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风物长宜放眼量,适当增加进攻性
2016-12-30 18:58 来源:金斧子投研中心 阅读量:1554人/次
内容摘要: 11月股市热点在蓝筹之间不断切换,周期股和成长股表现两重天,险资举牌热情高涨。上证50指数在权重股的拉升下涨幅最为明显,全月高达7.51%,其次为沪深300指数涨幅6%,上证指数上涨4.8%;而深市表现则一直低迷,尤其是中小创类股票,全月创业板上涨1.1%,而中小板微涨0.02%。11月新发基金总量环比增加11.72%,主要来自于股票型基金的增长贡献。11月阳光私募整体表现较10月偏弱,但从平均收益来看仍维持全线获利的态势,其中管理期货与宏观策略的盈利进一步扩大:统计范围内12526只产品平均获利1.19%,弱于10月的1.47%与同期沪深300的6.05%;主观期货(5.03%)、程序化期货(4.08%)和宏观策略(1.7%)占据收益前三,阿尔法策略盈利仍最少(0.16%)。相对收益来看,本月1036只产品(8.27%)跑赢沪深300;7922只(63.24%)获正收益。周度来看,11月第一、二、四周各策略均取得了较好收益,尤其第二周,除了债券策略,其余策略产品在第二周的收益比第一周翻了至少一倍,管理期货类第二周收益受双十一夜盘瞬间反转的影响比预想的低。

一、11月阳光私募行业焦点

1、私募发行情况

11月新发基金总量环比增加11.72%,主要来自于股票型基金的增长贡献。

据万得资讯数据统计,截至2016/12/1411月阳光私募发行产品数量1,077只,环比增加11.72%,同比则减少了2.36%。具体来看,11月总量增加主要来自于股票型基金的增长贡献:新发股票型基金数量785只,环比增加15.1%,同比减少9.98%;混合型基金新增97只,环比减少8.49%%,同比增加97.96%;债券型基金数量新增114只,环比增加18.75%,同比增加52%;另类投资基金新增19只,环比减少57.78%,同比减少77.91%

1:近期私募市场新发数量

数据来源:WIND, 金斧子投研中心

 

2、私募备案情况

10月备案管理人降至17271家,所管理产品数量增幅继续放缓至2.51%,管理规模72641亿元首次反超公募,1亿以下小规模管理人数量减少582家,其他规模等级管理人数量均稳步上升。

根据证监会117日披露,截至201610月底,基金业协会已登记私募基金管理人17271家。已备案私募基金42263只,认缴规模9.13万亿元,实缴规模7.26万亿元。私募基金从业人员27.79万人。

在私募管理人数量方面,10月私募管理人数量17271家,环比减少439家,降幅2.48%,同比降幅扩大到20.85%;相比前月,证券类私募管理人减少141家(降幅1.79%)至7938家,股权类私募管理人减少250家(降幅3.12%)至7769家,创投类私募管理人减少19家(降幅1.54%)至1216家,其他类私募管理人减少27家(降幅5.68%)至448家。

在管理基金数量方面,10月总量42263只,环比增加1033只,增幅为2.51%,同比增幅为1.03倍;各类型业务中,相比前月,证券类基金增加了479只(增幅1.98%)至24626只,股权类基金增加了507只(增幅3.70%)至14227只,创投类基金增加了25只(增幅1.28%)至1975只,其他类基金增加了22只(增幅1.56%)至1435只。

在管理规模方面,10月管理规模总量72641亿元,首次反超公募,环比增加了6050亿元,增幅9.09%,同比增加48.49%。其中,相比前月,证券类规模增加了2404亿元(增幅9.92%)至26638亿元,股权类增加了2907亿元(增幅8.18%)至38466亿元,创投类增加了93亿元(增幅2.69%)至3554亿元,其他类增加了646亿元(增幅19.36%)至3983亿元。从私募管理人规模级别来看,仍以1亿以下小规模管理人为主(11540只,占比66.82%),但本月小规模投顾数量减少了582家,其次占比较多的是1~10亿级管理人(4352家,占比25.20%),其余各级别管理人数也稳步上升,100亿以上规模管理人数量到达158家,50~100亿级185家,20~50亿级453家,10~20亿级583家。


