017年底实现处方外流,2015至2017年的时间差为企业提供了良好的布局时间;其三,布局线上渠道,国家鼓励互联网+药品流通,后续《互联网食品药品经营监督管理办法》预期出台,线下网罗亟需需求,线上瞄准健康保健或慢性病用药需求以O2O闭环奠定价值基础。

 

建议关注线下资源丰富、构建O2O商业模式的连锁药店,如一心堂(2000多家连锁店)、老百姓(千余家连锁店资源)、益丰药房(接近1000家)、九州通(700余家连锁店),相关企业均有以并购或者自建方式扩大覆盖面的意向。其中一心堂和益丰药房处于股灾停牌的补跌过程中,可关注以待合适时机,老百姓目前停牌或有新的并购行为。


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