3、私募清盘情况

今年以来累计清盘6869只产品,11月提前清算产品21只、到期清算115只。

据金斧子投研中心统计,截至20161216日,20161-11月共累计清盘私募产品数量为6869只,同期同比增加21.36%,其中累计提前清算655只,累计到期清算6214只,分别比去年同期下降了52.33%、增加了44.98%

20161121只产品提前清算,其中主要是股票多头策略产品6只,环比减少4.55%,同比较少80.91%315只产品到期清算,环比增加5.35%、同比减少40.23%

6:私募提前清算信息

 

数据来源:金斧子投研中心

7:私募各策略提前清算情况

 

数据来源:金斧子投研中心

 

二、11月阳光私募业绩回顾

(注:以下11月相关统计数据根据各产品所披露的在2016/11/25-2016/12/5之间11月末最新的净值计算而来,统计截止时间为2016/12/12,由于私募净值披露时间的不统一性,可能会部分影响业绩统计和排名。)

1、市场简要回顾

股票市场11月市场热点在蓝筹之间不断切换,周期股和成长股表现两重天,险资举牌热情高涨。上证50指数在权重股的拉升下涨幅最为明显,全月高达7.51%,其次为沪深300指数涨幅6%,上证指数上涨4.8%;而深市表现则一直低迷,尤其是中小创类股票,全月创业板上涨1.1%,而中小板微涨0.02%。行业板块中,以建筑装饰、家电、钢铁、非银金融为代表的周周期股表现最佳,而休闲服务、综合、采掘、电子则表现落后。11月人民币汇率持续贬值,美元对人民币全月上涨1.72%

债券市场11月市场流动性始终维持偏紧状态,货币市场利率大幅飙升:R007上涨43BPR014上涨上涨147BP。受资金面偏紧、汇率贬值、货币政策中性、全球利率普升等因素影响,11月债市调整幅度较大。1年期国债收益率上行13BP10年期国债收益率上行20.8BP,并一度突破3%1年期国开债收益率上行27BP10年国开债收益率上行18BP。信用债跟随调整,AAA级企业债收益率上行幅度在34BP-51BP之间,信用利差大幅扩大。

期货市场11月股指期货基差持续改善,按收盘价计算,IF00最深贴水0.76%IH00最深贴水0.56%IC00最深贴水1.32%。商品期货方面,WTI原油上涨3.65%,主要来源于1130OPEC达成冻产协议刺激原油当日大涨。美元强势,黄金持续下跌,COMEX黄金跌幅约为8%,收报1174.8美元。国内方面,黑色系继双焦后,铁矿石、螺纹钢、热卷继续发力,并引发监管层多次出手调整;铝走势较弱,而铅、铜、锌爆发;此外天胶涨幅也在20%以上,农产品总体震荡走势,油脂类表现相对较好。

2、私募业绩总体回顾

11月阳光私募整体表现较10月偏弱,但从平均收益来看仍维持全线获利的态势,其中管理期货与宏观策略的盈利进一步扩大:统计范围内12526只产品平均获利1.19%,弱于10月的1.47%与同期沪深3006.05%;主观期货(5.03%)、程序化期货(4.08%)和宏观策略(1.7%)占据收益前三,阿尔法策略盈利仍最少(0.16%)。

11月的进一步盈利使得阳光私募今年以来的平均累计亏损幅度继续缩窄:11月平均亏损1.51%,好于8月的-3.65%9月的-4.35%10月的-2.81%,同时也显著好于同期沪深300-5.17%的跌幅;分策略看,主观期货以28.01%的收益位列首位,超越10月的程序化期货成为今年来的最大赢家;股票多头仍以-5.01%的亏损位列末位,但较前月的累计亏损,幅度进一步减轻。


8:私募各策略月度收益率


数据来源:金斧子投研中心


相对收益来看,本月总体上有7922只产品获得正收益,占比63.24%,1036只产品跑赢沪深300,占比8.27%

具体来说,本月各策略仍延续过半数产品盈利,但跑赢沪深300指数的占比在0.5~30%间。其中,正收益产品占比数量在70%以上的是程序化期货和组合策略,在65%以上的是对冲套利策略、股票多/空策略、债券策略、主观期货策略,在60%以上的是复合策略、股票多头策略,剩下的阿尔法策略、事件驱动策略和宏观策略正收益产品占比在52.8%~57.36%

跑赢大盘产品占比最高的是主观期货策略,30%,其次是程序化期货策略的25.65%,宏观策略、事件驱动策略、股票多头、复合策略、股票多/空策略产品中有7.48%~11.61%能跑赢大盘,组合策略和对冲套利策略产品中有2.67%~3.24%跑赢大盘,债券策略和阿尔法策略产品中只有0.68%~0.98%跑赢大盘。

另外,程序化期货平均盈利水平更高,而平均亏损度处于各策中中间水平;主观期货策略平均盈利和亏损都属于各策略中较高位置。

9:2016/11各策略私募相对收益水平

数据来源:金斧子投研中心 


从周度业绩回顾来看,11月第一、二、四周各策略均取得了较好收益,尤其第二周除了债券策略,其余策略产品在第二周的收益比第一周翻了至少一倍以上,管理期货类第二周收益受双十一夜盘瞬间反转的影响比预想的低:主观期货由第一周的0.31%升至第二周收益4.93%,程序化期货第二周收益4.11%为第一周0.70%5.8倍,股票多头、股票多/空、组合策略第二周收益为第一周的4倍以上,其余策略则为第一周的1~3倍左右。

10:2016年11月私募产品目前业绩表现(截至2016/12/16)

数据来源:WIND, 金斧子投研中心

三、阳光私募投资环境后市展望

1、宏观环境展望

国际方面,美联储12月加息如期落地,未来加息路径或取决于特朗普新政落地和刺激程度,仍具有不确定性;意大利修宪公投失败事件被市场消化良好,明年欧洲风险事件难下定论。总体来看,除美国外,全球经济疲弱,美国进入加息通道,风险事件或增加,可能加剧全球资本市场波动。

11月份美国公布的相关经济数据来看,11月份新增非农就业人口17.8万,仍保持上升态势;11月份失业率为4.6%,创下078月以来最低;11月份ISM 制造业指数至53.2,创5个月来最高;11月份非制造业指数为57.2,创13个月来最高;10月工厂订单环比增长2.7%;这些均表明美国经济持续复苏,因而北京时间1215日凌晨,美联储加息落地(美联储12月份议息会议决定将联邦基金利率提高至0.5%-0.75%)符合市场此前明确预判且已被积极的应对。现阶段,全球资本市场更关注的是后期美联储的加息进程。因为随着特朗普时代的到来,其提出的“基建+减税+反移民”经济刺激方案将再次引发通胀预期升温,这将有可能加速加息的进程与力度;而特朗普政策的落地程度以及宏观经济数据情况,或将影响加息进程。此外,由于劳动力参与率下降、生产率增速缓慢、贫富差距扩大等这些问题的存在,也给美国经济持续复苏带来不确定性,进而给美联储加息节奏带来不确定性。投资者可关注加息路径的前瞻指引,以便于提前做出积极应对,以及满足政策需求。

对于其他经济市场,主要是关注是否存在大的风险事件。以近期意大利修宪公投为例,虽然失败,但是市场对此次“黑天鹅”事件消化良好。而明年欧洲等地区是否会发生更多的政治事件,还较难下定论。虽然从近几次事件的市场反应来看,投资者已积累经验,开始更平和地应对风险事件,但除美国外,全球经济疲弱,美国进入加息通道,风险事件或增加,可能加剧全球资本市场波动。

国内方面,经济短期平稳回升,通胀上行,但经济下行压力仍存,资产价格仍处高位,去杠杆、抑房价以及资本流出等制约,货币政策难言宽松。稳增长的力度增强,供给侧结构性改革持续推进,财政政策将更加积极。

1)  生产、投资方面,11月制造业PMI51.7,连续4个月站在荣枯线之上,创20148月以来新高,制造业景气继续向好。分项来看,生产、新订单、新出口订单、价格、原材料库存和就业均有所回升。PMI连续2个月意外跳升,主要受益于中上游价格明显回升带来的部分行业阶段性补库,未来可持续性待观察。11月工业增加值同比增速升至6.2%,较上月回升0.1%1-11月固定资产投资同比增速8.3%,与上月持平,民间投资同比3.1%,连续第4个月回升。大部分行业投资增速有所放缓,制造业表现抢眼。房地产投资增速、商品房销售面积增速回落,基础设施投资继续下滑。制造业投资受去产能拖累,财政收支矛盾或使得基建投资后继无力,地产投资11月大幅回落后,短期或有反弹,经济仍有下行压力。

2)  需求、消费方面,11月贸易顺差回落至446亿美元,低于上月。进口同比6.7%,为1410月以来新高;出口同比增加0.1%,为今年3月以来首次转正。虽然11月进出口均超预期,但整体来看,1-11月进口下降1.4%,出口下降7.5%,仍然低于年初目标,全球经济难言根本性好转,总体仍然承压。11月社消名义增速10.8%、实际增速9.2%,均较10月明显反弹,其中,必需消费比较平稳,可选品消费表现强劲,汽车消费回稳是 11月消费超预期的核心因素,但增速难以持续,地产走弱已令相关消费回落,未来零售增速依有下滑风险。

3)  通胀方面,鲜菜价格上涨带动食品价格上行, 11CPI同比2.3%,比上月上涨0.2%,天气转冷,蔬菜、鲜果价格的季节性走高将继续拉动CPI上行; 原材料价格涨势强劲,11月份PPI上涨3.3%,涨幅比上月扩大2.1%,在去年低基数和供给侧改革继续推进下,工业原材料价格将保持上升趋势,继续推升PPI上行。

4)  金融方面,11月新增社融1.74万亿,环比接近翻倍,同比多增7111亿,表外融资大增是社融远超预期的主因;金融机构贷款增加7946亿,环比多增1433亿,同比多增857亿;M2增速由上月11.6%回落至11.4%,由于人民币贬值导致外汇占款大幅下降,而年末考核、货币趋紧使得非银存款大降。11M1增速由23.9%继续回落至22.7%,仍处高位,但随着地产销售持续降温、资金收紧,M1增速或继续回落。

5)  外汇方面,11月外汇储备3.0516万亿美元,环比降幅从10月的457亿美元扩大至691亿美元,连续五个月回落,创20113月以来新低。在美元加息、特朗普革命和美国经济向好的预期下,美元大概率保持强势,外储仍面临较大下行压力,而新一年换汇周期即将到来,资本流出压力仍大,汇率依旧承压。

6)  货币政策方面,三季度以来国内经济短期企稳,但经济下行压力仍存,资产价格仍处高位,央行也表明将更加注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险,保持稳健的货币政策,预计货币政策将大体保持中性,但货币投放锁短放长,市场利率或面临一定上行压力。美国12月加息,外储大降,人民币汇率压力未消,加之国内通胀趋于回升,短期对政策空间形成制约,或继续维持紧平衡状态。

7)  财政政策方面,11月财政收入同比增长3.1%(前值5.9%),财政支出同比增长12.2%(前值-12.5%),收入下降,支出大增。税收方面,11月税收收入增速显著下降,国内增值税、土地及房地产相关税收减少,进口环节税收和非税收入增加。财政支出大幅增加,主要是科技、社保、城乡社区等支出明显增长,积极财政政策发力。随着房地产调控导致投资回落,未来经济稳中求进主要还靠基建拉动。

2、股票市场展望

国内经济基本面短稳长忧。近期经济数据持续向好,11PMI51.7%,创20147月以来新高,并连续4月位于荣枯线之上;规模以上工业增加值、社销总额、固定投资等都超越或与预期相符,环比呈上升趋势,企业重回扩张区间、进入补库存周期。今年企业盈利改善主要来源于供给侧改革与需求增加带来的价格回升,目前来看盈利短期暂无忧,但受供给侧推动的价格上涨终难以持续,且在地产调控、汽车销量增速走平的背景下,需求改善持续性存忧,后期经济下滑压力依旧较大。

流动性偏紧,人民币汇率仍承压。在稳健的货币政策下,央行始终保持锁短放长操作,市场流动性近期一直偏紧,货币市场利率已连续两月飙升,考虑到年末和春节因素,预计短期资金流动性仍难改善。美元12月加息已落地,符合市场预期,目前关注的是明年加息路径,随着通胀上升、就业数据稳定,美联储预测2017年可能会有3次加息,比市场预期的2次偏鹰派,实际情况得看美国经济数据能否持续改善,人民币贬值压力仍在。

监管趋严基调不变,关注年底解禁压力。国内政策去杠杆和防风险的基调并未改变,近期监管层关于险资举牌的表态使得市场不确定性加大,短期仍会对市场情绪和风险偏好造成一定打压。此外,年底解禁潮到来和IPO提速对本身处于存量博弈的市场会造成较大扰动。据WIND数据统计,12月和明年1月共有492家公司解禁,涉及金额高达8149亿元,行业上集中于传媒、公用事业、计算机、医药生物、机械设备等。

目前来看,短期市场风险因素偏多,虽然经济企稳,但流动性偏紧、人民币贬值、解禁洪潮到来等均或对市场造成一定扰动,建议谨慎为主。

3、债券市场展望

短期负面因素偏多,仍以防风险为主。10月以来债市持续调整,10年期国债期货暴跌、连续刷新上市以来新低,这除了全球利率上升、美元加息等外部影响外,国内经济基本面改善、通胀预期上升、货币宽松空间缩小等也是造成其调整的重要原因。从当前情况情况来看,债市仍面临着较多的不利因素:1、货币政策中性,流动性易紧难松;2、短期基本面向好,通胀预期上升;3、美元12月加息落地,预计明年仍有2-3次加息,人民币汇率承压。4、年底信用违约事件频发,或加重债市负面情绪。 12月以来,10年期国债收益率已突破3.3%,行至短期高位,在利空因素偏多的背景下,未来或以震荡整固为主。

4、商品市场展望

原油:近期OPEC和非OPEC产油国达成了自2001年以来的首个联合减产协议,减产规模更是创历史最大,油价受此提振也出现一波上涨。若减产协议被严格执行,可能导致明年全球库存温和减少,但考虑到目前美国商业原油存库处于历史高位,未列入计划的尼日利亚、利比亚等国产量大增,且涨价始终面临着页油岩复产的威胁,明年实际减产效果有待观察。在全球经济步入下滑通道的背景下,原油需求回落,明年市场供过于求的概率依旧较大。短期原油价格波动较大,关注冻产协议的执行情况,以及原油库存变化。

黄金:近期美元持续走强,使得金价一直承压,在历史上处于相对低位,虽然美元加息落地,短期风险释放后或存在反弹机会,但在美国经济数据持续改善的背景下,明年加息可能性依旧较高,美元总体维持强势,这将直接制约着金价的上涨空间。长期来看,在全球流动性边际收紧、不确定增加的背景下,黄金仍有一定的配置价值。

黑色系:黑色系在暴涨加监管层出手后,涨速已明显下降,近期在高位剧烈震荡。双焦价格有所下降,而铁矿石、螺纹钢仍在上涨。1114号工信部印发《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》,指出在行业需求趋弱与产能过剩的基本矛盾尚未得到彻底缓解的背景下,围绕供给侧结构性改革展开的去产能、去杠杆、降成本、调结构等调整工作仍将是“十三五”期间钢铁行业改革的核心内容,并关停生产“地条钢”的中频炉、工频炉的产能。此外,年底环保督查加严,部分钢厂将配合督查工作而停产。在环保限产、煤炭涨价等影响下短期钢仍存在价格支撑。而随着钢铁去产能,煤焦需求受到影响,近期煤焦价格持续走弱,且前期煤焦价格大涨刺激产能有所回升,煤焦供应紧张缓解,短期或仍有调整压力但空间相对有限。

化工品:12月以来在油价带动下,化工品集体走高,甲醇、PP、沥青、玻璃、PTA分别上涨20.11%17.55%13.11%10.81%6.83%。冬季环保压力促使甲醇企业限产,而下游烯烃装置维持旺盛采购,供需格局偏紧,而冻产协议刺激油价回升,甲醇或仍有走强空间。PTA方面,油价推动成本上升,而下游聚酯产销旺盛,短期呈现强势震荡走势。PP受益于成本端支撑供应压力缓解,同时下游需求趋好,市场做多热情或继续提升。

农产品:马棕仍处于减产季,由于过去几年价格持续下跌,油脂库存不断下降,库存压力缓解,而冬季为油脂需求旺季,预计未来仍以高位震荡为主。近期美豆出口销售强劲,但强降雨天气或对收割工作及产量造成影响,且阿根廷大豆产区天气干燥,威胁到大豆生长,后期持续关注天气情况以及美豆出口量。

四、阳光私募投资策略展望

具体到阳光私募的投资策略上,我们推荐以下策略:

1.  复合策略

复合策略,即不同策略的组合,这类策略较为常见的是不同量化策略的组合,包括股票市场中性策略、趋势跟踪策略、套利策略、固定收益策略、期权策略等。复合策略并不是不同策略简单的收益叠加,其目的一是为了提高整个组合的风险收益比,二是在不同市场环境下都能有策略获利。去年以来,市场上采用复合策略的投顾激增,原因之一就是政策环境和市场环境变化太快,以至于单一策略的表现有时会比较疲弱,而复合策略因为投资市场、策略分散,能够在不同市场环境下发挥作用。

近期股、债、商市场波动都有所加大:10月以来股市一直延续着二八分化的现象,虽然指数在权重股的拉升下出现一波上涨行情,但赚钱效应并不明显,进入12月以来,市场面临着包括加息、减持、流动性偏紧等诸多负面消息,前期累计的风险有释放需求,市场成交及风险偏好下滑,超额收益较难寻找。债市近期调整尤为剧烈,国债期货多次刷新上市以来价格新低,债市情绪相对悲观。商品市场在经历10-11月的大趋势行情后,前期暴涨的品种包括双焦、有色等开始在高位震荡盘整,而表现较好的铁矿石、螺纹钢、化工品等涨速也在下降,商品市场的赚钱效应亦随之有所下滑。市场不确定性增强,但优秀的复合策略因资金、市场、策略等分散配置,能够相对稳定运行。

Ø  推荐投顾:上海雁丰投资管理有限公司

Ø  推荐理由:创始人刘婕女士毕业于哥伦比亚大学统计学硕士专业,曾在Morgan Stanley、德意志银行、法兴银行等负责量化模型构建以及量化策略研究。投资总监刘炎博士曾在国际大型对冲基金担任合伙人以及基金经理,曾同时管理5只基金,累计管理规模高达23亿美元。雁丰投资采用Alpha+CTA+无风险套利等多策略组合,策略比重相对稳定不会大幅调整,其投资策略特点为高度分散、充分对冲、运行稳健。截至129号,千石资本-雁丰多策略净值为1.508,年化收益18%,年化波动7.45%,最大回撤4%,今年以来收益12.37%

 

Ø  推荐投顾:上海宽投资产管理有限公司

Ø  推荐理由:宽投资产成立于201412月,目前管理规模约13亿元人民币。公司核心投研团队30人,均拥有国内外顶级名校统计学、数学、金融工程与计算科学硕士以上专业背景资历,分为北美策略研究中心及国内策略及交易团队构成。北美策略研究中心专注策略研究,确保模型不断更新迭代、策略组合实时跟踪市场情况,杜绝策略失效风险。国内策略团队负责资金运作以及北美策略的落地,同时根据市场情况研发相应策略,在研发过程中国内外团队进行交叉回测检验。成立最早的阳光化产品旺金金融-宽投1号(商品套利+CTA趋势)截至2016129日累计净值1.154,年化收益11.79%,年化波动8.7%,单、双边策略搭配在今年波动剧烈的商品市场中表现较为有效且稳健,今年以来收益8.36%。而8月始发的量化全天候系列产品在原有的管理期货策略基础上涵盖商品套利、CTA趋势跟踪、ALPHA与指数增强四类策略,策略较为丰富。

2.  股票策略

今年经济短稳长忧、流动性易紧难松、监管趋严、人民币贬值、以及解禁洪潮来临和IPO提速等都对短期市场形成较大压力,总体上正如上月策略月报提及,年底负面事件较多,市场情绪相对低迷。但从中长期、以及大类资产配置的角度来看,股票市场依旧存在较好的配置价值,短期调整有利于风险进一步释放,从而出现较好的布局机会。今年以来各类资产价格上涨幅度依次是商品>股市>债市,明年我们认为会是股市>商品>债市。

首先近期债市在资金面偏紧、去杠杆引发的踩踏事件下,调整剧烈,10年期国债收益率已突破3.3%水平,考虑到年底资金紧张,债市短期或以震荡整固为主。明年来看,在基本面稳定、通胀预期上行、货币宽松难现、人民币贬值等一系列因素影响下,债市较难出现明显的趋势性行情。今年商品市场在供给侧改革以及需求改善双面刺激下涨幅最为明显,虽然明年大概率不会出现类似的疯狂盛宴,但商品市场在经历5年熊市后,库存已明显下降,且供给侧改革仍将持续,去产能、去库存始终是“十三五”期间核心工作内容之一,商品价格仍有一定支撑。随着涨价带来的企业盈利回升,明年股市或与经济周期联系的更为紧密,以盈利为主导的行情仍具有想象空间,加上理财类资产在资产荒以及债市收益低于资金成本的背景下,或会逐渐加大权益类资产的配置,从而带动权益类资产的上涨空间,但由于总体经济仍处于下滑通道、货币政策亦保持中性,大的趋势性行情概率也较低。在这种情况下,对行业研究深刻、擅长行业轮动,亦或是交易型里面善于抓取主题机会的投顾可能会有较好的表现。

Ø  推荐投顾:深圳昭图投资管理有限公司

Ø  推荐理由:昭图投资的核心理念为“风暴眼”投资法,立足于核心团队过往的科研复合背景,深入研究行业基本面的同时兼具操作型选手的灵活投资特性,讲究“快、准、狠”。他们注重对市场一致预期的监控,擅长把握市场主体节奏,但偏好于有基本面支撑的“风暴眼”而避免参与纯概念操作;其次,基于风暴眼的不断移动的理念,他们并不会一直持有某个看好的行业或个股,二是时刻寻找市场上跑的最快的行业;相比于风暴个股,昭图投资对风暴行业的把握更精准,风暴来临之时敢于集中配置看准的行业标的,不以个股为限。截至129号,昭图2期单位净值为1.6253,年化收益35%,年化波动22.5%,今年以来收益16.84%

3.  股票市场中性策略

股票市场中性策略通过持有一篮子股票,同时对冲等市值的股指期货合约,从而达到对市场系统性风险免疫的作用。其收益主要受两方面影响:一是持有股票组合的超额收益;二是股指期货基差的收益。今年上半年股票市场中性策略收益不太理想,远远低于去年收益平均水平,其中重要的原因就是今年以来股票市场交投低迷加大了赚取更高超额收益的难度,而股指期货的深贴水和快速回复又对收益造成了较大程度磨损。庆幸的是,下半年随着成交相对活跃、贴水情况有所改善,股票市场中性的收益也有所提升。

11IFIH当月合约最深贴水0.69%0.56%IC当月合约最深贴水至1.34%,总体贴水情况不断改善、且基差回复较慢,这为alpha策略运行创造了较好的条件。不过近期股票市场风险较多、成交下滑使得超额收益的抓取相对较难,alpha收益也有一定下滑,但总体仍好于上半年情形。一般来讲alpha策略波动较小,在市场不稳定时尤其显示出这一优点,未来如果基差能维持在合理范围内,超额收益上行,alpha策略的表现值得期待。

Ø  推荐投顾:九坤投资(北京)有限公司

Ø  推荐理由:核心团队来自于World Quant,在Alpha信号挖掘上拥有丰富的经验,目前管理规模约10亿元人民币,团队成员50人左右。其采用的策略为“多个alpha策略组合”,一方面偏向量价、换手较高的量化模型在今年带来了可观的超额收益,另一方面,通过择时模型,合理控制仓位能在一定程度上减少股指期货贴水回复带来损失。截至129号,九坤私募混合2号净值为1.13,年化收益12%,年化波动约4.59%,今年以来收益13%

4.  CTA策略

从技术上区分,CTA策略分为主观和程序化,即是主要通过人为判断还是机器判断。从操作方式上区分,CTA策略又可分为趋势跟踪和套利两类。

l  趋势跟踪策略

趋势跟踪策略即通过跟踪市场趋势来获利,在上涨趋势中做多、下跌趋势中做空,可简单理解为“追涨杀跌”。其特点就是在市场趋势明显的时候获利丰厚,在市场维持震荡时会遭遇回撤,因此在趋势来临时能及时抓住机会、而当趋势反转、市场震荡时能守住胜利果实对趋势跟踪策略尤为重要。

今年以来,商品市场经历了一波大牛市,上半年“煤超风”、“豆你玩”轮番上演,在经历7-9月份的一波回调以后,黑色系再次卷土重来,这次是有色、化工品等也跟随出演了一波疯狂行情。上文中我们提到,今年商品价格的大幅上涨一方面源于供给侧改革、需求回暖带来的供需阶段性失衡、另一方面“资产荒”背景下资金泛滥造成的投机加剧也是商品价格剧烈波动的重要原因之一。总体而言,每一波的上涨都出现了较为明显的趋势,这对于适应这类趋势的投顾来说无疑是重大利好,今年以来收益表现最好的私募策略为主观趋势、其次为程序化趋势。但须注意的是,趋势跟踪虽然在趋势明显时获利丰厚,但是其波动水平也相对更高。1111号夜盘的暴动可谓商品市场的黑色星期五,如果这是对商品市场的一次抗压性测试,我们可以看到能够合理控制净敞口、分散化投资、严格执行风控条款的基金管理人能够在这个市场活的更久、走的更远。

Ø  推荐投顾:上海明汯投资管理有限公司

Ø  推荐理由:创始人裘慧明博士来自于国际著名对冲基金千禧年,在量化投资领域拥有丰富的实战经验。明汯投资虽然成立时间不长,但已构建面向多市场、多品种、多策略的程序化交易系统和资产管理平台,并拥有CTA、高频、套利以及阿尔法等多样化策略的优秀研发团队和强大策略库。其旗下CTA策略今年业绩不错,明汯CTA二号成立于16年初,截至129号净值1.2473,年化收益24.73%,年化波动约13%,今年以来收益24.73%

l  套利策略

商品套利即为统计套利,利用两个相关合约品种之间的价差或价比关系,当价差或价比偏离合理范围时,做多相对强势的品种、做空相对弱势的品种,价差或价比回归合理时反向平仓获利。具体而言,商品套利可以分为跨品种套利、跨期套利、跨市场套利等。由于商品套利采用的是相关合约品种多-空配对操作,风险敞口基本极小,波动也会较低。

不同于趋势跟踪策略需要较强的单边趋势行情配合,商品套利策略只要商品之间的价差或价比偏离合理的范围就存在套利机会。例如,大豆与豆粕、螺纹钢与铁矿石、沥青与PTA、沪金与COMEX黄金等。今年以来商品市场的轮番上涨行情同样为商品套利策略创造了良好的条件,而在商品套利领域经验丰富的部分投顾也因此获得了较高收益表现。

Ø  推荐投顾:深圳倚天阁资产管理有限公司

Ø  推荐理由:倚天阁团队具有20年以上的国内外资本市场交易经验,主要投资标的为商品期货,通过构建多头和空头头寸组合对冲市场风险,策略主要分为跨期套利、跨地域套利以及跨品种套利,且历史月胜率均超过八成;风险控制机制包括:1)相对价值对冲策略规避系统性风险;2)最大可能分散投资、平均持有30种策略且单一策略占比不超过15%、换仓频率每周一次的投资组合构建方式,3)建立严格执行的、以尽可能短时间最大可能避免或停止亏损为目标的持仓止损制度,4)能预测持仓未来一段时期可出现的最大亏损幅度的VaR量化风险模型,5)根据各种可能出现的市场假设情况,每个交易日对整体持仓进行的压力测试,6)由Bloomberg提供的、可实时跟踪风险、进行模型回溯、甄别模型有效性以及时剔除失效模型的风险管理模块。截至1130日,旗舰美元基金信合全球累计净值2.58,成立5年多年化收益17.9%,年化波动率仅为6.3%,今年以来收益12.31%

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